22Q2业绩高速增长，无缝业务快速放量

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1棉纺制品健盛集团（603558.SH）买入-A(维持)22Q2业绩高速增长，无缝业务快速放量2022年7月13日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年7月12日收盘价（元）：12.21年内最高/最低（元）：13.96/8.04流通A股/总股本（亿）：3.81/3.81流通A股市值（亿）：46.55总市值（亿）：46.55基础数据：2022年3月31日基本每股收益：0.21摊薄每股收益：0.21每股净资产(元)：5.93净资产收益率：3.54分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com事件描述公司披露2022年半年度业绩预告。2022H1，公司预计实现归母净利润1.65-1.95亿元，同比增长53%-80%，预计实现扣非净利1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%。事件点评产品订单需求旺盛，叠加汇率因素改善，22Q2公司业绩高增长。22H1，公司预计实现归母净利1.65-1.95亿元，同比增长53%-80%，预计实现扣非净利1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%，测算公司22Q2预计实现归母净利8251.5万元-11248.5万元，同比增长36%-85%，扣非净利8854.2万元-11854.2万元，同比增长68%-125%。我们预计22H1公司营收同比增长30%以上，22Q2收入同比增长近40%，在公司研发能力提升、与老客户合作品类增加、拓展新客户情况下，无缝业务订单需求旺盛，棉袜业务订单增长稳健，公司22Q2收入增速环比提升。公司净利润增速快于营收，判断主要原因为：1）公司21年基于原材料价格上涨对产品价格进行上调，叠加美元升值提升公司棉袜产品以人民币计的单价，今年4月中下旬以来，美元兑人民币快速升值，至今保持在6.7以上；2）无缝业务受益订单增长，产能利用率显著提升，预计公司无缝业务22Q2净利润率环比进一步提升，22H1净利润率改善至10%以上。棉袜业务增长稳健，无缝业务经历调整后快速放量。分产品看，1）无缝产品，2021年公司加大老客户新项目和新客户的开发工作，加强销售团队建设，着力提升自身产品研发能力，今年上半年效果显著，预计22Q2收入端实现翻倍以上增长，其中销售量同比翻倍以上增长，销售均价基本保持稳定。2）棉袜产品，预计22Q2收入实现20%以上的同比增长，其中销售量同比增长高单位数，销售均价同比增长10%以上，实现量价齐升。整体看22Q2，公司两项业务收入端增速均实现环比提升。原材料价格和汇率因素向好，公司产品卡位运动赛道，预计受海外消费环境不佳影响可控。展望后续，收入层面，公司棉袜和无缝产品运动属性强，且棉袜品类偏日常消费，在海外需求不佳时预计有较强韧性。公司在21年对两类产品的客户结构均进行优化，并大力开发无缝产品新客户，为后续订 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2单持续打下基础。盈利层面，中国棉花价格指数（328）和外棉价格分别于4月初和6月中旬开始下滑，同时公司产业链配套能力领先，已建立染色、橡筋线、氨纶包覆纱等产品的原辅料生产工厂，配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，供应链一体化能力强，具备较强的成本控制能力，在美元兑人民币汇率升值背景下，预计公司棉袜业务盈利能力稳中有升，无缝业务盈利能力仍有较大向上空间。投资建议：公司棉袜业务保持稳健增长，无缝业务恢复较快增长，利润率提升，预计公司2022-2024年EPS分别为0.76\0.97\1.21元，对应公司目前股价PE分别为16\13\10，维持“买入-A”评级。风险提示海外市场消费需求低迷；核心客户订单转移；汇率出现大幅波动。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,5822,0522,4412,9003,471YoY(%)-11.129.719.018.819.7净利润(百万元)-528167291369463YoY(%)-293.1-131.774.326.625.5毛利率(%)20.126.829.830.731.6EPS(摊薄/元)-1.380.440.760.971.21ROE(%)-22.17.211.412.914.2P/E(倍)-8.827.816.012.610.1P/B(倍)2.02.01.81.61.4净利率(%)-33.38.211.912.713.3数据来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产13441826192025252738营业收入15822052244129003471现金5346157699131093营业成本12641503171420112374应收票据及应收账款316438459607669营业税金及附加1416192227预付账款1219182627营业费用50607184101存货430665585881849管理费用155196232275330其他流动资产52909098100研发费用46597083100非流动资产19892127236126102942财务费用2620312841长期投资00000资产减值损失-563-11-13-15-18固定资产14801458168119332250公允价值变动收益0-1-1-1-1无形资产263266266263259投资净收益34444其他非流动资产246403414414433营业利润-499200344434543资产总计33333953428151355680营业外收入10000流动负债7421433156121382308营业外支出117777短期借款419852110613761681利润总额-509194337427536应付票据及应付账款175457264582417所得税1927465973其他流动负债147124190180210税后利润-528167291369463非流动负债206205173140111少数股东损益-0-0-0-0-0长期借款201202169136107归属母公司净利润-528167291369463其他非流动负债54444EBITDA-340395534665806负债合计9481638173422782419少数股东权益00-0-1-1主要财务比率股本416393393393393会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积18231685168516851685成长能力留存收益1933605497871087营业收入(%)-11.129.719.018.819.7归属母公司股东权益23852315254728573262营业利润(%)-265.1140.171.826.125.1负债和股东权益33333953428151355680归属于母公司净利润(%)-293.1-131.774.326.625.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.126.829.830.731.6会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)-33.38.211.912.713.3经营活动现金流259271364421532ROE(%)-22.17.211.412.914.2净利润-528167291369463ROIC(%)-16.86.18.59.410.2折旧摊销147155152183203偿债能力财务费用2620312841资产负债率(%)28.441.440.544.442.6投资损失-3-4-4-4-4流动比率1.81.31.21.21.2营运资金变动41-127-108-156-172速动比率1.20.80.80.70.8其他经营现金流57760111营运能力投资活动现金流-35-301-384-429-532总资产周转率0.40.60.60.60.6筹资活动现金流-9692-81-117-125应收账款周转率5.05.45.45.45.4应付账款周转率6.74.84.84.84.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-1.380.440.760.971.21P/E-8.827.816.012.610.1每股经营现金流(最新摊薄)0.680.710.951.111.40P/B2.02.01.81.61.4每股净资产(最新摊薄)6.266.076.687.498.55EV/EBITDA-14.413.310.08.26.9数据来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报