煤炭量价双升业绩优异，转债即将落地增长可期

淮北矿业于2022年8月25日发布2022年中期报告： 2022年上半年，公司实现营业收入384.9亿元，同比增长36.9%；归母净利润3 5.62亿元，同比增长40.84%；扣非归母净利润37.84亿元，同比增长51.3%； 经营活动产生的现金流量净额为69.2亿元，同比增长95.0%。基本每股收益1.4 4元，同比增加26.3%；加权平均ROE为12.1%，同比提高0.8个百分点。 2022年第二季度，公司实现营业收入205.44亿元，同比增长32.76%；归母净利润19.4亿元，同比增长44.9%；扣非归母净利润21.3亿元，同比增长64.6%； 经营活动产生的现金流量净额为51.2亿元，同比增长99.9%。 煤矿业务：量价双升，业绩高增。2022年上半年公司实现商品煤销售收入124.0亿元，同比增长71.6%；销售成本71.9亿元，同比增长68.3%；毛利润52.1亿元，同比增长76.4%。2022年上半年实现商品煤产量1243.8万吨，同比增长10.5%；销量104 7.0万吨，同比增长6.3%；平均价格1183.5元/吨，同比增长61.5%；平均成本686. 0元/吨，同比增长58.3%。分季度方面，2022年Q2商品煤销售收入65.2亿元（同比+65.2%，环比+10.8%）；销售成本39.3亿元（同比+65.6%，环比+20.6%）；毛利润25.9亿元（同比+64.7%，环比-1.2%）。2022年Q2商品煤产量641.2万吨（同比+12.5%，环比+6.4%）；销量528.9万吨（同比+0.9%，环比+1.9%）；平均价格1232. 5元/吨（同比+63.7%，环比+8.7%）；平均成本742.8元/吨（同比+64.1%，环比+18. 3%）。信湖煤矿于2021年正式投产，目前处于产能爬坡阶段，为公司煤炭产量贡献增量，叠加行业高景气行情加持，煤价上台阶，业绩大幅增长。下半年‘金九银十’、‘冬季补库’需求旺季将至，动力煤、焦煤价格均有望维持升势，带动公司业绩攀新高。 焦炭业务：焦煤自供，成本领先。2022年上半年公司实现焦炭销售收入61.4亿元，同比增长32.6%；产量190.4万吨，同比减少8.6%；销量195.1万吨，同比减少5.3%； 平均价格3145.5元/吨，同比增长40.4%。分季度方面，2022年Q2实现焦炭销售收入34.4亿元（同比+65.9%，环比+27.3%）；产量102.6万吨（同比+3.7%，环比+16. 9%）；销量102.5万吨（同比+5.2%，环比+10.7%）；平均价格3352.7元/吨（同比+57.7%，环比+15.0%）。公司焦炭生产所需的精煤约50%来自内部采购，具备明显成本领先优势，上半年公司焦炭生产经营主体临涣焦化实现归母净利润3.36亿元。 煤化工业务：30亿元可转债即将发行落地。2022年上半年公司实现甲醇销售收入3. 9亿元，同比增长3.8%；产量16.8万吨，同比减少9.0%；销量16.3万吨，同比减少12.2%；平均价格2419.6元/吨，同比增长18.2%。分季度方面，2022年Q2实现甲醇销售收入2.1亿元（同比+37.3%，环比+14.4%）；产量8.5万吨（同比+18.8%，环比+1.9%）；销量8.6万吨（同比+18.3%，环比+11.9%）；平均价格2445.9元/吨（同比+16.0%，环比+2.3%）。公司50万吨焦炉煤气制甲醇项目即将正式投产运行，甲醇业务存在增量空间。此外，2022年8月17日，公司公开发行可转债成功获得证监会核准批复，拟募资30亿元用于甲醇综合利用项目以及偿还债务，落地发行在即。若可转债成功发行，有利于公司扩展下游产业链，促进公司高质量发展及营收增长。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为739.53、774.9 6、790.84亿元，实现归母净利润分别为60.57、68.68、69.66亿元，每股收益分别为2.44、2.77、2.81元，当前股价14.87元，对应PE分别为6.1X/5.4X/5.3X，考虑公司整体资产质量较高，估值较低，加上炼焦煤市场向好，维持‚买入‛评级。 风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤炭价格大幅下跌、资本支出超预期。 盈利预测表