公司信息更新报告：股权激励草案公布，业绩考核彰显经营信心

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中京电子（002579.SZ） 2021年05月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/5/27 当前股价(元) 11.68 一年最高最低(元) 16.40/10.96 总市值(亿元) 59.50 流通市值(亿元) 55.24 总股本(亿股) 5.09 流通股本(亿股) 4.73 近3个月换手率(%) 40.38 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-技改带动盈利提升，2020Q4单季营收创历史新高》-2021.4.27 《公司信息更新报告-富山工厂新产能释放在即，HDI结构持续优化》-2021.4.2 《公司信息更新报告-非公开发行项目资金到位，HDI产品持续升级》-2020.10.31 股权激励草案公布，业绩考核彰显经营信心 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 林承瑜（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790120080105 ⚫ 公司公布股权激励草案彰显经营信心，维持“买入”评级 公司发布2021年股票股权激励计划，向激励对象授予股票期权1900万份，公司行权期内对2021-2023年净利润业绩考核指标分别不低于2.2/3.8/5.2亿元，首次授予股票期权的行权价格为12.05元。我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.2/4.0/5.4亿元（前值为2.1/3.0/4.2亿元），EPS为0.43/0.79/1.05元（前值为0.33/0.42/0.60元），当前股价对应PE为26.6/14.7/10.9倍，考虑到公司富山工厂新增产能释放在即，维持 “买入”评级。 ⚫ 行权价格高于公司股价，股权激励指引公司未来三年高成长信心 公司股权激励计划绑定核心团队，首次授予股票期权的行权价格为12.05元/股，行权价格高于股价彰显公司管理信心。授予的激励对象总人数为249人，包括董事、高级管理人员及核心技术业务人员等。公司首次授予部分股票期权在三个行权期内对应的行权比例分别为25%/30%/45%，对应2021-2023年净利润分别不低于2.2/3.8/5.2亿元，对应未来三年业绩复合增速为48%，如考核年度业绩系数小于90%，则股票期权均不得行权，高增长考核体现公司未来的发展信心。 ⚫ 2021年珠海富山工厂产能投放，经营管理层团队改善显著 公司步入新一轮扩张周期，珠海富山工厂有望注入新鲜血液。富山工厂已进入部分工序试产阶段，主要生产高多层板、高密度互联板（HDI）产品，在现有产品结构上仍有提升，预计将于2021年6月大批量投产，贡献2021-2022年的产值增量。公司管理层凝聚力强化，一方面，董事长工作重心回归公司，过去军人背景带来的高执行力有望在新产能投产期内凸显；另一方面，公司引入外资大厂管理经验优秀人才，提升管理运营效率。 ⚫ 风险提示：软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,099 2,340 3,053 4,427 5,977 YOY(%) 19.2 11.5 30.5 45.0 35.0 归母净利润(百万元) 149 162 221 400 537 YOY(%) 82.3 9.2 35.8 81.3 34.3 毛利率(%) 23.2 23.2 20.5 23.0 23.0 净利率(%) 7.1 6.9 7.2 9.0 9.0 ROE(%) 12.2 6.1 8.2 13.2 15.3 EPS(摊薄/元) 0.29 0.32 0.43 0.79 1.05 P/E(倍) 39.5 36.2 26.6 14.7 10.9 P/B(倍) 4.5 2.2 2.1 1.9 1.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2020-052020-092021-01中京电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1711 2711 3374 3967 5064 营业收入 2099 2340 3053 4427 5977 现金 449 1114 1430 1136 1578 营业成本 1611 1797 2427 3409 4602 应收票据及应收账款 662 842 1093 1712 2074 营业税金及附加 14 15 20 28 38 其他应收款 18 13 25 30 44 营业费用 53 56 73 106 143 预付账款 11 8 14 18 25 管理费用 126 125 165 239 323 存货 387 451 629 888 1160 研发费用 84 107 122 177 239 其他流动资产 183 283 183 183 183 财务费用 48 63 3 12 14 非流动资产 1635 2402 2249 2423 2607 资产减值损失 -10 -13 0 0 0 长期投资 96 108 54 2 -49 其他收益 9 17 0 0 0 固定资产 1108 1133 1308 1576 1841 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 186 187 215 243 272 投资净收益 26 11 25 25 27 其他非流动资产 245 973 673 602 543 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 3345 5113 5624 6390 7671 营业利润 186 187 268 481 645 流动负债 1493 1714 2088 2594 3468 营业外收入 0 1 2 2 2 短期借款 213 511 213 213 213 营业外支出 3 8 7 7 7 应付票据及应付账款 961 1069 1590 2145 2898 利润总额 183 181 263 476 640 其他流动负债 319 134 285 236 357 所得税 20 19 27 49 65 非流动负债 512 721 652 544 437 净利润 163 162 236 428 575 长期借款 373 654 513 405 297 少数股东损益 15 0 15 28 37 其他非流动负债 139 68 139 139 139 归母净利润 149 162 221 400 537 负债合计 2005 2436 2740 3138 3904 EBITDA 327 356 377 603 792 少数股东权益 0 0 15 43 80 EPS(元) 0.29 0.32 0.43 0.79 1.05 股本 396 497 597 597 597 资本公积 517 1615 1516 1516 1516 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 395 518 695 1016 1447 成长能力 归属母公司股东权益 1340 2678 2868 3209 3686 营业收入(%) 19.2 11.5 30.5 45.0 35.0 负债和股东权益 3345 5113 5624 6390 7671 营业利润(%) 69.7 0.6 43.0 79.8 34.0 归属于母公司净利润(%) 82.3 9.2 35.8 81.3 34.3 获利能力 毛利率(%) 23.2 23.2 20.5 23.0 23.0 净利率(%) 7.1 6.9 7.2 9.0 9.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.2 6.1 8.2 13.2 15.3 经营活动现金流 246 273 510 165 940 ROIC(%) 8.1 5.0 6.2 10.3 12.6 净利润 163 162 236 428 575 偿债能力 折旧摊销 120 134 112 138 169 资产负债率(%) 59.9 47.6 48.7 49.1 50.9 财务费用 48 63 3 12 14 净负债比率(%) 36.4 6.5 -16.0 -8.3 -21.5 投资损失 -26 -11 -25 -25 -27 流动比率 1.1 1.6 1.6 1.5 1.5 营运资金变动 -84 -97 180 -387 211 速动比率 0.8 1.2 1.2 1.1 1.1 其他经营现金流 25 21 4 0 0 营运能力 投资活动现金流 -127 -1644 160 -286 -325 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.9 资本支出 207 895 110 226 235 应收账款周转率 3.2 3.1 3.2 3.2 3.2 长期投资 81 -271 54 51 51 应付账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 161 -1020 324 -9 -40 每股指标(元) 筹资活动现金流 126 1585 -354 -173 -174 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.32 0.43 0.79 1.05 短期借款 -69 299 -299 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 0.54 1.00 0.32 1.85 长期借款 373 281 -141 -108 -108 每股净资产(最新摊薄) 2.54 5.16 5.54 6.21 7.14 普通股增加 23 101 99 0 0 估值比率 资本公积增加 127 1098 -99 0 0 P/E 39.5 36.2 26.6 14.7 10.9 其他筹资现金流 -328 -194 86 -66 -66 P/B 4.5 2.2 2.1 1.9 1.6 现金净增加额 244 206 316 -294 441 EV/EBITDA 22.6 19.6 17.1 11.0 7.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场