证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 6月销量持续增长创新高，新车型打开成长空间 2022年07月05日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 336.16 一年最低/最高价 212.80/353.50 市净率(倍) 10.21 流通A股市值(百万元) 391,547.27 总市值(百万元) 978,609.78 基础数据 每股净资产(元,LF) 32.92 资产负债率(%,LF) 66.77 总股本(百万股) 2,911.14 流通A股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：5月销量火热再创新高，新车型推出引领增长》 2022-06-06 《比亚迪(002594)：十年技术积淀，业务多点开花》 2022-05-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 468,166 543,755 同比 38% 83% 19% 16% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 9,046 14,122 20,467 同比 -28% 197% 56% 45% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 3.11 4.85 7.03 P/E（现价&最新股本摊薄） 321.36 108.18 69.30 47.81 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%。根据公司产销快报，比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%，2022年1-6月累计销量为64.14万辆，同比增长314.90%。新能源乘用车6月销量为13.38万辆，同环比+233%/+17%，2022年1-6月累计销63.82万辆，累计同比增长324.84%。商用车6月产销量为274辆，同环比-78%/-64%，1-6月累计产销量为3193辆，累计同比-26.90%。 ◼ 6月纯电车型销量强势增长，份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆，同环比+219%/+6%，占比48%，同环比-2/-5pct，2022年1-6月累计销量31.46万辆，累计同比增长454.22%；纯电乘用车销量为6.95万辆，同环比+247%/+30%，占比52%，同环比+2/+5pct，2022年1-6月累计销量32.35万辆，累计同比增长246.23%。 ◼ 汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆，同环比+203%/+6%，1-6月累计销量9.72万辆，同增86%；唐家族6月销8134辆，同环比+159%/-4%，1-6月累计销量5.58万辆，同增328%；宋家族6月销3.21万辆，同环比+123%/+0.3%，1-6月累计销量16.29万辆，同增101%；秦家族6月销2.66万辆，同环比+72%/+28%，1-6月累计销14.67万辆，同增233%；元家族6月销1.97万辆，环增48%，1-6月累计销7.87万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆，环增64%，海豚6月销10376辆，环增61%。 ◼ 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。 ◼ 6月电池装机量同环比增长，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh，同环比+147%/+11%；1-6月累计装机34.04GWh，同比增长168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元，同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应108/69/48xPE ，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -26%-19%-12%-5%2%9%16%23%30%37%2021/7/52021/11/32022/3/42022/7/3比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 9 比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%。根据公司产销快报，比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%，2022年1-6月累计销量为64.14万辆，同比增长314.90%；6月产量为13.48万辆，同环比+217%/+14%，2022年1-6月累计产量为64.79万辆，同比增长312.18%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比下滑。新能源乘用车6月销量为13.38万辆，同环比+233%/+17%，2022年1-6月累计销63.82万辆，累计同比增长324.84%；6月产量为13.45万辆，同环比+226%/+15%，2022年1-6月累计产量为64.47万辆，累计同比增长321.87%。商用车6月产销量为274辆，同环比-78%/-64%，2022年1-6月累计产销量为3193辆，累计同比-26.90%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.503.284.145.016.057.008.009.019.2822年9.298.7510.4910.6011.4913.40同比368%764%348%324%250%224%环比0%-6%20%1%8%17%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0246810121416 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 9 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 6月纯电车型销量强势增长，份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆，同环比+219%/+6%，占比48%，同环比-2/-5pct，2022年1-6月累计销量31.46万辆，累计同比增长454.22%；纯电乘用车销量为6.95万辆，同环比+247%/+30%，占比52%，同环比+2/+5pct，2022年1-6月累计销量32.35万辆，累计同比增长246.23%。 图3：比亚迪新能源乘用车结构（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆，同环比+203%/+6%，1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.503.174.015.016.057.008.009.019.2822年9.298.7510.4310.5511.4213.38同比368%764%346%321%260%233%环比0%-6%19%1%8%17%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%024681012141621年22年同比环比0%10%20%30%40%50%60%70%0246810121416202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206插混纯电动纯电占比插混占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 9 2022年1-6月累计销量9.72万辆，累计同比增长86%；唐家族6月销8134辆，同环比+159%/-4%，2022年1-6月累计销量5.58万辆，累计同比增长328%；宋家族6月销3.21万辆，同环比+123%/+0.3%，2022年1-6月累计销量16.29万辆，累计同比增长101%；秦家族6月销2.66万辆，同环比+72%/+28%，2022年1-6月累计销14.67万辆，累计同增233%；元家族6月销1.97万辆，环比增长48%，2022年1-6月累计销7.87万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆，环比增长64%，海豚6月销量为10376辆，环比增长61%。 图4：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆） 数据来源：比亚迪汽车公众号，东吴证券研究所 图5：比亚迪分车型销量情况（辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206同比环比汉1024811087128411370112780929012359134212393425439203%6%唐625468628125900090601042696251013184498134159%-4%宋21414233132507722386224492453426729251083198932077123%0.3%秦2498827725300492594326542245032479723520207532662372%28%元5372650765218577859689531288115168133331973148%驱逐舰05416420404558746464%海豚30006018880910016106028565105011204064301037661%e系列485351623799416043643900合计761298667495221937839439386271101056101428113346129844186%15%全系790378889897242979909518090268104338105475114183133762169%17%新能源700228000390121928239292687473104338105475114183133762233%17%车型2021年202201202202202203202204202205同比环比2022年累计合计5985289310187473104338105475114183255%8%504570比亚迪汉87189100518941101781022512684120%24%52079比亚迪秦7593080921025910537110559658104%-13%49601比亚迪元41402859689531288115168133333475%-12%58931比亚迪e234265353568027361500385121%157%12302比亚迪海豚2959810602856510501120406430-47%48138比亚迪宋2934043113699434849275529242%12%22814比亚迪D1