中报符合预期，高端产能释放助力业绩增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：24.84元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 848 流通股本(百万股) 842 市价(元) 24.84 市值(百万元) 21,053 流通市值(百万元) 20,912 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《景旺电子：2022Q1盈利改善趋势已现，产能扩张驱动营收增长》 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,064 9,532 11,376 13,466 15,732 增长率yoy% 12% 35% 19% 18% 17% 净利润（百万元） 921 935 1,127 1,405 1,735 增长率yoy% 10% 2% 20% 25% 23% 每股收益（元） 1.09 1.10 1.33 1.66 2.05 每股现金流量 1.80 1.35 1.75 2.06 2.49 净资产收益率 14% 13% 13% 15% 15% P/E 22.9 22.5 18.7 15.0 12.1 P/B 3.2 2.9 2.6 2.2 1.9 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述 8月5日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入51.3亿元，同比增长18.2%，归母净利润4.65亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润4.25亿元，同比增长3.0%。2022年公司毛利率为20.8%，同比下降4pct；净利率为9.3%，同比下降2pct。经测算，公司Q2实现营收27.6亿元，同比增长21.8%，归母净利润2.9亿元，同比增长39.3%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长48.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，同比下降1.6pct。  产能驱动营收增长，原材料价格下降驱动盈利改善。 1）珠海新厂产能爬坡顺利，2022年H2公司实现营收51.3亿元，同比增长18.2%。受珠海景旺柔性产能爬坡及一季度原材料价格较高，2022H1公司毛利率20.8%，同比下降4pct;净利率为9.3%，同比下降2pct。2）大宗原材料下降驱动毛利水平恢复，2022Q2受益于铜、树脂等原料价格下降趋势，公司单季度实现归母净利润2.9亿元，同比提升39.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，盈利改善趋势明显。  公司客户优质，高端产能逐步释放 1）公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业，公司产品质量高，多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2）珠海景旺高多层（HLC）工程和HDI（含SLP）工厂是公司技术升级的主要载体，2022H1工厂高端产能逐渐释放，新工厂爬坡顺利，产品已经陆续通过重点客户验证。  技术创新聚焦客户需求，产品不断越阶升级。 2022H1公司累计研发投入2.4亿，同比增长20.96%，研发费率为4.8%，与去年同期持平。公司在旗舰手机mSAP板、无线通讯模组板、智能手机高阶HDI主板、5G 基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU 板及毫米波雷达板、HPC 高速线缆光模块板、Mini LED等产品上实现了量产，同时在AR/VR任意阶HDI板、卫星通信高速板、400G 光模块板、高性能 CPU 高阶 HDI 等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求。  投资建议 考虑到外围环境波动，我们下调22-24年归母净利润至11.27/14.06/17.34亿元（此前为12.05/16.05/20.31亿元），维持“买入”评级。  风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。 景旺电子：中报符合预期，高端产能释放助力业绩增长 景旺电子（603228.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2022年08月06日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08景旺电子 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。