动态点评股权激励草案发布，彰显增长信心
挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年07月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：毕先磊证书编号：S1160524110002证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003 【事项】 7月22日，洁雅股份发布2025年限制性股票激励计划，拟向包括公司董事高管在内的10名核心人员授予182万股限制性股票，约占总股本的1.62%；其中首次授予149.8万股、预留授予32.2万股。 【评论】 授予股票折价力度高，绑定核心团队：首次及预留授予价为12.63元/股，较公告前一日收盘价折价50%，激励力度大。 考核目标及增速较高，彰显增长信心：业绩考核指标以公司2024年营业收入为基数，2025/2026/2027年营业收入增长率分别不低于25%/50%/100%，对应收入分别不低于6.84/8.21/10.95亿元。 海外发展空间广阔：疫情期间消毒湿巾需求爆发式增长，致公司业绩端波动较大，2024年消毒湿巾需求回归常态化水平，影响消除。公司深度绑定金佰利/宝洁等国际化品牌客户，原来以其国内市场代工为主，通过充分挖掘其国际市场和品类资源带动收入增长；且海外市场毛利率高于内销15pct，随市场结构改善提高盈利能力。 相关研究 【投资建议】 我们看好公司未来三年随国际客户出海驱动增长，预测2025-2027年公司收入分别为7.7/11.0/15.1亿元，归母净利润为0.8/1.3/1.8亿元，2025年对应PE38倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 新订单拓展不及预期风险产能扩建进展不及预期风险汇率波动风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
