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转债行业研究系列:银行业转债深度梳理

2022-08-05谭逸鸣民生证券羡***
转债行业研究系列:银行业转债深度梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债行业研究系列 银行业转债深度梳理 2022年08月05日 ➢ 银行业指数走势 回顾上半年,银行板块整体走势先扬后抑,市场下行期间,银行板块或成为优选避险资产,一季度银行(申万一级)指数小幅收涨;进入二季度以来,在净息差收窄、国内疫情反复、地产销售不及预期等因素共同影响之下,银行板块回调明显。 从银行转债指数来看,银行业转债表现整体优于正股,银行转债下有债底支撑,表现出明显的抗跌属性。 ➢ 2022年以来银行基本面表现如何? 尽管一季度国内疫情反复,经济下行压力加大,但是在稳增长的政策下,银行业发展向好。资产质量维持稳定,信用风险整体可控。正常类贷款比例达到96%,不良贷款率持续下行;贷款损失准备计提充分,拨备覆盖率达200.70%,一级资本充足率为12.25%,核心一级资本充足率为10.70%,远高于监管水平。 从行业板块走势来看,国有大型银行、城商行和农商行在年初至今整体维持较为稳定的收益,而股份行整体收益率回调幅度较大。 ➢ 基本面维持稳健,信用风险整体可控 从资产质量来看,受疫情影响,商业银行不良贷款余额在2020年全年呈快速上升趋势,之后随着监管层面的政策引导,虽然不良贷款余额随信贷规模扩张而增加,但整体不良贷款率呈下降趋势;同时商业银行加强随贷款损失准备的计提,拨备覆盖率持续提升。整体来看,当前商业银行资产质量在合理范围内略有波动,但是整体维持稳定,银行业信用风险整体可控。 从监管指标来看,商业银行各项核心监管指标皆满足监管要求,防范风险能力不断加强,信用风险整体可控。 ➢ 存量转债分析 结合当前银行业市场行情、行业内存量转债的价格和溢价率情况以及正股质地等多方面因素,我们对存量转债中相对优质标的进行分析。 1)南银转债:基本面稳定优异,公司稳健向上:正股南京银行主打“大零售”和“交易银行”两大发展战略,估值在银行业位列前茅,有望持续受益于公司区位优势和自身发展战略,长期发展稳中向好; 2)兴业转债:“三张名片”引领,打造轻型银行:正股兴业银行为国内绿色金融顶尖企业,以专业和创新两大“杀手锏”在市场竞争中一直保持着优势地位,近年不良管控力度加强,不良率控制较优,盈利能力稳定; 3)苏银转债:经营稳健向好,盈利保持高景气:正股江苏银行主张“做大零售业务,聚焦财富管理”,立足江苏,紧扣区域发展塑造特色优势,规模、效益、效率、质量均稳步提升,呈现出稳中有进、厚积薄发的良好发展态势; 4)江银转债:业绩表现亮眼,资产质量提高:正股江阴银行扎根江阴,业务下沉至村,拓客显著,近年来业务规模快速扩大,资产质量明显提高,后续发展前景可观。 ➢ 风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)政策变动超预期;3)银行业绩表现不及预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书: S0100522030001 电话: 18673120168 邮箱: tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列:京源转债:火电水处理行业优势企业-2022/08/04 2.可转债打新系列:火星转债:厨房电器行业领先企业-2022/08/04 3.可转债打新系列:欧22转债:综合型整体家居行业龙头企业-2022/08/04 4.城投择券专题:积极关注承接专项债的城投平台-2022/08/03 5.可转债打新系列:永02转债:包装机械行业研发设计领军企业-2022/08/03 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2022年以来银行基本面表现怎么样? ...................................................................................................................... 3 2 基本面维持稳健,信用风险整体可控 ........................................................................................................................ 6 2.1 信贷量升价跌,业绩维持稳健 ......................................................................................................................................................... 6 2.2 资产质量整体平稳,不良率下行 .................................................................................................................................................... 8 3 银行转债概览........................................................................................................................................................ 11 3.1 存量银行转债分析 ........................................................................................................................................................................... 11 3.2 存量个券梳理 .................................................................................................................................................................................... 13 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 24 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 回顾上半年,银行板块整体走势先扬后抑,在2021年年报业绩超预期以及市场避险情绪浓厚的背景下,银行板块或成为优选避险资产,一季度银行(申万一级)指数小幅收涨;进入二季度以来,在让利实体经济导致净息差收窄、国内疫情反复、地产销售不及预期等因素共同影响之下,银行板块回调明显。 从银行转债指数来看,银行业转债表现整体优于正股,尤其在二季度行业回调期间,银行转债下有债底支撑,表现出明显的抗跌属性。银行转债怎么看?本文聚焦于此。 图1:申万银行及转债指数(数据截至2022-07-29) 资料来源:wind,民生证券研究院 1 2022年以来银行基本面表现怎么样? 2022年以来,银行业实现稳步发展。2022年Q1商业银行实现净利润6594亿元,同比增长7.36%;贷款余额平稳增长,净息差小幅波动,整体发展稳中向好。 银行业资产质量维持稳定。2022Q1,银行业整体资产质量稳步提高,正常类贷款比例达到96%,不良贷款率持续下行;贷款损失准备计提充分,拨备覆盖率达200.70%,远高于监管红线。2022Q1商业银行一级资本充足率为12.25%,核心一级资本充足率为10.70%,远高于监管水平。 从行业板块走势来看,国有大型银行、城商行和农商行在年初至今整体维持较为稳定的收益,尤其是国有大型银行,依托自身规模和业务优势,在经济下行期间获得了较高的收益水平,而股份行整体收益率回调幅度较大。 8892961001042700300033003600390042004500银行指数(申万)银行转债指数(右) 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2:2022-01-04以来申万二级银行指数涨跌幅走势(数据截至2022-07-29) 资料来源:wind,民生证券研究院 江浙地区银行主体业绩增速靠前。从银行所属地区来看,一季度营收同比增长前三的银行分别为江阴银行、南京银行和常熟银行,均处于江苏省,营收增速分别为22.25%、20.39%和19.34%,归母净利润增速分别为20.56%、22.33%和23.38%;浙江省浙商银行以营收同比增速18.37%,归母净利润增速11.84%位居第四位。 7月以来,上市银行半年度业绩快报陆续公布,截至2022-07-29,合计12家上市银行公布上半年业绩快报,从已披露业绩快报的银行来看,营收同比增速排名前三的分别为江阴银行(25.96%)>齐鲁银行(19.08%)>常熟银行(18.86%),利润同比增速排名前三的分别为杭州银行(31.52%)>江苏银行(31.20%)>无锡银行(30.27%)。 表1:银行业主体2022Q1及2022H1经营业绩 银行 2022Q1营收增速 2022Q1归母净利增速 2022H1营收增速 2022H1归母净利增速 地区 银行 2022Q1营收增速 2022Q1归母净利增速 地区 江阴银行 22.25% 20.56% 25.96% 22.10% 江苏省 交通银行 7.70% 6.33% 上海 齐鲁银行 18.00% 20.05% 19.08% 18.01% 山东省 建设银行 7.25% 6.77% 北京 常熟银行 19.34% 23.38% 18.86% 19.98% 江苏省 郑州银行 7.13% 3.66% 河南省 厦门银行 18.22% 16.52% 17.48% 15.39% 福建省 兴业银行 6.72% 15.62% 福建省 南京银行 20.39% 22.33% 16.28% 20.06% 江苏省 工商银行 6.52% 5.72% 北京 杭州银行 15.73% 31.39% 16.26% 31.52% 浙江省 农业银行 5.91% 7.42% 北京 江苏银行 11.04% 26.00% 14.22% 31.20% 江苏省 中信银行 4.08% 10.93% 北京 苏州银行 5.01% 20.56% 8.04% 25.11% 江苏省 上海银行 2.95% 5.39% 上海 无锡银行 9.07% 22.52% 6.72% 30.27% 江苏省 贵阳银行 2.48% 1.18% 贵州省

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