天赐材料发布2022年中报，上半年实现营收103.63亿元，同比增长180.13%；实现归母净利润29.06亿元，同比增长271.32%。公司整体毛利率达到43.05%、净利率达到28.04%，创历史新高。盈利能力提升的主要原因在于电解液价格上行期间公司成本控制能力强：a. 先前购买并加工了锂矿，具备碳酸锂库存；b. 自产六氟抵御原材料价格波动，上半年自供率达95%以上。市占率提升的主要原因在于：锂资源+6F一体化保证生产供应；绑定大客户销路顺畅（上半年宁德占比50%以上）。LiFSI自供率提升强化盈利能力，缓解周期性盈利压力。下半年LiFSI自供率提升将进一步强化公司盈利能力：9月份以后LiFSI产能预计将达到700-800吨/月，全年产能有望达2万吨左右，三季度自供率有望从上半年的65%-67%提升至70%以上。随着LiFSI自供率的提升，2022、2023年电解液单吨净利有望保持在1.4万元左右。公司有望率先享受新技术溢价，强化盈利能力，缓解周期性盈利压力。正极业务&电池回收逐步起量，横纵布局带动长期成长。1）电池回收业务方面，公司采取“N+1”模式，将废旧电池在多个区域破碎后，在九江集中湿法冶炼并投入生产，提高回收效率。目前已与多家电池持有方展开合作，预计今年下半年到明年会逐步起量，补充锂资源供应。2）正极业务方面，磷酸铁预计今年9月份开始大规模放量，2022/2023年出货量有望达到8/25万吨。按照2.4万/吨的价格、4000元的单吨净利计算，2022/2023年有望贡献营收20/60亿元，净利润3/10亿元。磷酸铁锂预计2022/2023年出货量将达到0.5/1.5万吨，2024年有望大规模上量。预计2022/2023年正极业务整体营收及净利润同比增速将超过400%/200%，带动公司未来长期成长。投资建议：我们预计2022-2024年公司营
