22Q2业绩恢复正向增长，光刻胶产品持续放量

公司发布2022半年报：22H1公司实现营业收入11.76亿元，同比+0.37%，实现归母净利润1.84亿元，同比-22.40%，扣非归母净利1.40亿元，同比-25.25%。 毛利率为24.06%、净利率为14.79%，同比分别-7.29/5.04pcts。 受传统业务制约业绩连续四季度同比下滑，22Q2恢复正向增长。受疫情以及原材料价格大幅上涨影响，公司21Q2至22Q1业绩同比均下滑，22Q2公司营收6.04亿元，同比+1.12%、环比+5.63%；归母净利为1.12亿元，同比+22.14%，环比+55.4%，扣非归母净利0.71亿元，同比+7.26%，环比+4.6%，利润恢复正向增长。Q2毛利率为22.66%，同比-6.04pct，环比-2.88pct；净利率为17.44%，同比+3.23pct，环比+5.44pct。 IC光刻胶营收高增，I线&KrF新料号持续导入。公司旗下子公司北京科华是国内IC光刻胶龙头，已顺利大批量量产g/i线、KrF光刻胶。22H1公司IC光刻胶业务实现营收0.85亿元，同比增长51.3%；科华光刻胶产品已经批量供应给国内18家12寸以及16家8寸IC制造企业，比21年年末增加4家客户，持续取得下游客户的突破。另外，公司上半年新增6支KrF及7支I line光刻胶产品，新料号持续导入。 面板光刻胶出货量小幅增长，即将进入头部客户。22H1北旭电子面板光刻胶实现营收1.2亿元，实现出货1610吨，同比增长8%，国内市占率提升至19.2%。 因22H1疫情影响，显示终端的需求受抑制，国内主要面板厂商产能利用率阶段性降低，上游原材料需求阶段性减少，公司面板胶产品增速放缓。北旭电子积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作，预计将在2 2H2 实现量产销售，市占率进一步提升。 疫情影响Q2传统业务，价格传导开始显现。上半年我国汽车销量同比下滑，轮胎生产企业出现了不同程度的停产和减产情况，另外，由于物流运输的受阻，也影响到了公司原材料的采购和国内市场的销售。因此，22H1公司特种橡胶助剂业务实现营业收入10.38亿元，同比-7.2%，销售量5.95万吨，同比-15.2%，平均销售单价同比+9.5%，主要由于公司持续向下游传导成本压力。未来，随着疫情好转，下游客户补库存需求体现，橡胶助剂的需求恢复增长。 树脂、PI材料多点开花，注入未来成长动力。公司目前已完成液晶面板TFT-LCD array正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂量产，相关产品在逐步推广中。完成液晶面板array half-tone光刻胶树脂、array高分辨率光刻胶树脂开发和中试； I线光刻胶树脂中试和量产也在推进中。另外，22H1公司购买了苏州聚萃材料科技有限公司12%股权，正式进入PI材料领域，未来可广泛应用于柔性基板和盖板材料、COF柔性基板、FPC基板和覆盖层材料、石墨散热片的原膜材料和5G应用的MPI、半导体封装等下游领域，具有百亿级市场规模。 可生物降解材料预计Q3给料开车。公司持续建设上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目（一期），预计22Q3给料开车，未来产能建成后，将满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用，前景广阔。 投资建议：我们维持公司2022/23/24年归母净利为3.84/5.02/7.26亿元的预测不变，对应PE为59.3/45.3/31.3倍。公司是大陆光刻胶以及全球特种橡胶助剂龙头，随着公司i线以及KrF光刻胶持续放量，公司有望引领光刻胶国产替代浪潮，叠加快速发展的可生物降解材料业务打开广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：光刻胶研发进度不及预期的风险、下游客户导入不及预期风险、橡胶原材料涨价风险、报告中所使用的数据未及时更新风险。