新兴业务贡献增量，空悬+智能化进入盈利兑现期

事件概述：2022年8月30日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入20.63亿元，同比+8.58%，实现归母净利润0.63亿元，同比-49.06%； 22Q2营收10.98亿元，同比+13.37%，归母净利润0.18亿元，同比-62.34%。 新兴业务带动公司营收上行，高研发投入下公司长期成长确定性进一步提升。2022H1实现营业收入20.63亿元，同比+8.58%，营收同比增长主要系公司疫情之下保生产保供应，新兴业务（如传感器、ADAS、空簧减振等）、TPMS、气门嘴和汽车金属管件营业收入增加所致，其中，TPMS及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件22H1营收分别达6.54/6.57/3.54亿元 ， 同比+4.93%/+10.79%/+6.09%；实现归母净利润0.63亿元，同比-49.06%，归母净利润同比下滑主要系大宗原材料价格及国际物流成本同比显著提升、欧元及美元汇率波动导致汇兑损失0.28亿元、股权激励产生股份支付费用0.16亿元等因素所致。公司2022H1年毛利率为27.35%，同比-5.7pct。22H1公司四费费率为4.56%，同比-5.97pct，其中销售/管理/财务费用率达4.56%/7.61%/2.86%，同比-5.97pct/+1.87pct/+1.12pct，费用管控能力增强；22H1公司研发费用率达7.46%，同比+0.25pct，高研发投入驱动公司创新发展，长期成长确定性上行。 产品单车配套价值量不断提升，布局空悬打开新一轮成长空间。公司核心传统业务为平衡块（单价约1元）、气门嘴（单价约10元）、排气管（单价约100元）等产品，全球市占率均已做到前三，为公司长期贡献稳定现金流。2012年，公司开始布局汽车电子产品，如传感器（约300元）、ADAS（约1000元）和主动悬架（3000-10000元）。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌；TPMS传感器已做到全球第三；ADAS产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点，单车超过3000元。 看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成长潜力大。公司19年与霍富成立合资公司，成为全球第三大TPMS供应商，22H1年保富海外亏损0.20亿（21H1年亏损0.28亿元），保富中国盈利0.25亿元（21H1年亏损0.15亿元），盈利能力大幅改善。公司布局空悬业务，有效提升单车价值量（传统现金流业务平衡块、气门嘴、排气管ASP110元左右，空悬总成ASP8000元左右），当前，公司已掌握空簧和电磁减震器等空悬核心部件技术，已具备规模化量产能力。随着空悬渗透率提升和本地化推进，公司有望迎来第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.06/4.16/5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为33/25/18倍。公司为国内空气悬架核心供应商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）