中泰化工周度观点22W34：新能源景气拉动需求，原料乙烯焦油乘上快车道

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点22W34： 新能源景气拉动需求，原料乙烯焦油乘上快车道 全球化肥持续供应紧张 化工 证券研究报告/行业周报 2022年8月28日 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 428 行业总市值(百万元) 6982790 行业流通市值(百万元) 2448728 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 华鲁恒升 29.45 3.43 3.68 3.96 4.64 8.6 8.0 8.0 7.4 2.72 买入 桐昆股份 14.45 3.17 2.69 3.58 4.19 4.6 5.4 4.0 3.4 0.95 买入 扬农化工 112.05 3.94 6.53 7.31 8.27 28.4 17.2 15.3 13.6 4.54 买入 新和成 23.92 1.68 1.59 1.88 2.17 14.2 15.0 12.7 11.0 3.34 买入 海利得 6.78 0.50 0.57 0.67 0.77 13.6 11.9 10.1 8.9 2.54 买入 雅克科技 66.34 0.72 1.29 1.76 2.26 92.6 51.4 37.6 29.3 5.26 买入 万华化学 88.67 7.85 6.96 8.44 9.79 11.3 12.7 10.5 9.1 3.94 买入 备注：股价取自2022年8月26日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.48%，创业板指数跌幅为-3.44%，沪深300指数下跌-1.05%，上证综指上涨下跌-0.67%，化工（申万）板块领先大盘0.19个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.23%，创业板指数下跌幅度为-20.54%，沪深300指数下跌幅度为-16.86%，上证综指下跌幅度为-11.09%，化工（申万）板块领先大盘3.85个百分点。  专题：新能源景气拉动需求，原料乙烯焦油乘上快车道。  石墨负极包覆材料：供给端：负极包覆材料行业属于电池产业链中上游比较细分的行业，目前行业参与者较少，主要为信德新材、大连明强、德国吕特格、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇。信德新材为行业领先企业，2020年市场占有率在27%-39%之间。其他竞争者大连明强、辽宁润兴，辽宁奥亿达产能均为0.5万吨/年。根据公开资料，行业规划产能约10万吨。需求端：2021年全球负极材料产量为87.88万吨，同比增长63%。其中，我国负极材料产量为81.09万吨，同比增加76%，在全球市占率由85%进一步提升至92%， 2013-2020年CAGR为38.41%，带动负极包覆材料需求迅速增长。根据信德新材招股说明书，人造石墨与天然石墨分别取负极包覆材料添加量11.88%和10.21%，并考虑11%的损耗率，预计2022年，全球负极包覆材料需求约14.0万吨，至2025年可达32.7万吨，2021~2025年CAGR为35%  原材料乙烯焦油：供给：处于偏紧状态。受原料轻质化影响，2016-2019年乙烯焦油整体产量增速有限。至2020年，6套乙烯裂解装置相继投产，使得乙烯焦油产量增至205.14万吨，同比涨幅在7.36%。2016-2019年，乙烯焦油整体处于货源偏紧状态，2020年局面略有改善。需求端：负极包覆材料将带来较大增量。目前下游消费以燃料与炭黑为主，2021年比例分别为46.99%、25.02%。其次是深加工及树脂料，占比分别在19.79%、3.2%。1）燃料：燃料市场上，由于连续两年“气荒”，2019年受政策指引，流向燃料市场有所增加。2）炭黑：随着国内经济的稳定发展，预计国内炭黑产量还将继续增长，预计2022年中国炭黑产量将达到519.2万吨，在产量增加的同时，需求量也在增加，2021年中国炭黑需求量达437.1万吨，较2020年增加了15.6万吨，同比增长3.7%，预计2022年中国炭黑需求量将达到453.6万吨。其中高1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020/022020/082021/022021/082022/02上证综合指数创业板指数申万行业指数:化工 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 1.投资观点 ....................................................................................................... - 6 - 2.化工板块整体表现投资观点 .......................................................................... - 8 - 温煤焦油可以替代乙烯焦油制备炭黑，但目前乙烯焦油存在价格优势。3）负极包覆材料：目前行业加速扩建产能，根据信德新材招股说明书，生产1吨负极包覆材料需要4.9吨乙烯焦油，预计规划10万吨产能对应需要49万吨乙烯焦油产量。若根据2025年全球负极材料需求进行预测，预计将新增约20万吨产能，对应乙烯焦油约98万吨。  产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(16.39%)、盐酸(11.00%)、无烟煤(7.51%)、顺酐(6.87%)、R134a(6.82%)。价格跌幅居前品种：磷酸一铵(MAP)(-22.22%)、维生素B3(烟酸,99%)(-10.77%)、金属硅(441)(-7.32%)、溴素(-7.27%)、丙烯酸(-6.94%)。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 3. 化工板块个股表现 ....................................................................................... - 8 - 4. 本周重点新闻及公告： ................................................................................ - 9 - 4.1 石墨负极包覆材料专题：新能源景气拉动需求，原料乙烯焦油乘上快车道 .................. - 9 - 5. 产品价格及价差变动分析 .......................................................................... - 19 - 6. 风险提示 .................................................................................................... - 30 - 投资评级说明： .............................................................................................. - 31 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 .................................................................... - 8 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ......................................................... - 8 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................ - 9 - 图表4：石墨负极会形成SEI膜 ....................................................................... - 9 - 图表5：石墨负极包覆前后电池性能对比 ......................................................... - 9 - 图表6：负极材料以石墨材料为主 .................................................................. - 10 - 图表7：负极包覆材料需求量预测 .................................................................. - 10 - 图表8：乙烯焦油和负极包覆材料产业链图 ................................................... - 10 - 图表9：乙烯焦油供需情况 ............................................................................. - 11 - 图表10：乙烯焦油和高温煤焦油价格 ............................................................ - 11 - 图表11：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 ................................................. - 20 - 图表12：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 ................................................. - 21 - 图表13：Brent-WTI期货主连合约价差.......................................................... - 22 - 图表14：双酚A-苯酚-丙酮价差..................................................................... - 22 - 图表15：己二酸-纯苯-硝酸价差 .................................................................... - 22 - 图表16：甲醇-无烟煤价差 ............................................................................. - 22 - 图表17：二甲醚-甲醇价差 ............................................................................. - 22 - 图表18：环氧乙烷-乙烯价差 ......................................................................... - 22 - 图表19：醋酸-甲醇价差 ...................................