2022年中报点评：业绩稳健增长，“平台+赛道”战略稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科大讯飞（002230.SZ）2022年中报点评： 业绩稳健增长，“平台+赛道”战略稳步推进 2022年08月25日 ➢ 事件：2022年8月22日，公司发布2022年中报，实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%；扣非净利润2.79亿元，同比增长33.21%。 ➢ 人工智能应用布局与示范验证效果持续显现，映射至扣非净利润高增。2022H1， 实 现归 属 于 上 市 公司 股 东 的净 利 润2.78亿 元， 比 上 年同 期 下降33.57%，主要系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.79亿元，比上年同期增长33.21%，扣非净利润保持高增，公司的可持续发展优势进一步得到验证。 ➢ “平台+赛道”战略下，重点行业赛道持续推进。分业务看：1）智慧教育：构建G/B/C三类客户的业务体系，已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用；“因材施教”解决方案目前已累计在40+个市、区（县）级应用；智能阅卷技术已累计在14个省市高考中实现正式交付应用；课后服务业务已覆盖超200区县、8,000余所学校；2）智慧医疗：重点支持推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”，全科医生助理已累计覆盖全国30个省、353个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过1.68亿份规范电子病历；中标甘肃省全省老年人群“慢性‘四病’健康管理”项目；智能医保的效率为传统人工审核抽检效率的3倍以上；3）智能汽车业务合作覆盖了比亚迪、一汽、蔚来等20家车企。2022H1智能汽车业务新增前装出货量超过375万套，累计出货量超过4,275万套，正在交付的车型项目合作超过140个；4）其他业务：智慧城市覆盖全国20余省、共50多个地市；数字政府覆盖十大城市政府的四位一体的架构体系；智慧司法覆盖26个省级行政区共1,700多家法院；数智园区与13个省市自治区70多个产城园区合作；讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴。 ➢ 引领人工智能科技进步，产业根植“自主创新”。2022H1，公司在人工智能领域的全球影响力持续提升，在人工智能关键核心技术领域的国际重要赛事中屡获殊荣：2月，在世界顶级人工智能挑战赛OpenGraphBenchmark（OGB）以第一名的成绩登顶知识图谱榜单；4月 ， 首 次 参 加 常 识 推 理 挑 战 赛CommonsenseQA2.0即荣登榜首，在第十六届国际语义评测大赛三项主要赛道中拿下冠军；上述前瞻性研发投入成果进一步强化了科大讯飞的技术壁垒和领先优势，为公司长期发展持续构建系统性创新的底层能力，持续铸就科大讯飞竞争优势明显的行业科技品牌公信力。 ➢ 投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，于二十余年实现AI产业产业链全覆盖，在人工智能2.0时代，公司创新提出“顶天立地”战略方针，并以“根据地业务”持续获取大额订单。同时通过对自身核心技术的场景应用，于业界率先发起多项AI技术与平台。预计2022-2024年EPS分别为0.74元、0.85元、0.96元，当前市值对应PE估值分别为51X/45X/39X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新业务落地不及预期，疫情反复带来交付风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18314 24076 31539 41098 增长率（%） 40.6 31.5 31.0 30.3 归属母公司股东净利润（百万元） 1556 1725 1965 2233 增长率（%） 14.1 10.8 13.9 13.7 每股收益（元） 0.67 0.74 0.85 0.96 PE 56 51 45 39 PB 5.2 4.8 4.4 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 37.70元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 相关研究 1.科大讯飞(002230.SZ)2021年报及2022年一季报点评：业绩符合预期，讯飞2.0迎来红利期-2022/04/23 2.科大讯飞（002230.SZ）事件点评：业绩连续增长，“顶天立地”助推根据地业务落地-2022/04/12 3.【民生计算机】科大讯飞（002230）点评：商汤上市凸显估值优势，AI虚拟人平台打开新空间-2022/01/07 4.科大讯飞(002230):科大讯飞智能汽车业务的预期差-2021/11/22 5.科大讯飞(002230):收入与利润高增长，AI业务多点开花-2021/08/24 科大讯飞(002230)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 18314 24076 31539 41098 成长能力（%） 营业成本 10780 13587 17743 23080 营业收入增长率 40.61 31.47 31.00 30.31 营业税金及附加 121 151 199 271 EBIT增长率 9.75 156.29 9.55 11.29 销售费用 2693 3496 4713 6173 净利润增长率 14.13 10.85 13.90 13.65 管理费用 1102 1553 2214 3062 盈利能力（%） 研发费用 2830 3575 4797 6436 毛利率 41.13 43.57 43.74 43.84 EBIT 1173 3007 3294 3666 净利润率 8.50 7.17 6.23 5.43 财务费用 -10 -28 -42 -71 总资产收益率ROA 4.96 4.80 4.70 4.59 资产减值损失 -76 -75 -80 -85 净资产收益率ROE 9.28 9.45 9.89 10.29 投资收益 -8 -29 -98 -41 偿债能力 营业利润 1464 2042 2227 2611 流动比率 1.63 1.60 1.55 1.52 营业外收支 32 2 99 30 速动比率 1.21 1.19 1.17 1.12 利润总额 1497 2044 2326 2641 现金比率 0.50 0.53 0.54 0.53 所得税 -114 123 177 200 资产负债率（%） 44.78 47.08 50.27 53.02 净利润 1611 1921 2148 2441 经营效率 归属于母公司净利润 1556 1725 1965 2233 应收账款周转天数 127.32 120.00 110.00 100.00 EBITDA 2686 4548 4871 5278 存货周转天数 80.36 80.00 80.00 80.00 总资产周转率 0.65 0.72 0.81 0.91 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 5870 7752 10082 12346 每股收益 0.67 0.74 0.85 0.96 应收账款及票据 7917 8755 10997 12688 每股净资产 7.22 7.86 8.55 9.34 预付款项 258 359 467 590 每股经营现金流 0.38 1.83 2.01 2.00 存货 2434 3530 4201 5892 每股股利 0.10 0.10 0.15 0.17 其他流动资产 2523 2818 3123 3924 估值分析 流动资产合计 19002 23214 28871 35440 PE 56 51 45 39 长期股权投资 718 778 778 778 PB 5.2 4.8 4.4 4.0 固定资产 2523 2763 2952 3095 EV/EBITDA 30.97 17.84 16.15 14.46 无形资产 2392 2392 2392 2392 股息收益率（%） 0.27 0.27 0.39 0.45 非流动资产合计 12392 12703 12977 13215 资产合计 31394 35917 41848 48655 短期借款 525 325 215 125 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 6378 7963 10766 13596 净利润 1611 1921 2148 2441 其他流动负债 4755 6216 7651 9669 折旧和摊销 1512 1541 1577 1612 流动负债合计 11659 14504 18632 23391 营运资金变动 -2004 190 356 -41 长期借款 392 401 401 401 经营活动现金流 893 4242 4659 4647 其他长期负债 2006 2006 2006 2006 资本开支 -2080 -1837 -1733 -1820 非流动负债合计 2398 2407 2407 2407 投资 -560 -2 0 0 负债合计 14057 16911 21039 25798 投资活动现金流 -2579 -1868 -1830 -1861 股本 2324 2324 2324 2324 股权募资 3398 -20 0 0 少数股东权益 557 752 936 1143 债务募资 -118 -191 -110 -90 股东权益合计 17337 19006 20809 22857 筹资活动现金流 2379 -492 -498 -523 负债和股东权益合计 31394 35917 41848 48655 现金净流量 687 1882 2330 2264 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 科大讯飞(002230)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投