销量点评：6月销量持续向上，新车型订单表现强劲

6月销量34万辆，环增3%，符合市场预期。比亚迪6月电动车销量34.2万辆，同环比+35%/+3%，其中出口26995辆，同环比+156%/-28%，系七月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪H1累计销161.3万辆，同增28.5%，24H1累计出口约20.3万辆，同增188%。 秦L和海豹06订单爆发超预期，宋L DM-i等新车后续陆续推出，我们预计全年销量达380-400万辆，同增30%左右，其中出口50万辆，同比翻倍以上增长。 插混份额环比提升，出口和高端增速亮眼。比亚迪6月插混乘用车销量为19.5万辆，同环比+58%/+6%，占比57%，同环比+8.3/+1.6pct；纯电乘用车销量为14.5万辆，同环比+13.2%/-0.8%，占比43%，同降8.3pct，环降1.6pct。高端车型方面，6月腾势销1.2万辆，同增2%，仰望销418辆，环降31%；方程豹销2680辆，环增10%。结构方面，比亚迪H1本土销量140.1万辆，同增19%，出口约20.3万辆，同增174%，高端销量8.3万辆，同增47%，出口和高端车型增速亮眼。 H1电池装机73GWh，同增20%，全年出货预计230GWh，同增20-25%。比亚迪6月动储电池装机16.1GWh，同环比+36%/+14%，1-6月累计装机72.6GWh，同增20%。比亚迪23年装机151gwh，我们预计对应出货190gwh，其中动力自供160gwh，动力外供10gwh，储能20gwh。 24年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货230gwh，同增20-25%。 盈利预测与投资评级：由于DM5.0订单超预期，我们上调公司24-26年归母净利润至381/461/555亿元（此前预期352/424/510亿元），同增27%/21%/20%，对应PE分别为19/16/13x，考虑到公司龙头地位，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，产品技术迭代风险。 比亚迪6月销量34万辆，环增3%，符合市场预期。比亚迪6月电动车销34.2万辆，同环比+35%/+3%，其中出口2.7万辆，同环比+156%/-28%，系7月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪H1累计销161.3万辆，同增28.5%，6月新增订单破41万辆，秦L和海豹06爆发超预期，后续宋L DM-i等新车陆续推出，我们对全年销量的预期上修至380-400万辆，同增30%左右，其中出口50万辆，同比翻倍以上增长。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 6月新能源乘用车销量环增3%，商用车销量环增9%。新能源乘用车6月销量为34.02万辆，同环比+35%/+3%，1-6月份累计销量为160.71万辆，累计同比增长28.8%； 6月份产量为34万辆；同环比+35%/-1%，1-6月累计产量为160.54万辆；累计同比+26.6%。新能源商用车6月产量1447辆，同环比+6%/+9%，1-6月份累计产量为5838辆，累计同比增长18.2%；1-6月累计销量为5838辆，累计同比-21.9%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 插混份额环比提升、出口和高端增速亮眼。比亚迪6月插混乘用车销19.5万辆，同环比+58%/+6%，占比57%，同环比+8.3/+1.6pct；纯电乘用车销14.5万辆，同环比+13.2%/-0.8%，占比43%，同环比-8.3/-1.6pct。高端车型方面，6月腾势销1.2万辆，同增2%，仰望销418辆，环降31%；方程豹销2680辆，环增10%。结构方面，比亚迪H1本土销量140.1万辆，同增19%，出口约20.3万辆，同增174%，高端销量8.3万辆，同增47%，出口和高端车型增速亮眼。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆，%） 图4：比亚迪分车型销量（辆） 第五代DM技术持续强化车型竞争力，我们预计比亚迪24年销量380-400万辆。 公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型。5月公司发布第五代DM技术平台，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里，搭载于两款新车型-秦L-dmi、海豹06已上市。公司规划年内还将推出腾势3款、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，我们预计24年比亚迪电动车销量380-400万辆，同增30%左右。结构来看，高端车型迅速上量，预计24年腾势15万+、方程豹5万、仰望1.5-2万辆，上述三款车型占比6%，预计出口50万辆，占比12%。 图5：2024年比亚迪新车规划 H1电池装机73GWh、同增20%、全年出货预计230GWh、同增20-25%。比亚迪6月动储电池装机16.1GWh，同环比+36%/+14%，1-6月累计装机72.6GWh，同增20%。 比亚迪23年装机151gwh，我们预计对应出货190gwh，其中动力自供160gwh，动力外供10gwh，储能20gwh。24年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货230gwh，同增20-25%。 图6：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 盈利预测与投资评级：由于DM5.0订单超预期，我们上调公司24-26年归母净利润至381/461/555亿元（此前预期352/424/510亿元），同增27%/21%/20%，对应PE分别为19/16/13x，考虑到公司龙头地位，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，产品技术迭代风险。