1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 内控外防双管齐下，促进保险资管业高质量发展 关于《保险资产管理公司管理规定》的点评 行业点评 | 保险 证券研究报告 2022年08月05日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险：信息披露涉及产品及内容双扩容，助力提升保险销售透明度—关于《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》的点评 2022-08-03 保险：关注产品及销售人员分级管理，头部险企优势有望凸显—关于《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》的点评 2022-07-19 保险：财险6月迎强劲复苏，寿险22H1新单缺口收窄—保险行业6月数据点评 2022-07-16 -24%-19%-14%-9%-4%1%2021-082021-122022-042022-08保险沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》（简称“《规定》”），就公司治理、风险管理、股权结构、经营原则、监管手段等做出要求，自2022年9月1日起施行。《规定》与21年12月下发的征求意见稿内容基本一致，与现行规定相较，主要调整点在于： 1）增设公司治理章节，全面强化公司内控管理。《规定》要求保险资管公司建立完善的公司治理架构，在股东义务、激励约束机制、股东会及董事会监事会要求、专门委员会设置、独立董事制度、董事监事履职、高管兼职管理等方面作出明确规定。 2）将风险管理设为专门章节。《规定》从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易、从业人员、风险准备金、应急管理等方面进行补充，增强保险资管公司风险管理能力，维护长期资金安全。 3）优化股权结构要求。《规定》取消了外资持股比例上限，对所有类型股东设定了统一适用条件，强化非金融企业股东的管理。 4）进一步明确业务规则。《规定》细化了保险资管公司的业务范围，增设受托管理资金的基本原则，要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作出规定。 5）增补监管手段和违规约束。《规则》增补分级监管、信息披露、重大事项报告等内容，丰富了监督检查方法和监管措施，增加违规档案记录、专业机构违规责任、财务状况监控和自律管理等内容，提升机构监管质效。 保险资管公司是我国资管行业重要的参与者，在险资投资方面占据主导地位。2003年以来，我国共设立了33家保险资管公司，管理资产规模持续增长，目前已超20万亿元。根据保险资管业协会披露的数据，2021年保险资管公司管理资产中险资(系统内+第三方)占比约84%，管理业外资金规模稳步提升。保险资管公司在长期资金管理、绝对收益获取等方面具有丰富经验，随着个人养老金制度建设的持续推进，预计将扮演更为重要的角色。 《规则》坚持问题导向，提高法规的针对性和前瞻性；体现了市场化、专业化的改革方向；同时，坚持严控风险，有助于推动行业迈向高质量发展。站在委托人角度，预计险企将受益于保险资管公司监管要求的持续完善，长期收益率表现有望实现优化；受托人方面，预计头部险企旗下资管公司因相对完善的内控机制仍将保持较强的竞争优势，推荐中国财险、友邦保险，建议关注中国平安。 风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复。 行业点评 | 保险 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月05日 图1：保险资管公司资产管理规模及增速 图2：2021年保险资管公司资金来源构成 资料来源：保险资管业协会，西部证券研发中心；历年汇总对比数据均以保验资管公司（即取得保险资管公司牌照）为准；资产管理规横口径不包含内购本公司发行产品规模; 2021年新增3家保险资管公司。 资料来源：保险资管业协会，西部证券研发中心 图3：保险资管行业集中度较高 图4：2021年保险资管公司主要投资资产结构 资料来源：保险资管业协会，西部证券研发中心 资料来源：保险资管业协会，西部证券研发中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0510152025行业资产管理规模（万亿元）行业资产管理规模增速69%70%70%71%71%72%72%73%73%74%20142015201620172018201920202021202205101520252015201620172018201920202021TOP6机构资产管理规模（万亿元）行业资产管理规模（万亿元）TOP6资产管理规模市场份额债券金融产品银行存款股票组合类保险资管产品公募基金股权其他 行业点评 | 保险 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月05日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。