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本篇宏观专题报告主要关注美国消费数据中的衰退密码。报告指出，将美国个人消费支出中的商品与服务分项进行联立分析，可以发现大量购买耐用品带来的替代效应对相应的服务消费构成抑制，这种抑制或是永久性的；高通胀增大居民部门对必需品消费的预算，由此带来的收入效应对可选消费构成挤压。尤其是替代效应，这或意味着在下次经济衰退兑现后，美国服务消费需求将因耐用品的透支而出现永久性的下行。报告还分析了衰退交易的三个维度，包括因素、顺序和要素，并对当前美国消费的全景图进行了分析，包括量价关系和消费结构。最后，报告提出了风险提示，包括美国通胀彻底失控、新的变种毒株的出现或类似的疫情冲击等。
