证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 7月销量火热再创新高，新车型放量打开成长空间【勘误版】 2022年08月05日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 326.80 一年最低/最高价 212.80/353.50 市净率(倍) 9.93 流通A股市值(百万元) 380,645.07 总市值(百万元) 951,361.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 32.92 资产负债率(%,LF) 66.77 总股本(百万股) 2,911.14 流通A股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：业绩大超市场预期，爆款电动车量利双升》 2022-07-15 《比亚迪(002594)：6月销量持续增长创新高，新车型打开成长空间》 2022-07-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 536,156 657,255 同比 38% 83% 36% 23% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 11,785 23,336 32,725 同比 -28% 287% 98% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 4.05 8.02 11.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 308.78 79.79 40.29 28.73 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪7月新能源汽车销量为16.25万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪7月电动车销量为16.25万辆，同环比+222%/+21%，其中出口4026辆，2022年1-7月电动车累计销量为80.39万辆，同比增长292%。新能源乘用车7月销量为16.22万辆，同环比+224%/+21%，2022年1-7月累计销80.03万辆，累计同比增长300%。商用车7月产销量为316辆，同环比-27%/15%，1-7月累计产销量为3509辆，累计同比-27%。 ◼ 7月插混车型销量强势增长，份额环比显著提升。7月比亚迪插混乘用车销量为8.12万辆，同环比+224%/+26%，占比50%，环比/+2pct，2022年1-7月累计销量39.59万辆，累计同比增长384%；纯电乘用车销量为8.10万辆，同环比+224%/+16%，占比50%，环比-2pct，2022年1-7月累计销量40.45万辆，累计同比增长242%。 ◼ 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族7月销2.58万辆，同环比+203%/+2%，其中汉DM系列同增387%；唐家族7月销1.18万辆，同环比+152%/45%；宋家族7月销3.87万辆，同环比+168%/+21%，宋DM系列同增355%。新车型中，驱逐舰05月销量7548辆，环增1%；海豚7月销21005辆，环增102%；7月上市的海豹预售订单已超6万台，订单饱满，预计8月开启交付后贡献显著增量。 ◼ 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪电动车销量170万辆+，同增2倍以上，预计23年销量近280万辆，同增40%。 ◼ 电池装机量同比高增，外供开启叠加储能爆发，全年出货预计翻番以上增长。7月动力和储能电池装机7.29GWh，同环比+143%/+6%；1-7月累计装机41GWh，同增163%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25亿元，同增 287%/98%/40% ，对应PE为80/40/29x，给予23年50xPE，目标价401元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2021/8/52021/12/42022/4/42022/8/3比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 比亚迪7月新能源汽车销量为16.25万辆，同环比+222%/+21%。根据公司产销快报，比亚迪7月新能源汽车销量为16.25万辆，同环比+222%/+21%，其中出口4026辆。2022年1-7月累计销量为80.39万辆，同比增长292%；7月产量为16.34万辆，同环比+222%/+21%，2022年1-7月累计产量为81.13万辆，同比增长290%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比增长。新能源乘用车7月销量为16.22万辆，同环比+224%/+21%，2022年1-7月累计销量80.04万辆，累计同比增长300%；7月产量为16.30万辆，同环比+295%/+21%，2022年1-7月累计产量为80.78万辆，累计同比增长298%。新能源商用车7月产销量为316辆，同环比-27%/+15%，2022年1-7月累计产销量为3509辆，累计同比-27%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.3922年9.328.8310.4910.6011.4913.4016.25同比369%772%348%313%250%224%222%环比-1%-5%19%1%8%17%21%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%024681012141618 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 8 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 7月插混车型销量强势增长，份额环比提升。7月比亚迪插混乘用车销量为8.12万辆，同环比+224%/+26%，占比50%，同环比+0/+2pct，2022年1-7月累计销量39.59万辆，累计同比增长384%；纯电乘用车销量为8.10万辆，同环比+224%/+16%，占比50%，同环比+0/-2pct，2022年1-7月累计销量40.45万辆，累计同比增长242%。 图3：比亚迪新能源乘用车结构（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族7月销2.58万辆，同环比+203%/+2%，1-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.503.174.015.016.057.008.009.019.2822年9.298.7510.4310.5511.4213.3816.22同比368%764%346%321%260%233%224%环比0%-6%19%1%8%17%21%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%02468101214161821年22年同比环比0%10%20%30%40%50%60%70%024681012141618202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207插混纯电动纯电占比插混占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 8 7月累计销量12.31万辆，累计同比增长103%；唐家族7月销1.18万辆，同环比+152%/45%，1-7月累计销量6.76万辆，累计同比增长281%；宋家族7月销3.87万辆，同环比+168%/+21%，1-7月累计销量20.16万辆，累计同比增长111%；秦家族7月销3.41万辆，同环比+79%/+28%，1-7月累计销18.08万辆，累计同比增长186%；元家族7月销2.22万辆，环比增长12%，1-7月累计销10.08万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量7548辆，环比增长1%，海豚7月销21005辆，环比增长102%。7月上市的海豹预售订单已超6万台，订单饱满，预计8月开启交付后贡献显著增量。 图4：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆） 数据来源：比亚迪汽车公众号，东吴证券研究所 图5：比亚迪分车型销量情况（辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207同比环比汉102481108712841137011278092901235913421239342543925849203%2%唐62546862812590009060104269625101318449813411788152%45%宋2141423313250772238622449245342672925108319893207738697168%21%秦249882772530049259432654224503247972352020753266233411479%28%元5372650765218577859689531288115168133331973122172421%12%驱逐舰05416420404558746475481%海豚30006018880910016106028565105011204064301037621005102%e系列485351623799416043643900合计761298667495221937839439386271101056101428113346129844161173186%15%全系790378889897242979909518090268104338105475114183133762162530169%17%新能源700228000390121928239292687473104338105475114183133762162530233%17%车型2021年202201202202202203202204202205202206同比环比2022年累计合计5985289310187473104338105475114183133762230%17%638332比亚迪汉8718910051894110178102251268412945123%2%65024比亚迪秦759308092102591053711055965814512133%50%64113比亚迪元4140285968953128811516813333197311494%48%78662比亚迪e23426535356802736150038513280-17%-15%15582比亚迪海豚29598106028565105011204064301037661%58514比亚迪宋