彤程新材（股票代码：603650）在2024年一季度实现了显著的业绩增长，这得益于其在新产品替代和导入方面的成功以及成熟产品的持续放量。在半导体光刻胶业务领域，尽管全球市场环境较为低迷，但彤程新材通过其电子材料业务的稳健表现实现了逆势增长。具体来看：
业绩亮点：
- 2023年：全年营收达到29.44亿元人民币，同比增长17.74%，归母净利润为4.07亿元人民币，同比增长36.37%。
- 2024年第一季度：营收7.82亿元人民币，同比增长17.57%，归母净利润1.44亿元人民币，同比增长74.29%。
业务进展：
半导体光刻胶业务：
- 新产品导入：2023年新增7款新产品实现首次量产应用，涵盖高分辨KrF光刻胶、深紫外负性光刻胶以及化学放大I线光刻胶等类别，预计将在2024年持续放量。
- ArF光刻胶：ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并进入逐渐放量阶段。
- KrF和I线光刻胶：多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，预计从2024年二季度开始逐渐放量。
显示面板光刻胶业务：
- 4 Mask高感度光刻胶：产品不断扩展新客户和扩大量产销售，满足Array工艺所有Layer适用，出货持续增加。
- AMOLED光刻胶：高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。
光刻胶用树脂业务：
- 多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段，部分已成功通过配方测试，并已进入客户推广阶段。
盈利预测与投资建议：
- 预计2024年至2026年归母净利润分别为4.90亿、5.90亿、7.40亿人民币，对应当前市盈率为33倍、27倍、22倍。
- 鉴于公司半导体光刻胶研发进度超预期，多款光刻胶产品即将放量，以及国内半导体产业的自主化趋势，彤程新材作为国内半导体光刻胶龙头生产商的地位进一步稳固。
- 随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，橡胶助剂业务景气度回升，光刻胶产品持续放量，彤程新材的业绩有望进一步增长。
- 我们预测彤程新材在2024年至2026年的EPS分别为0.68、0.82、0.98、1.23元，PE分别为48.97、33.11、27.47、21.93倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 项目投产进度不及预期；
- 客户验证不及预期；
- 市场竞争加剧等。
财务指标与预测：
- 预计2024年至2026年的营业收入增长率分别为19.37%、21.59%、16.49%，净利润增长率分别为20.49%、20.51%、25.30%。
- 盈利预测基于最新总股本计算的摊薄每股收益为0.68、0.82、0.98、1.23元。
资产负债与利润表概览：
- 资产负债表与利润表详细列出了彤程新材自2022年到预测期末的资产负债状况与利润变化情况，包括但不限于货币资金、存货、应收账款、长期股权投资、固定资产、在建工程等资产项目，以及营业成本、管理费用、财务费用、销售费用等成本费用项目。
投资评级说明：
- 根据业绩和市场表现，彤程新材获得了“买入”的投资评级。
研究院联系方式：
- 提供了太平洋证券研究院在北京、上海、深圳、广州的办公地址以及投诉电话和邮箱。
结语：
彤程新材凭借其在半导体光刻胶领域的持续投入与技术突破，展现出强劲的增长潜力。随着市场对国产替代的需求日益增强，公司有望在这一领域获得更大的市场份额，成为推动其业绩增长的重要动力。
24Q1业绩同比大增，多款光刻胶有望持续放量
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收29.44亿元，同比+17.74%；归母净利润4.07亿元，同比+36.37%。2024年第一季度公司实现营收7.82亿元，同比+17.57%；实现归母净利润1.44亿元，同比+74.29%。
业绩同比大增，半导体光刻胶业务逆势增长。受益于公司新产品替代和导入，以及成熟产品的持续放量，公司半导体光刻胶业务在全球市场低迷的环境下逆势增长，具体来看：（1）电子材料方面，2023年公司电子材料业务实现营收5.54亿元，同比增长44.03%。半导体光刻胶方面，2023年公司半导体光刻胶业务实现营业收入2.01亿元，同比增长14.13%。显示面板光刻胶方面，2023年公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务实现销售收入2.61亿元，同比增长22.8%。（2）特种橡胶助剂方面，在轮胎市场逐步复苏的背景下，公司的特种橡胶助剂业务也随之增长。2023年，公司特种橡胶助剂的产量达到13.5万吨，销售量为14.1万吨，实现营业收入22.8亿元，同比增长9.08%。
◼股票数据
总股本/流通(亿股)6/6总市值/流通(亿元)162.19/162.1912个月内最高/最低价(元)39.66/20.4
公司保持较快研发进度，多款光刻胶将持续放量。（1）半导体光刻胶方面，2023年公司新增7款新产品实现首次量产应用，涵盖高分辨KrF光刻胶、深紫外负性光刻胶以及化学放大I线光刻胶等类别，预计2024年将持续放量。ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段。多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量。（2）显示面板光刻胶方面，2023年4 Mask高感度光刻胶产品不断扩展新客户和扩大量产销售，满足Array工艺所有Layer适用，目前该新品出货持续增加中；在AMOLED光刻胶方面，公司的高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。（3）光刻胶用树脂方面，2023年度TFT-LCD Array half-tone光刻胶酚醛树脂、高分辨率光刻胶酚醛树脂生产大试产品通过了相关光刻胶配方性能测试和液晶面板产线测试，已批量生产；OLED Array光刻胶酚醛树脂已完成开发，量产大试产品正在产线验证；多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段，部分已成功通过配方测试，并已进入客户推广阶段；先进I线切割酚醛树脂处于开发阶段，部分进入中试阶段。
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<>--2023-11-14
证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001
研究助理：周冰莹E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123020025
盈利预测及投资建议：公司半导体光刻胶研发进度超预期，多款光刻胶产品即将放量，国内半导体光刻胶龙头生产商地位进一步稳固。随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，橡胶助剂业务景气度回升，光刻胶产品持续放量，公司业绩有望进一步增长。我们预测
2024-2026年归母净利润分别为4.90亿、5.90亿、7.40亿，对应当前PE分别为33倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋研究院
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