2022年半年报点评：业绩增速符合预期，现金流持续高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宝信软件（600845.SH）2022年半年报点评： 业绩增速符合预期，现金流持续高增 2022年08月23日 ➢ 事件概要：宝信软件于2022年8月23日公布了2022年半年报，公司2022H1实现营业收入49.62亿元，同比增长1.82%；归母净利润9.91亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长6.82%；经营现金流量净额为17.35亿元，同比增长38.23%，公司持续强化运营资金管理，经营收款率不断提高。 ➢ 工业互联网平台迭代升级，发挥优势助力键能减排。公司不断加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，构建xIn3Plat全新内核XO，支撑可分可合架构；推出自主研发的国产工业基础自动化软件iPlat-BA，充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求。公司依托与中国工业互联网研究院等合作成立的双碳创新联合实验室，持续开展“双碳”研究，编制形成首批碳达峰行业标准；此外，公司大力推进智慧制造，为钢铁流程现阶段涉及的业务、工艺、装备提供数字化节能减排解决方案；节能减排方面，公司积极推动碳管理平台建设上线，以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性，全面支撑绿色低碳冶金。 ➢ 核心技术不断突破，宝之云建设稳步推进。公司提高信息高科技研发力度，统筹策划钢铁“工业大脑”关键智能化技术研究，重点突破国产PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术。自去年发布面向冶金高端装备工艺需求的大型自主PLC产品后，公司进一步完善满足业务规模化发展需要的专业化团队与供应链体系，力争拓宽公司产品的应用场景，提升产品竞争力；目前工业机器人技术景气度较高，公司推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，践行机器人即服务的创新理念。 公司持续开展宝之云IDC产业全国布局，在华东区域，公司按计划推进罗泾基地五期项目建设，积极开展南京基地市场策划工作；并且依托国家“东数西算”政策打造宝之云华北基地，加快一期项目建设。公司正研究形成宝之云技术架构与运营体系优化提升方案，通过推动混合云试点落地，丰富服务交付内涵。公司将通过全国布局延展信息基础设施服务半径，融合公司工业互联网技术研发成果，支撑公司工业互联网战略产业化发展，全面赋能智慧制造落地。 ➢ 投资建议：公司依托钢铁及先进材料业雄厚产业基础和丰富应用场景，以信息高科技和资本为驱动，提供以钢铁业为代表的流程型行业数字化智慧化综合解决方案，在关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破。我们预测公司2022-2024年营业收入为149.05、189.04、237.19亿元、归母净利润为22.74、28.85、36.33亿元，EPS为1.15、1.46、1.84元/股，对应PE为34、27、21倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新冠疫情反复；PLC产品推广不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,759 14,905 18,904 23,719 增长率（%） 15.0 26.7 26.8 25.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1,819 2,274 2,885 3,633 增长率（%） 35.9 25.0 26.9 25.9 每股收益（元） 0.92 1.15 1.46 1.84 PE 43 34 27 21 PB 8.6 7.5 6.4 5.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月23日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 39.41元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 赵奕豪 执业证书： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.宝信软件（600845.SH）2022年一季报点评：持续整合行业资源，Q1业绩超预期兑现-2022/04/27 2.宝信软件（600845）2021年年报点评：深入产业智慧化，业绩稳步向前-2022/03/28 3.宝信软件（600845）业绩快报点评：业绩符合预期，大额定增保航，增强长期竞争力-2022/03/09 4.宝信软件(600845):高速高质量增长，工业互联网领军者-2021/08/20 5.宝信软件（600845）年报点评：高速成长与提质增效并举，业绩创历史新高-2021/04/13 宝信软件(600845)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,759 14,905 18,904 23,719 成长能力（%） 营业成本 7,935 10,568 13,013 16,578 营业收入增长率 15.01 26.75 26.83 25.47 营业税金及附加 42 54 68 85 EBIT增长率 32.67 12.22 25.91 25.58 销售费用 206 241 435 422 净利润增长率 35.92 25.00 26.91 25.90 管理费用 330 416 650 745 盈利能力（%） 研发费用 1,290 1,364 1,890 2,313 毛利率 32.52 29.10 31.17 30.11 EBIT 2,016 2,262 2,848 3,577 净利润率 16.23 15.46 15.47 15.52 财务费用 -44 -31 -31 -31 总资产收益率ROA 10.18 10.60 11.27 11.64 资产减值损失 -69 -51 -35 -32 净资产收益率ROE 20.17 21.95 23.79 25.41 投资收益 16 20 25 32 偿债能力 营业利润 2,004 2,421 3,075 3,871 流动比率 1.72 1.66 1.68 1.68 营业外收支 9 9 9 9 速动比率 1.04 1.21 1.24 1.22 利润总额 2,013 2,430 3,085 3,880 现金比率 0.54 0.73 0.76 0.76 所得税 105 126 161 198 资产负债率（%） 46.23 48.83 50.06 51.95 净利润 1,909 2,304 2,924 3,682 经营效率 归属于母公司净利润 1,819 2,274 2,885 3,633 应收账款周转天数 74.18 72.69 71.24 69.82 EBITDA 2,522 2,662 3,279 4,049 存货周转天数 140.86 141.00 138.18 135.41 总资产周转率 0.66 0.69 0.74 0.76 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 4,300 7,581 9,599 12,163 每股收益 0.92 1.15 1.46 1.84 应收账款及票据 3,717 4,618 5,740 7,057 每股净资产 4.56 5.24 6.14 7.23 预付款项 412 549 676 862 每股经营现金流 0.98 2.53 1.81 2.31 存货 3,062 4,082 4,926 6,150 每股股利 1.00 1.15 1.23 1.28 其他流动资产 2,150 308 387 707 估值分析 流动资产合计 13,641 17,137 21,328 26,940 PE 43 34 27 21 长期股权投资 194 204 214 224 PB 8.6 7.5 6.4 5.4 固定资产 1,624 1,775 1,818 1,952 EV/EBITDA 29.34 26.49 20.89 16.29 无形资产 226 217 209 204 股息收益率（%） 2.54 2.92 3.12 3.25 非流动资产合计 4,220 4,312 4,269 4,274 资产合计 17,860 21,449 25,597 31,215 短期借款 143 143 143 143 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 3,207 4,275 5,270 6,720 净利润 1,909 2,304 2,924 3,682 其他流动负债 4,559 5,916 7,261 9,215 折旧和摊销 507 400 430 472 流动负债合计 7,908 10,334 12,673 16,077 营运资金变动 -610 2,251 206 396 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,928 4,993 3,578 4,557 其他长期负债 348 139 139 139 资本开支 -752 -382 -281 -385 非流动负债合计 348 139 139 139 投资 -83 -59 -57 -60 负债合计 8,257 10,474 12,813 16,217 投资活动现金流 -826 -512 -401 -484 股本 1,520 1,976 1,976 1,976 股权募资 28 0 0 0 少数股东权益 586 616 655 704 债务募资 -4 -209 0 0 股东权益合计 9,604 10,975 12,784 14,998 筹资活动现金流 -1,187 -1,200 -1,159 -1,509 负债和股东权益合计 17,860 21,449 25,597 31,215 现金净流量 -92 3,281 2,018 2,564 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宝信软件(600845)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数