第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 产品及生态持续推进，业绩继续高成长可期 ——海光信息(688041)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2024-04-15) 收盘价(元) 78.66 一年内最高/最低(元) 98.75/49.66 沪深300指数 3,549.08 市净率(倍) 9.77 流通市值(亿元) 1,828.32 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 8.05 每股经营现金流(元) 0.35 毛利率(%) 59.67 净资产收益率_摊薄(%) 6.75 资产负债率(%) 11.28 总股本/流通股(万股) 232,433.81/232,433.81 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《海光信息(688041)中报点评：新产品进展顺利，有望受益于信创市场需求复苏及AIGC浪潮》 2023-09-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年04月16日 事件：近日公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收60.12亿元，同比+17.30%；归母净利润12.63亿元，同比+ 57.17%；扣非归母净利润11.36亿元，同比+ 51.79%。2023年第四季度单季度实现营收20.69亿元，同比+58.52%，环比+ 55.46%；归母净利润3.62亿元，同比+138.50%，环比+61.27%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+108.59%，环比+40.75%。 投资要点：  持续加大研发投入，盈利能力显著提升。受益于海光三号及深算二号投入市场，产品性能提升并得到客户充分认可，推动公司2023年营收实现稳健增长及盈利能力显著提升。公司2023年毛利率为59.67%，同比提升7.25%；净利率为28.30%，同比提升6.35%。公司持续加大研发投入，在产品打造和技术创新上保持高水平， 2023年公司研发投入28.10亿元，同比增长35.93%，研发投入占营业收入比重为46.74%，公司研发技术人员1641 人，占员工总人数的91.68%。  预计关联交易金额大幅提升，有望推动公司营收实现高成长。根据公司日常关联交易预计的公告，2024年年初至4月12日，海光信息与公司A及其控制的其他公司累计已发生的交易金额为22亿元，2023年年初至4月18日，海光信息与公司A及其控制的其他公司累计已发生的交易金额仅为6.33亿元；海光信息与公司A及其控制的其他公司在2023年年度股东大会召开之日至2024年年度股东大会召开之日期间预计发生的关联交易金额为63.22亿元，而与公司A及其控制的其他公司在2022年年度股东大会至2023年年度股东大会召开之日期间实际发生的关联交易金额为43亿元。根据IDC的数据，2023年中国x86服务器市场出货量为362万台，预计2024年将增长5.7%，服务器市场有望复苏；大模型持续迭代推动AI算力需求高速增长；预计关联交易金额大幅提升，反映公司产品竞争力获得客户认可及下游需求的持续向好，有望推动公司2024年营收实现高成长。  CPU及DCU产品性能突出，生态持续推进。海光CPU使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术，依托先进的SoC 架构和片上网络，集成了更多处理器核心，使产品性能优势显著，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光DCU基于大规模并行计算微结构进行设计，具备强大的全精度各种数据格式的算力，片上集成高带-38%-29%-21%-12%-3%6%14%23%2023.042023.082023.122024.04海光信息沪深300 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 宽内存芯片，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，适用于广泛的应用场景；海光DCU能够支持全精度模型训练，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司产品持续迭代，产业生态不断扩展，公司产品已覆盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系；公司联合“光合组织”持续与整机客户、行业客户、生态伙伴开展产业协同，并主动融入国内外开源社区；公司积极布局产业生态，实现产业链合作共赢。  盈利预测与投资建议。公司为国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，IDC预计2024年中国x86服务器市场将恢复增长，信创市场需求有望复苏，大模型持续迭代推动AI算力需求高速增长，公司CPU及DCU产品性能突出并不断迭代，生态持续推进，我们预计公司24-26年营收为83.22/110.48/141.78亿元，24-26年归母净利润为17.29/22.94/28.99亿元，对应的EPS为0.74/0.99/1.25元，对应PE为105.73/79.71/63.08倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,125 6,012 8,322 11,048 14,178 增长比率（%） 121.83 17.30 38.42 32.75 28.33 净利润（百万元） 804 1,263 1,729 2,294 2,899 增长比率（%） 145.70 57.17 36.90 32.64 26.37 每股收益(元) 0.35 0.54 0.74 0.99 1.25 市盈率(倍) 227.49 144.74 105.73 79.71 63.08 资料来源：中原证券，聚源 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图1：公司单季度营收及增速情况 图2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图3：公司单季度毛利率和净利率情况 图4：公司21年产品结构情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 半导体 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14,949 15,432 18,021 21,211 25,290 营业收入 5,125 6,012 8,322 11,048 14,178 现金 11,208 10,321 11,752 12,665 14,092 营业成本 2,439 2,425 3,457 4,697 6,092 应收票据及应收账款 1,243 1,491 1,909 2,627 3,356 营业税金及附加 39 64 80 106 139 其他应收款 11 17 24 31 40 营业费用 81 111 152 198 257 预付账款 937 2,388 2,766 3,722 5,039 管理费用 135 134 191 254 325 存货 1,095 1,074 1,441 2,024 2,608 研发费用 1,414 1,992 2,330 2,983 3,828 其他流动资产 454 140 130 142 156 财务费用 -89 -267 -58 -75 -87 非流动资产 6,986 7,470 7,615 7,951 8,339 资产减值损失 -31 -27 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 67 155 172 233 308 固定资产 272 347 417 480 528 公允价值变动收益 8 3 0 0 0 无形资产 4,246 4,443 4,512 4,783 5,123 投资净收益 -7 0 3 0 1 其他非流动资产 2,468 2,680 2,686 2,687 2,687 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 21,934 22,903 25,636 29,161 33,629 营业利润 1,136 1,680 2,344 3,117 3,935 流动负债 1,370 1,395 1,822 2,322 2,948 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 200 350 400 450 500 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 342 322 480 644 834 利润总额 1,137 1,680 2,344 3,117 3,935 其他流动负债 828 723 942 1,229 1,613 所得税 12 -21 -12 -9 -8 非流动负债 2,334 1,188 1,137 1,036 936 净利润 1,125 1,701 2,356 3,127 3,943 长期借款 480 859 808 707 607 少数股东损益 321 438 627 833 1,044 其他非流动负债 1,854 329 329 329 329 归属母公司净利润 804 1,263 1,729 2,294 2,899 负债合计 3,704 2,582 2,960 3,359 3,883 EBITDA 1,744 2,165 3,427 4,087 4,949 少数股东权益 1,177 1,615 2,242 3,075 4,119 EPS（元） 0.35 0.54 0.74 0.99 1.25 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 2,324 资本公积 13,839 14,351 14,351 14,351 14,351 主要财务比率 留存收益 890 2,060 3,789 6,083 8,981 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 17,053 18,705 20,434 22,728 25,627 成长能力 负债和股东权益 21,934 22,903 25,636 29,161 33,629 营业收入（%） 121.83 17.30 38.42 32.75 28.33 营业利润（%） 160.61 47.92 39.57 32.98 26.22 归属母公司净利润（%） 145.70 57.17 36.90 32.64 26.37 获利能力 毛利率（%） 52.42 59.67 58.46 57.48 57.03 现金流量表（百万元） 净利率（%） 15.68 21.01 20.78 20.76 20.44 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 4.71 6.75 8.46 10.09 11.31 经营活动现金流 -43 8