荃信生物现金流管线逐步进入兑现期ckit自免双抗有望贡献弹性

【荃信生物】：现金流管线逐步进入兑现期，c-kit/自免双抗有望贡献弹性 现金流管线价值尚未完全体现，仍可乐观些！公司与华东的BD为利润55分成，预计为销售收入的20%-25%，则按照市场现有10XPE 估值体系下，对应为2-2.5XPS，假设合计为40e的销售峰值，对应市值可看80-100e。 现金流管线：临床进度靠前的5个产品（IL23p40、IL-4R、IL-17A、IL 【荃信生物】：现金流管线逐步进入兑现期，c-kit/自免双抗有望贡献弹性 现金流管线价值尚未完全体现，仍可乐观些！公司与华东的BD为利润55分成，预计为销售收入的20%-25%，则按照市场现有10XPE 估值体系下，对应为2-2.5XPS，假设合计为40e的销售峰值，对应市值可看80-100e。 现金流管线：临床进度靠前的5个产品（IL23p40、IL-4R、IL-17A、IL-23p19和TSLP）成药确定性高。 目前除了IL-17A尚未BD出去，其余产品之后均交予国内pharma销售，赚的是确定性的现金流的生意，公司预计合计有30-50e的峰值销售。 早期管线未进入临床已有BD，有望引领自免迭代方向，市值尚未体现！ 1QX031N临床前管线（自免双抗）BD总包超5e美金！公司通过NewCo形式和利来亚洲基金、Atlas等组局成立了CalderaTherapeutics，旨在做海外的二次BD；近期关注点：25年预计会有3个双抗的IND，8-9月份预计会有1-2个集中申报 2同时管线中C-kit靶点亦有潜力，Blueprint（含有ckitinhibitor的资产）已被赛诺菲收购，可关注同靶点靠前的Celdex、Jasper等公司动态。 ckit单抗治疗已进入三期：有望突破抗组胺/IgE后线人群无药可用的窘境。业绩层面：25年公司预计收入在2e（同比24亦有+25%的增长）。 由于仍有3个三期临床在进行，短期不会缩减研发支出，预计盈亏平衡点在2028年。 2e的收入拆分来看：赛乐信的销售分成（25年的销售在3e，分成按照20%~25%计算有6kw~7.5kw）+翰森已给的里程碑付款6kw+其他的BD收入，CDMO预计也有贡献。