煤炭量价双升，Q2业绩创新高

公司发布2022年半年度业绩预增公告，主要财务数据如下： 2022年上半年公司预计实现归母净利润18.5亿元到21.5亿元，同比增加166%到20 9%；扣非后归属于上市公司股东净利润21.5亿元到24.5亿元，同比增加191%到23 2%，上半年业绩几乎与2021年全年业绩持平。 2022年第二季度预计实现归属于上市公司股东净利润9.75亿元到12.75亿元，同比增加108%到172%，环比增加11%-46%（或5.07亿元-8.07亿元）；扣非后归母利润12.76亿元到15.76亿元，同比增加152%到211%，环比增加46%-80%（或4.02亿元-7.02亿元），单季度业绩创历史新高。 业绩增长主要由于煤炭、尿素等主要产品价格上涨： 煤炭业务：量价齐升，业绩高增。公司煤炭业务定价市场化，上半年晋城无烟煤坑口价、临汾焦煤坑口价、朔州动力煤车板价同比分别上涨523、426、234元/吨，涨幅分别为68%、45%、43%，预计公司煤炭销售价格同比大幅上涨。此外，公司下属玉溪煤矿（240万吨/年，主产无烟煤，持股53%）2021年首年投产，在今年有望进入正常生产状态，贡献较多产量，带来高额利润。 化肥业务：尿素停产影响减小，贡献较多利润。上半年山西兰花尿素出厂价平均为28 41元/吨，同比上涨33%（或+710元/吨），二季度价格环比一季度进一步上涨13%，尿素盈利能力持续提升。公司下属田悦分公司（40万吨/年）、煤化工公司（40万吨/年）由于化肥保供而未执行停产，一季度基本维持满产，二季度化工分公司（20万吨/年）停产执行完毕，在尿素价格高位上行的情况下，预计化肥业务利润贡献较多。 固定资产报废带来非经常性损失3亿元。公司对所属单位部分已超过使用年限且已无使用价值固定资产进行报废处理，影响利润3亿元。此外，其他可能影响利润的因素包括：兰兴煤业（60万吨/年，主产焦煤，持股71.17%）长期未能投产，将挂牌转让； 由于化工分公司的安全问题导致集团控股子公司兰花纳米关停搬迁，相关补偿由公司承担。 会计处理影响利润5500万元。自4月1日起，将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元，将其他矿井安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元。影响公司上半年利润4000万元左右，我们预计影响全年利润1.2-1.6亿元；另外，公司应收票据和应收账款中期限5年以上（含5年）的应收其他客户账款、应收商业承兑汇票预计违约损失率从65.75%调整为100%，其他应收款中期限5年以上（含5年）的应收的备用金、代垫款项、往来款及其他款项的违约损失率从74.84%调整为100%，影响上半年利润1500万元左右。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为155.17、169.69、184.73亿元，实现归母净利润分别为35.41、41.07、46.97亿元，每股收益分别为3.1、3.6 0、4.11元，当前股价14.92元，对应PE分别为4.8X/4.1X/3.6X，维持公司“买入”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能释放不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 图表1：三张报表摘要