多业务发力下盈利能力领先，新技术引领公司长期成长

多业务发力下盈利能力领先，新技术引领公司长期成长 盈利能力保持强劲，多项业务贡献增长动力。2022年公司负极材料出货约14万吨，估计单吨净利约1-1.1万元；隔膜出货约43亿平，估计单平净利0.22元左右；PVDF出货量约0.54万吨，估计单吨净利7万元；锂电设备实现销售收入24亿元。负极材料方面，我们预计2023年负极材料出货量将达到20-25万吨，石墨化自供率有望达到90%。我们预计四川紫宸一期10万吨负极材料一体化建设项目将于2023年下半年投产，届时产能有望达到25万吨。隔膜方面，2022年全年涂覆隔膜出货量为43亿平米，我们预计2023年产能有望达到60亿平米。PVDF方面，公司已有产能0.6万吨，新建2万吨PVDF项目正在施工建设，其中一期1万吨有望在2023年二季度建成投产。锂电设备方面，公司在手订单充足，子公司嘉拓智能筹划分拆上市。 总股本/流通(百万股)1,391/1,387总市值/流通(百万元)68,345/68,17912个月最高/最低(元)143.60/47.10 新业务加速布局，新技术引领长期成长。1）硅基负极方面，公司已布局研制新一代高首效、低膨胀硅基负极产品，后续将加快中试和量产线的建设；2）钠电池负极方面，公司生物质硬碳、低成本钠电硬碳及高容量锂电硬碳性能指标领先；3）复合集流体方面，公司正在加快复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展。公司作为行业龙头，在研发能力及产能建设能力方面具备优势，有望在新技术方面保持领先，获得第二增长曲线。 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522080001 投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为205.56/279.83/344.04亿元,同比增长33%/36%/23%；归母净利润分别44.52/58.45/69.04亿元，同比增长43%/31%/18%。对应EPS分别为3.20/4.20/4.96元。当前股价对应PE为15.59/11.88/10.05。首次评级，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。