盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电力设备 电池 盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间 [Table_Summary] 事件：事件：公司近日发布2022年三季度报，Q3实现营收60.65亿元，同比+107.42%，环比+16.32%；实现净利润14.54亿元，同比+88.61%，环比+3.27%；实现扣非归母净利润13.68亿元，同比+83.80%，环比-1.72%。前三季度共计营收164.28亿元，同比+148.06%，实现净利43.60亿，同比+180.65%。 电解液价格回调压力下，盈利能力保持强劲。随着行业产能的逐步释放，Q3电解液价格环比-25%左右，而六氟磷酸锂、溶剂价格分别环比-20%、+10%左右。行业电解液价格回调速度快于原材料的情况下，公司Q3净利润环比持平，主要原因在于：1）盈利方面，公司成本控制能力强，电解液单吨净利保持在较高水平。三季度公司六氟磷酸锂自供率达到95%左右，LiFSI自供率达到70%以上，核心原材料自产抵御材料价格波动风险，我们估算公司三季度电解液单吨净利在1.3万元每吨左右。2）出货量方面，公司出货量增速高于行业增速，市占率进一步提升。我们估计公司Q3电解液出货量为9万吨左右，环比约+50%，高于行业整体增速（48%左右）。 电解液步入供需格局松动阶段，公司有望凭借成本优势进一步扩大市占率。我们预计三季度以后，随着各家产能的逐步释放，电解液和六氟磷酸锂供需格局将逐渐松动，行业将迎来一轮出清。公司成本控制能力强（六氟磷酸锂及LiFSI产能持续释放）、与大客户深度绑定（宁德占比50%左右、4680电池电解液公司是主供），有望在低谷期进一步提升市占率，我们预计公司2023年市占率将提升至40%以上。 多业务逐步起量，新业务及新技术打开长期发展空间。1）电池回收业务方面，公司已与多家电池持有方展开合作，12月份有望投产，补充锂资源供应；2）正极业务方面，磷酸铁2022/2023年出货量有望达到5/26万吨。按照2.4万/吨的价格、4000元的单吨净利计算，2022/2023年有望贡献营收12/62亿元，净利润2/10亿元。磷酸铁锂预计2022/2023年出货量将达到0.5/1.5万吨，2024年有望大规模上量；3）六氟磷酸钠方面，公司目前已有 1000 吨六氟磷酸钠装置，并规划新建产能1万吨，预计2024年1季度投产；4）粘结剂方面，公司日化产线可柔性切换至粘结剂产线，部分产品已具备量产和交付能力，预计2023年将具备5万吨产能，目标销售额为 4-5亿元。新技术+新业务有望为公司带来长期增长动力，打开远期发展空间，持续推荐。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,927/1,381 总市值/流通(百万元) 80,920/58,019 12 个月最高/最低(元) 154.29/37.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 天赐材料（002709）《一体化深度布局成效显著，新技术及新业务强化长期盈利能力》--2022/08/29 [Table_Author] 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 (56%)(44%)(32%)(20%)(8%)4%21/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1天赐材料沪深300[Table_Message] 2022-11-01 公司点评报告 买入/维持 天赐材料(002709) 目标价：68 昨收盘：42.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资建议：公司一体化降本进度超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为254.36/339.95/434.11亿元,同比增长129.34%/33.65%/27.70%；归母净利润分别为56.94亿元、67.39亿元、81.89亿元，同比增长157.83%/18.35%/21.53%。对应EPS分别为2.96/3.50/4.26元。当前股价对应PE为14.98/12.63/10.40。首次评级，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11091 25436 33995 43411 （+/-%） 169.26 129.34 33.65 27.70 净利润(百万元） 2208 5694 6739 8189 （+/-%） 314.42 157.83 18.35 21.53 摊薄每股收益(元) 2.35 2.96 3.50 4.26 市盈率(PE) 48.79 14.98 12.63 10.40 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 312 2148 6765 11045 16520 营业收入 4119 11091 25436 33995 43411 应收和预付款项 1426 3745 8538 11476 14711 营业成本 2678 7211 15517 22034 29251 存货 550 1252 2693 3825 5077 营业税金及附加 38 78 180 240 307 其他流动资产 535 2107 260 278 297 销售费用 67 76 174 233 297 流动资产合计 2822 9252 18257 26623 36604 管理费用 242 355 814 1088 1390 长期股权投资 131 30 30 30 30 财务费用 73 38 (44) (120) (193) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 1914 2493 3313 5772 8642 投资收益 (6) (2) (4) (6) (8) 在建工程 259 987 1716 2445 3174 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 409 531 781 1031 1281 营业利润 634 2672 7983 9434 10974 长期待摊费用 15 6 6 6 6 其他非经营损益 (8) 29 (1017) (1190) (955) 其他非流动资产 461 600 600 600 600 利润总额 626 2702 6965 8244 10019 资产总计 6010 13899 24703 36508 50338 所得税 126 394 1016 1203 1462 短期借款 548 444 0 0 0 净利润 500 2307 5949 7041 8557 应付和预收款项 851 2240 4820 6844 9086 少数股东损益 (32) 99 255 302 367 长期借款 317 311 311 311 311 归母股东净利润 533 2208 5694 6739 8189 其他负债 759 3534 7133 9873 12904 负债合计 2475 6529 12264 17028 22301 预测指标 股本 546 960 80 80 80 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 946 2883 2883 2883 2883 毛利率 34.97% 34.98% 39.00% 35.18% 32.62% 留存收益 1788 3517 9211 15950 24139 销售净利率 12.94% 19.91% 22.38% 19.82% 18.86% 归母公司股东权益 3386 7157 11971 18709 26899 销售收入增长率 49.53% 169.26% 129.34% 33.65% 27.70% 少数股东权益 150 213 469 771 1138 EBIT 增长率 319.72% 223.29% 163.45% 17.21% 15.65% 股东权益合计 3536 7370 12439 19480 28037 净利润增长率 3165.21% 314.42% 157.83% 18.35% 21.53% 负债和股东权益 6010 13899 24703 36508 50338 ROE 15.74% 30.86% 47.56% 36.02% 30.45% ROA 8.87% 15.89% 23.05% 18.46% 16.27% 现金流量表(百万） ROIC 19.57% 108.10% 67.39% 40.38% 32.49% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.58 2.35 71.17 84.23 102.37 经营性现金流 632 2047 8785 8928 10300 PE(X) 178.97 48.79 0.62 0.53 0.43 投资性现金流 (397) (1758) (2821) (4634) (4811) PB(X) 16.74 15.38 0.30 0.19 0.13 融资性现金流 (124) 1553 (1347) (14) (14) PS(X) 13.76 9.92 0.14 0.10 0.08 现金增加额 111 1841 4617 4280 5475 EV/EBITDA(X) 46.86 31.86 (0.35) (0.77) (1.17) 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com