请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年04月17日 行业名称：保险 加快建设独立代理人制度预示行业发展进入新阶段 -《保险代理人监管规定（征求意见稿）》点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 Email： luyt@r.qlzq.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 职业证书编号： S0740517030004 E Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 7 行业总市值(百万元) 2654165 行业流通市值(百万元) 890737 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《融资性信用保证险种拖累承保盈利，车险双融合综合竞争力持续提升——中国财险2019年报点评》-2020/3/31 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EVPS PEV 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 中国平安 72.40 54.84 65.67 75.50 85.48 1.32 1.10 0.96 0.85 买入 中国太保 29.30 37.09 43.70 49.92 56.33 0.79 0.67 0.59 0.52 买入 中国人寿 28.06 28.13 33.33 38.10 43.02 1.00 0.84 0.74 0.65 买入 新华保险 48.67 55.5 65.72 74.07 82.93 0.88 0.74 0.66 0.59 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：中国银保监会在2018年7月首次就《保险代理人监管规定》征求意见并采纳了社会各界部分合理的意见后，于2020年4月16日再次向公众征求意见，和2018年版本相比，本次征求意见稿体现简政放权，放管结合和优化服务的主基调，在准入条件，亲属回避，注册资本，监管机构行为约束和加快独立代理人等方面做了修订。  首次明确提出加快建立独立个人代理人制度，预示行业发展进入到新阶段 2018年首版征求意见稿中仅在“从业人员”这一章中提出并定义了独立代理人概念，即不依托任何团队的个人保险代理人，但在近年的实际操作中其职业资质仍需要登记注册在某家保险公司内，且代理的产品也仅限于挂靠保险公司体系内，其与专属代理人的区别仅限于不参在金字塔队伍结构，和真正意义上的独立代理人的职能有较大差别，本次征求意见稿首次明确提出加快建立独立个人代理人制度； 独立代理人的兴起是行业发展走向成熟的标志之一。以较为成熟的美国市场为例（美国在职和离职代理人的平均从业年限为6.4年，远高于中国当前不足2年的从业年限），2017年其独立代理人的平均年龄较专属代理人大15岁，达到了59岁，从具体年龄分布上看，70%的独立代理人年龄为55岁以上，28%位于35-55岁，仅有2%的独立代理人年龄不足35岁，而专属代理人对应的这3组数据分别为27%，42%和31%。总体来说，独立代理人是在行业里从业时间较长，非常有经验、具有一定专业水准的绩优业务员，且积累了大量客户，因此可以跳脱保险公司的培训，后援支持体系而独立执业的人群，独立代理人的出现和发展代表着行业的逐渐成熟；(图表1-3)  保险代理人监管规定涉及900万个人代理人和3.4万家代理机构，新修订内容体现简政放权，放管结合和优化服务的特点。 征求意见中的保险代理人包括保险专业代理机构、保险兼业代理机构及个人保险代理人。截至2019年底，我国共有保险专业代理法人机构1779家，保险兼业代理机构3.2万家、网点22万个，个人保险代理人900万人。除了明确加快推出独立代理人，其余重要变化有： 1、 取消现有的保险专业中介机构、保险兼业代理机构（银行除外）许可证有效期为3年的规定。体现了简政放权，深化行政审批制度改革以及落实“放管服”的基调； 2、 修改保险中介行业自律组织的有关表述，相较于第一版征求意见稿，最新版本简化了自律组织的职能要求，不再要求其组织代理人和代理机构从业人员进行教育培训，组织行业交流，并提供研究等会员服务； 3、 明确保险机构高管人员的近亲属经营保险代理业务应当符合履职回避的有关规定，而第一版征求意见稿则是在取得股东会的同意前提下允许亲近属经营代理机构； 4、 将区域性保险专业代理公司注册资本的最低限额由1000万提高至2000万元，提高资质要求； 5、 加强对监管机构和监管人员行为的约束：当监督检查、调查的人员少于二人或者未出示合法证件和监督检查、调查通知书的，被检查、调查的单位和个人有权拒绝，体现优化服务的特点； 25002800310034001300150017001900保险：左 上证：右 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  投资建议：4月以来随着代理人线下出勤和客户面访的逐渐恢复，各大寿险公司新业务价值的同比变化较2-3月有了较大改善，我们推荐在代理人战略和产品策略上发生积极变化的中国平安，以及2019年至今代理人数量和举绩率呈现不断上升的中国人寿；  风险提示：代理人收入持续下降，长端利率进一步大幅下降，权益市场变动 nMnQqNzQrRmRqNrRmNqPrN6MbPaQpNpPmOmMjMoOsOfQrQuNbRmMqNNZqQoRNZrNmM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表1：美国代理人年龄分布（2017年） :% 图表2：中国代理人年龄分布：2014-2018年5月：% 来源：《 代理人的生产与留存 2017 》,LIMRA, 2018. 数据包括LIMRA的AML数据库,该数据库代表了超过90%的独立代理人组织,中泰证券研究所 来源：中国保险行业协会《2018年度保险营销课题研究报告》，中泰证券研究所 31% 12% 2% 42% 45% 28% 27% 43% 70% 0%20%40%60%80%100%专属 融合型 独代 35岁以下 35-45岁 55岁以上 25.94% 37.33% 28.17% 8.57% 30岁以下 31-40岁 41-50岁 51岁以上 图表3： 2010-2017年美国个人寿险代理人平均从业年限 ：年 来源： 2010-2017年美国个人寿险代理人平均从业年限，中泰证券研究所 7.2 7 7 7.3 7.4 7.4 7.5 7.9 2 2 1.9 2.2 2.2 2 2 2 5.7 5.7 5.6 5.9 6 6 6.1 6.4 01234567892010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 在职者 离职者 在职+离职者 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。