多因素导致扣非净利润承压，到家业务表现亮眼

天虹股份2022年上半年营收同比增长0.58%，但扣非净利润承压，主要系出售天虹微喔便利店股权确认投资收益以及疫情下公司部分门店停业等影响。超市业务增速稳健，到家业务表现亮眼，销售额同比增长29%，占比超20%。公司持续加强战略核心商品群的打造，上半年开发40.930.928款销售额目标的战略大单品，销售额同比增长73.8%。毛利率水平有所下降，费用率总体管控良好。公司取得经营性现金流净额5.75亿元，同比-5.20%。公司作为多业态零售龙头，近年来通过线上发展和业态升级，已转变为线上线下一体化的本地化消费服务平台，新零售业务表现优异。未来公司在百货业务将持续进行中高端化转型，超市业务强化核心商品群打造，加强自有品牌建设增强商品力，把握疫情后消费力和盈利能力改善机遇。考虑短期疫情影响及公司租金减免事项，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至2.71亿元/2.72亿元/3.23亿元，对应PE分别为25.2/25.1/21.1x，下调至"增持”评级。