从影音到卧室生态，新品打开光影新天地

公司基本情况(人民币) 主要观点 极米科技8月11日召开新品发布会，发布国内版极米神灯。极米神灯或有望成为卧室投影终极形态，实现避免光线射入人眼+完全不占地+好声音天上来+随喊随应。极米神灯为投影+顶灯+音响三合一产品，首发价7999元。 我们认为，极米神灯的意义在于：（1）维持国内产品形态创新天花板，奠定龙头地位；（2）扩展投影定位至卧室生态：公司通过这款产品传递出新的卧室生态理念，定位为一款产品足以改变生活方式的产品，除了投影常规的看电视电影，还可以：清晨用光影+音乐唤醒/入睡助眠/不需要开机的便捷快速投屏+与手机高度适配等等；（3）关于定价：我们认为，国内初代极米神灯定价较高的原因在于，作为一个新物种，定价较高能起到足够的市场教育的作用，更能让消费者种草、向往，符合市场营销的基本规律。 同时，H系列新品H5也同步于京东发布，H5搭载极米自研光机，使用SUPER全色LED系统，显示色域更广，亮度方面，虽具体亮度参数尚未揭晓，但H5为亮度画质达到新高度的H系列产品，有望达到行业领先画质效果。此外，软件方面，H5也较H3S有较大提升，在校正、智能调节画面色彩、实时跟随放射眼、游戏低延迟等方面实现行业领先水平。 旗舰款新品对投影销售起到明显推动作用，以21年为例，21年双十一极米全网实现8亿GMV，其中21年新品H3S、RS PRO 2共计实现GMV3.3亿元，占比达41%。此次两款重要产品发布，有望对公司销售做出重要推动，下半年公司在新品推动、日本阿拉丁收购完成恢复出货、疫情修复需求环比向好等多重因素下，有望环比改善。 投资建议 我们预计2022-2024年公司营收分别为56.62、78.10、107.21亿元，同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5、9.0、12.5亿元，同比分别增长33.7%、39.7%、38.7%，EPS分别为9.23、12.89、17.89元，当前股价分别对应2022-2024年38.5x、27.5x、19.8xPE，维持“买入”评级。 风险提示 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险 极米两款重磅新品H5和极米神灯今日发布，我们看好后续新品放量。我们认为，H5将在下半年的放量中起到重要作用，而极米神灯将投影的定位扩展至卧室生态，具有划时代的意义。 1、极米神灯：从影音到卧室生态 极米科技8月11日召开新品发布会，发布国内版极米神灯。2018年公司在日本推出阿拉丁神灯，其与吸顶灯合为一体的创新形态，具有较高家居融合性，一经在日本发售，连续4年获得家用投影的销售第一，累积销售20万台。 极米神灯或有望成为卧室投影终极形态，解决目前投影产品使用痛点，避免光线射入人眼+完全不占地+好声音天上来+随喊随应。极米神灯为投影+顶灯+音响三合一产品，首发价7999元。从产品性能来看： 投影方面，搭载极米自研的短焦光机，0.7：1短投射比， 1.5m 即可投出100英寸大屏，可实现32°超大角度无损移轴，1080P全高清显示。 亮度参数公司尚未发布，可参考2022年于日本发布的最新款popIn Aladdin2 Plus，亮度为900ANSI流明，由于神灯的使用场景以卧室为主，在相对较暗的环境中，且神灯使用短焦光机，离墙距离较近，因此实际观影效果或较同流明数投影更好。 顶灯方面，灯光显色达95以上，且通过176颗环状设计实现卓越的光均匀表现；可实现20年的超长光源寿命； 音响方面，内臵哈曼卡顿的环绕音响及低音炮，360°环绕声场，采用与dts合作的虚拟环绕技术。 除硬件配臵外，在软件功能上，神灯致力于提升投影与生活的融合，神灯内含极米任意门、天气盒子、极米时钟、极米音乐、极米时刻等内容，实现更好的信息呈现，带来魔法生活。此次公司将日本爆款引入国内，创新的产品形态，实现与家居高度融合，有望开启家用投影新体验。 我们认为，极米神灯的意义在于： （1）维持国内产品形态创新天花板，奠定龙头地位； （2）扩展投影定位至卧室生态：从技术层面，部分人认为神灯只是灯+投影，价格也应该按照成本同理；但是从消费者角度，公司通过这款产品传递出新的卧室生态理念，定位为一款产品足以改变生活方式的产品，除了投影常规的看电视电影，还可以：清晨用光影+音乐唤醒/入睡助眠/不需要开机的便捷快速投屏+与手机高度适配等等； （3）公司自前两年开始，持续强调“任意门”功能，直至到今天发布神灯，公司一直在教育消费者：投影不仅仅是像电视一样的获取信息的产品，而是可以通过光影+无屏无框像音乐一样悄无声息使生活变美好的产品，而顶灯的形式使得产品进一步“无形化”； （4）关于定价：我们认为，国内初代极米神灯定价较高的原因在于，作为一个新物种，定价较高能起到足够的市场教育的作用，更能让消费者种草、向往，符合市场营销的基本规律。 图表1：国内发布极米神灯 2、发布旗舰新品，性能再提升 同时，H系列新品H5也同步于京东发布，H5搭载极米自研光机，使用SUPER全色LED系统，显示色域更广，亮度方面，虽具体亮度参数尚未揭晓，但H5为亮度画质达到新高度的H系列产品，有望达到行业领先画质效果。 此外，软件方面，H5也较H3S有较大提升，实现行业领先水平： H5搭载3D TOF+CMOS校正，侧投校正也无需校正图； 可以适配性较高地实现根据墙面颜色智能调节画面色彩，从而非白墙也能看到好的色彩； 护眼进一步升级，可实现实时跟随放射眼，走进画面自动变暗； 推出行业独家王者荣耀专区，延迟从20ms提升到15ms。 图表2：极米H5新品与同价位段新品对比 旗舰款新品对投影销售起到明显推动作用，以21年为例，21年双十一极米全网实现8亿GMV，其中21年新品H3S、RS PRO 2共计实现GMV3.3亿元，占比达41%。此次两款重要产品发布，有望对公司销售做出重要推动，下半年公司在新品推动、日本阿拉丁收购完成恢复出货、疫情修复需求环比向好等多重因素下，有望环比改善。 3、投资建议 智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。我们预计2022-2024年公司营收分别为56.62、78.10、107.21亿元，同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5、9.0、12.5亿元，同比分别增长33.7%、39.7%、38.7%，EPS分别为9.23、12.89、17.89元/股，当前股价分别对应2022-2024年38.5x、27.5x、19.8xPE，维持“买入”评级。 4、风险提示 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。