Q2业绩显韧性，产品生态持续推进

公司发布2022年中报：1）2022H1：实现营收44.1亿元/+39.61%，归母净利润1.31亿元/+27.72%，扣非归母净利润1.12亿元/+30.09%，处于此前业绩预告的中位数水平；2）2022Q2：实现营收22.15亿元/+29.97%，归母净利润0.79亿元/+22.97%，扣非归母净利润0.65亿元/+23.15%。 Q2受国内疫情干扰灵工派出人次增速减缓，但毛利率仍得到较好控制。1） 灵活用工 ：上半年收入38.37亿元/+52.41%， 毛利率7.11%/-0.27pct，分拆Q2灵工收入约为21亿元/+46%，单Q2灵工派出约8.7万人次/+5.4%，截止Q2末在册管理外包员工数3.17万余人，基本与Q1末持平。在通用专业类白领岗位、技术研发类、通用类三大类外包岗位中，技术研发类岗位作为全年年重点布局的方向，结构调整增长明显。2）中高端人才访寻：营收3.8亿元/+19.33%，毛利率37.44%/-0.75pct；3）招聘流程外包：营收0.64亿元/-4.69%，毛利率29.35%/-10.89pct；4）海外：公司大陆以外收入10.79亿元/+66.79%,占比24.50%，其中Investigo收入YoY+71.08%，与一季度增速持平，上半年公司增持10%股份，持股比例增持至62.5%，彰显公司对于全球化发展的信心。 毛利率总体表现较平稳，各项费用控制较好。1)主营业务整体毛利率：9.89%/-0.69pct，灵工、猎头业务毛利率表现较平稳；2)费用率：销售费用率2.26%/+0.14pct，主要系加大市场拓展及产品运营所致；管理费用率2.39%/-0.37pct； 财务费用率0.05%/-0.12pct； 研发费用率0.46%/-0.08pct。3)净利率：3.82%/+0.04pct。 技术投入持续推进、强化产品与生态优势。上半年公司技术及信息化费用投入共计8370万元/+139.73%，对内持续投资升级以大数据和人工智能技术为基础的数据中台、技术中台建设，升级“CTS”内部业务管理系统，优化工作流程，提高招聘环节效率；进一步打通内部系统与各类垂直招聘平台数据，结合人力资源产业互联平台持续获取和积累客户和候选人资源，其中医脉同道Q2末活跃候选人达85余万人，注册企业2.1万个，月活达42万。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价46.2元。我们预计公司2022年-2023年的收入增速分别为43.4%/38.6%，净利润3.0/4.2亿元，对应增速分别为19.7%/38.8%。 风险提示：宏观经济波动、人工成本上升、行业竞争加剧等风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表