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25Q4量价齐升环比改善，煤炭周期上行业绩增长可期

2026-03-28 杜冲中泰证券哪开不壶提哪开

淮北矿业2025年业绩受煤价下行影响，但成本压降和煤化工业务放量部分对冲了压力。公司2025年实现营业收入411.25亿元，同比减少37.44%；归母净利润15.06亿元，同比减少68.98%。煤炭业务方面，商品煤产量1738.38万吨，同比下降15.42%，吨煤价格806.92元/吨，同比下降26.67%，但吨煤毛利润332.96元/吨，同比下降39.20%。煤化工业务方面，焦炭产量361.57万吨，同比增长1.95%；甲醇产量69.70万吨，同比增长70.96%；乙醇产量54.68万吨，同比增长47.35%。公司2025年分红率为44.71%，拟派发现金股利0.25元/股。盈利预测显示，2026-2028年公司营业收入分别为469.55/500.08/506.55亿元，归母净利润分别为26.24/41.02/42.94亿元，对应PE分别为14.3X/9.2X/8.7X。维持“买入”评级，看好公司长期成长空间，但需注意矿井产能利用率不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌等风险。

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25Q4量价齐升环比改善，煤炭周期上行业绩增长可期

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