保险行业《保险资产管理公司管理规定》点评：奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念

证券研究报告·行业点评报告·保险II 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险II行业点评报告 《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念 2022年08月08日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》点评：保护消费者合法权益，减少潜在销售纠纷》 2022-08-03 《上市险企6月保费数据点评：车险保费重拾强劲升势，寿险量有余而价不足 》 2022-07-17 《防范保险集团“大而不能倒”，产寿险子公司资本水平不受影响》 2022-07-11 增持（维持） [Table_Summary] 事件：2022年8月5日，中国银保监会对《保险资产管理公司管理暂行规定》（保监会令〔2004〕2号）进行修订并征求了有关方面和社会公众意见建议，形成了《保险资产管理公司管理规定》（以下简称《规定》），并正式发布，《规定》自2022年9月1日起施行。 投资要点 ◼ 银保监会对《保险资产管理公司管理暂行规定》进行修订，形成《保险资产管理公司管理规定》，以为进一步深化金融供给侧结构性改革，强化保险资产管理公司监管，促进保险资产管理行业高质量发展。 ◼ 相较《暂行规定》，《规定》①新增公司治理章节，明确股东义务、激励约束机制、股东会及董监事会运作等制度；②新增风险管理章节，从风险管理体系、内控审计、子公司风险管理、关联交易、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补；③取消外资持股比例上限，并对所有类型股东明确和设定了统一适用的条件，严格对非金融企业股东的管理；④细化业务范围，增加受托管理各类资金基本原则，明确要求建立托管机制，禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作规定；⑤增补分级监管、信息披露、重大事项报告、违规档案记录、专业机构违规责任、财务状况监控和自律管理等内容。 ◼ 《规定》从制度层面为保险资管公司发展奠定框架基础。一是优化股权结构设计，明确机构功能定位。二是加强股权管理，规范股东行为。三是完善公司治理要求，加强关键人员管理。四是坚持市场化导向，优化业务经营规则。明确保险资管公司自有资金运用、风险管理等基本规则，要求保险资管公司一视同仁对待保险资金和管理的其他资金，按照公平、合理、市场化原则签署合同、明确费率，强化信息披露管理和投资者权益保护。同时，列明“负面清单”，比如严禁提供担保、严禁利用受托管理资产和保险资管产品资产为他人牟利等，压实保险资管公司主动管理职责。《规定》此次修订在系统整合相关制度基础上形成了体系化、特色化的机构监管制度框架，夯实保险资管公司高质量发展基础。 ◼ 引导保险资管公司建立市场化长期化经营理念。《规定》引导建立科学合理的长周期考核机制，明确“董事会对经营管理人员的考核，应当包括长期业绩、合规和风险管理等内容，不得以短期业务规模和盈利增长为主要考核标准。”同时，明确保险资管公司“以实现资产长期保值增值为目的”，支持、鼓励和引导保险资管公司立足长期投资、稳健投资、价值投资，实现与其他资产管理机构的差异化发展。此外，《规定》进一步细化保险资管公司的经营范围，支持和引导保险资管公司全面提升综合服务能力，为保险资金、企业年金、职业年金等长期资金投资运作提供更加全面、优质、高效的服务，助力提升直接融资比重。《规定》的出台将进一步提升保险资管公司市场化、专业化水平，巩固强化长期投资优势，更好发挥机构投资者作用，为资本市场健康稳定高质量发展提供稳定的长期资金支持。 ◼ 投资建议：近年来对于保险资金运用的政策持续限宽，保险资金投资范围拓宽、投资比例上限提高及创新投资方式涌现，缓解了险企在短期行业负债端低迷下的部分压力，而《保险资产管理公司管理规定》形成了体系相对完备、特色更加鲜明的机构监管制度框架，为保险资产管理公司市场化运作和高质量、差异化发展夯实了坚实基础。展望来看，财险α进行时：数星星不如数月亮，紧握景气度持续改善的财险板块；寿险β甜蜜期：新单孱弱已Price-in，头部险企转型成效初显。个股推荐顺序：中国财险、中国平安、中国太保。 ◼ 风险提示：1）《保险资产管理公司管理规定》推进不及预期；2）金融供给侧结构性改革落地不及预期；3）宏观经济下行。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2021/8/92021/12/72022/4/62022/8/4保险II沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 政策出台背景 .......................................................................................................................................... 3 2. 主要变化及解读 ...................................................................................................................................... 3 2.1. 新增公司治理专门章节 ................................................................................................................ 3 2.2. 将风险管理作为专门章节 ............................................................................................................ 5 2.3. 优化股权结构设计 ........................................................................................................................ 6 2.4. 优化经营原则及相关要求 ............................................................................................................ 7 2.5. 增补监管手段和违规约束 .......................................................................................................... 10 3. 影响分析及展望 .................................................................................................................................... 10 3.1. 从制度层面为保险资管公司发展奠定框架基础 ...................................................................... 10 3.2. 满足保险资金等长期资金的保值增值需求 .............................................................................. 11 3.3. 引导险资参与资本市场投资的路径探索 .................................................................................. 11 3.4. 引导市场化发展运作，引导积极融入大资管竞争业态 .......................................................... 12 4. 投资建议 ................................................................................................................................................ 12 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 13 图表目录 图1： 2015-2021年保险资管公司资产管理规模及增速情况 ................................................................ 3 图2： 2021年7月银保监会关于安联保险资产管理有限公司开业的批复文件 ................................. 7 图3： 2021年末保险资管公司资金来源构成（亿元） ......................................................................... 8 图4： 2019-2021保险资管公司管理各类资金占比情况 ........................................................................ 8 图5： 2019-2021年末保险资管产品存续余额及增长率 ........................................................................ 9 图6： 2019-2021年保险资产产品管理费收入及增速 ............................................................................ 9 图7： 2020-2021年保险资管公司主要投资资产规模及增速情况 ...................................................... 11 图8： 《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》明确8档权益类资产占上季末总资产比 ..................................................................................................................................................... 11 表1： 《规定》新增公司治理专门章节 .................................................................................................. 4 表2： 《规定》将风险管理作为专门章节 ......