一体化布局优势明显，海外布局、新技术增强穿越周期的成长能力

一体化布局优势明显，海外布局、新技术增强穿越周期的成长 一体化布局优势明显，市占率及盈利水平持续领先。我们估计2023年H1公司电解液销量为16-17万吨，二季度单吨盈利在6500元左右；磷酸铁上半年销量为2万吨+，上半年亏损，三季度有望实现盈亏平衡。目前公司六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到92%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。随着三季度下游需求恢复以及开工率提升，盈利水平有望率先见底回升。 海外布局及新技术持续推进，新业务增强盈利能力。海外布局方面，公司德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。新技术方面，重点推进含双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）的电解液配方产品及解决方案，部分核心磷酸铁锂电池客户已批量引入使用，随着4C快充、4680大圆柱电池的快速上量，预计LiFSI的添加比例及使用量将实现稳步、快速提升。 总股本/流通(百万股)1,925/1,384总市值/流通(百万元)69,139/49,69612个月最高/最低(元)57.78/33.62 天赐材料（002709）《【太平洋新能源】天赐材料2022年年报点评报告：一体化布局穿越周期，新技术、新 产 品 引 领 长 期 成 长 》--2023/04/11天赐材料（002709）《天赐材料2022年三季报点评报告——盈利能力保持强劲，新技术及新业务打开长期成长空间》--2022/11/01天赐材料（002709）《一体化深度布局成效显著，新技术及新业务强化长期盈利能力》--2022/08/29 投资建议：考虑电解液价格变动，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为268.90/389.34/465.50亿元,同比增长20.49%/44.79%/19.56%；归母净利润分别35.40/48.78/67.78亿元(原预测：50.79/65.78/82.22亿元)，同比增长-38.06%/37.80%/38.95%。对应EPS分别为1.84/2.53/3.52元。当前股价对应PE为23/17/12。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术进展不及预期 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：谭甘露 E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。