保险行业重大事项点评：独立个人代理人事项征求意见点评，打破“金字塔”层级，代理两家以上产品或可破冰

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 保险行业重大事项点评 中性（维持） 打破“金字塔”层级，代理两家以上产品或可破冰——独立个人代理人事项征求意见点评 事项：  本周，中国银行保险报报道称，银保监会起草了《关于保险公司发展独立个人保险代理人有关事项的通知（征求意见稿）》并向业内征求意见。征求意见稿明确了独立个人保险代理人的“独立”定位，对保险公司如何建立相应制度，如独立代理人的甄选机制、展业模式、行为规范、相关支持措施等给出方向性指引。 评论：  个人代理人代理两家及以上公司产品或可破冰。目前我国保险法规定个人保险代理人代办人寿保险业务不得同时接受两个以上保险人的委托，近几次保险代理人监管征求意见稿或可破冰这一规定。根据此前2018和2020年两版保险代理人监管规定征求意见对保险代理人的定义：保险代理人包括保险专业代理机构、保险兼业代理机构及个人保险代理人。个人保险代理人包括团队型个人保险代理人和独立个人保险代理人。此次独立个人代理人征求意见稿对于个人代理人独立性的定义体现在于：1）与保险公司签订委托代理合同，不参加营销团队、自主开展业务；2）不隶属于、不发展保险营销团队；3）只计算直接佣金，不得给予间接佣金；4）根据保险公司授权代办业务，由保险公司承担责任。征求意见稿规定：“保险公司依法授权独立个人保险代理人从事保险产品销售、协助保险勘查和理赔等活动；有兼营代理其他保险公司保险业务资质的，可以授权独立个人保险代理代为办理”，并且“有销售非保险金融产品资质的，可以授权独立个人保险代理人销售非保险金融产品”。这意味着独立个人代理人只要获得授权就或可销售两家及以上的保险产品，甚至是非保险金融产品。这是对现行个人代理人只可专属销售一家公司产品的一个破冰。  打破“金字塔”形态，趋向扁平化和专业化。我国保险公司个人代理目前主要采用“金字塔”型组织形态，保险代理人可发展下级代理人，可抽取下级代理人一定比例的销售佣金。“金字塔”型代理销售模式利于在团队内部开展培训活动，以老带新，可在短期内扩大人力规模，但也容易造成基层代理人流动性高、佣金抽成比例较低、销售激励不足的问题。此次征求意见稿明确独立个人保险代理人必须破除组织层级，不得隶属任何保险营销团队，也不得发展营销团队，应按照代理销售的保险费直接计算佣金，不得给予组织增员利益等间接佣金，将有利于能力更强的保险代理人发挥其专业优势，多劳多得，逐渐消化掉行业内的冗余人力，促进营销队伍向扁平化转型。与此同时独立个人代理人在脱离团队后，其销售压力、激励均会增大，将更加注重提升经营展业能力、保证客户权益，长期来看，将有利于提升行业代理人专业能力以及行业形象。  对于中介影响较小，对现行的专属保险代理人或有一定冲击。我们认为独立个人代理人制度对于保险中介机构影响较小，中介机构销售人员原本就可代理多家保险公司产品，独立代理对其吸引力并不是很大，且机构平台有较成熟的培训体系、中后台办公场地等，对于经验不够丰富的代理人来说是较好的选择。但是对于现行保险公司的专属代理人模式或有一定冲击，在产品销售选择、佣金激励制度方面独立代理人具有一定的制度优势。但我们认为独立个人代理人到成熟模式还尚需较长的时日。首先独立代理人专业性门槛很高，代理人营销是一套成熟的方法论体系，保险公司、中介机构的代理人的团队也是经过很长时间的摸索；第二是资本的限制，自主展业理赔等业务需要中后台场地和人员等支持。关于独立个人代理人的发展路径，我们认为目前一些互联网内容博主已经具备独立个人代理人潜质和能力，另外独立个险代理人若选择线下展业方式，或将逐渐发展为社区型保险超市，目前日本、美国等国家有类似的模式。  风险提示：新规推进不及预期、监管风向变化。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 中国人保 7.44 0.43 0.46 0.71 17.3 16.17 10.48 1.8 中性 中国平安 78.25 8.94 9.75 11.7 8.75 8.03 6.69 2.12 强推 中国太保 32.27 2.84 3.28 4.07 11.36 9.84 7.93 1.74 推荐 中国人寿 44.7 0.86 1.08 1.31 51.98 41.39 34.12 3.19 推荐 新华保险 63.35 4.53 5.41 5.95 13.98 11.71 10.65 2.34 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年08月21日收盘价 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 占比% 股票家数(只) 7 0.18 总市值(亿元) 35,710.02 4.37 流通市值(亿元) 22,094.2 3.68 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.16 -1.64 -7.78 相对表现 0.07 -15.36 -32.17 《保险行业7月跟踪报告（2020年第7期，总第8期）：弹性品种跑出贝塔行情，全年资产端或超预期》 2020-07-26 《产销活跃新品频出，保费表现分化——上市险企7月保费数据点评》 2020-08-13 《配置价值凸显：资产端贡献高弹性，负债端拐点已近——保险行业2020年秋季策略报告》 2020-08-19 -24%-6%11%29%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-26～2020-08-21沪深300保险相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 保险 2020年08月23日 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 非银组团队介绍 组长、分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 助理研究员：杨一凡 澳大利亚昆士兰大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：熊巧巧 西南财经大学金融学硕士。2020年加入华创证券研究所。 oPsNmMpQqNnNoPnMqMsNsOaQaO6MtRpPmOrRfQpPxPkPtRrN6MrQoNxNpNrNMYnRrP 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容