中报业绩稳健，V系攻坚稳步推进

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今世缘（603369.SH）发布了2022年中报，实现营业总收入46.5亿元，同比增长20.7%，归母净利润16.2亿元，同比增长21.2%。其中，二季度实现营业总收入16.6亿元，同比增长14.0%，归母净利润6.2亿元，同比增长16.3%。毛利率为69.2%，同比+3.0pct，主要受益于产品结构提升和商业折扣减少。销售费用率同比+2.5pct至10.1%，主要因促销活动开展较多及广告投入增加。22H1末合同负债10.2亿元，公司回款进度正常，动销逐步转好。产品结构整体优化，省内基本盘日益稳固，省外稳扎稳打寻求突破。聚焦V系攻坚和省外突破，新董事长上任和股权激励落地加码成长动力。微调盈利预测，预计公司2022-2024年营收78.6/98.1/122.7亿元，归母净利润25.0/31.5/39.5亿元，EPS为2.00/2.53/3.19元，PE为23/18/15x，维持“买入”评级。