非银行金融行业对《保险资产管理公司管理规定》的点评：保险资管迎来新规，为行业培育稳健型机构投资者

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年08月12日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700 liuwq@cgws.com 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984 ☎ zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<关注第三支柱养老保险，强调提升保险保障和服务功能>2021-03-11 <<偿付能力监管新规正式出台，偿二代二期工程有序推进>>2021-01-27 << IFRS17中国版重磅推出，推动险企产品结构优化和业务价值提升>>2020-12-27 保险资管迎来新规，为行业培育稳健型机构投资者 ——对《保险资产管理公司管理规定》的点评  要点1：银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》 2022年8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》（以下简称“《规定》”），该规定将于2022年9月1日起正式施行。《规定》的出台主要是为了加强对保险资产管理公司的监督管理，规范保险资产管理公司的行为，保护投资者的合法权益以及防范经营风险，有利于保险资产管理公司的市场化和专业化。  要点2：保险资产管理公司的顶层设计，为公司运营提供明确指引 《规定》共七章八十五条，主要从五个方面加强对保险资管公司的管理，分别是公司治理、风险管理、优化股权结构设计、优化经营原则、增补监管手段和违规约束，包括总则、设立变更与终止、公司治理、业务规则、风险管理、监督管理和附则。《规定》作为保险资产管理公司现行规定的全面升级，是当前行业发展的“顶层设计”，完善了保险资管公司的监管体系，有助于行业独立化、专业化和市场化发展，能够为保险资管公司运营提供明确指引。  要点3：优化股权结构设计和公司治理水平，取消外资持股比例上限 《规定》要求“保险资管公司应当建立组织机构健全的公司治理结构，保持公司独立规范运作，维护投资者的合法权益”。进一步规范了公司股东大会和董事会的职权范围，建立与股东之间有效的风险隔离机制，同时要建立长效激励约束机制和薪酬递延机制。《规定》从多方面提出了对公司治理的要求，有助于提高公司治理水平，提高公司的经营运作效率，提升保险资管公司运作的独立性。  要点4：将风险管理作为专门章节，切实保障保险资金的长期安全 将风险管理作为专门章节，从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、关联交易管理、风险准备金等方面进行全面增补，着力增强保险资管公司风险管理能力，切实维护保险资金等长期资金安全。  要点5：增补监管手段和违规约束，提升保险资管公司监管独立性 《新规》增补了分级监管、信息披露、监管方法、违规档案记录等内容，较为全面地搭建起监管框架，为提高监管效率提供有力保障。监管方法的增加意味着银保监会对保险资管公司监管的纵深在不断增加，新增的-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%21/721/1022/222/522/8沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 非银行金融行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 违规档案记录也能够非常有效的防范保险资管公司违法违规行为，逐渐提高保险资管公司的规范化水平，很大程度上避免了违约风险，维持公司的长期稳定经营。  影响：为行业提供长期资金支持和培育稳健型机构投资者 《规定》的出台，弥补了保险资管公司没有相关管理规定的空缺，不再按照保险公司的管理规定运营，明确分工，形成相对独立的监管体系。虽然《规定》将保险资管公司从保险公司中剥离了出去，但从长远来看，对于两类公司都是有利的，在为保险资管公司树立长期价值投资导向的同时，对保险行业进行了简化，让保险公司更加注重于对产品的开发和维护，让保险行业回归“保险保障”本质。《规定》鼓励保险资管公司巩固和发挥长期投资优势，有助于为资本市场平稳健康发展和实体经济高质量运行提供长期资金支持和培育稳健型机构投资者。  估值与投资建议： 从交易层面看，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV处于0.31-0.58倍间。进入三季度，市场预期存在一定程度的“高低切换”可能性，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。 个股角度，重点推荐中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，业务结构改善，估值被低估）、中国人寿（当期业绩改善，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国太保、新华保险、中国平安。  风险提示：中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 oPtQpPpPzRpRtNmQnQoPoMbRdN9PoMpPsQpNlOnNzRkPmNtMbRqRuMvPpNvMuOtOqR 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件 ....................................................................................................................................... 5 1.1 事件回顾 ...................................................................................................................... 5 1.2 事件点评 ...................................................................................................................... 5 1.2.1 保险资产管理公司的顶层设计，为公司运营提供明确指引 ......................... 5 1.2.2 优化股权结构设计和公司治理水平，取消外资持股比例上限 ..................... 6 1.2.3 将风险管理作为专门章节，切实保障保险资金的长期安全 ......................... 7 1.2.4 增补监管手段和违规约束，提升保险资管公司监管独立性 ......................... 8 1.2.5 影响：为行业提供长期资金支持和培育稳健型机构投资者 ......................... 9 2. 估值与投资建议 ................................................................................................................... 9 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 10 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险资管公司资产总额 单位：亿元 ..................................................................... 5 图2：2015-2021年保险资管公司管理规模及增速情况 ......................................................... 5 图3：2019-2021年保险资管公司管理各类资金占比情况 ..................................................... 8 图4：2019-2021年末保险资管产品存续余额及增长率 ......................................................... 8 图5：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ..................................................... 10 表1：2021年保险资产管理公司情况汇总（按2021年营业收入） .................................... 6 表2：《规定》关于公司治理方面的主要内容 ......................................................................... 7 表3：《规定》关于监督管理方面的主要内容 ......................................................................... 8 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件 1.1 事件回顾 2022年8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》（以下简称“《规定》”），旨在为加强对保险资产管理公司的监督管理，规范保险资产管理公司的行为，保护投资者的合法权益以及防范经营风险。《规定》将于2022年9月1日起正式施行。 1.2 事件点评 1.2.1 保险资产管理公司的顶层设计，为公司运营提供明确指引 该《规定》是在银保监会2004年发布《保险资产管理公司管理暂行规定》、2011年和2012年，先后印发《关于调整<保险资产管理公司管理暂行规定> 有关规定的通知》以及《关于保险资产管理公司有关事项的通知》等规定基础上，结合近年来保险资管行业新发展及监管实践经验，进一步落实2018年“资管新规”的相关规定，为改革行业监管制度的滞后性、适应性，促进行业高质量发展而做出的制度修订。 该《规定》共七章八十五条，主要从五个方面加强对保险资管公司的管理，分别是公司治理、风险管理、优化股权结构设计、优化经营原则、增补监管手段和违规约束，包括总则、设立变更与终止、公司治理、业务规则、风险管理、监督管理和附则。《规定》作为保险资产管理公司现行规定的全面升级，是当前行业发展的“顶层设计”，完善了保险资管公司的监管体系，有助于行业独立化、专业化和市场化发展，能够为保险资管公司运营提供明确指引。 图1：保险资管公司资产总额 单位：亿元 图2：2015-2021年保险资管公司管理规模及增速情况 资料来源： iFinD，长城证券研究院 资料来源：中国保险资产管理业协会，长城证券研究院 02004006008001,0001,2002013-04-302013-10-312014-04-302014-10-312015-04-302015-10-312016-04-302016-10-312017-04-302017-10-312018-04-302018-10-312019-04-302019-10-312020-04-302020-10-312021-04-302021-10-312022-04-300%4%8%12%16%20%05101520252015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年资产规模（万亿元）增长率（%） 行业动态点评 长城证券6 请参考最后