第1页 新华汇富 | 证券研究 2/8/2022 | 8页 中国新能源汽车行业更新 7月交付下滑，行业淡季可能带来更多压力 8月1日，8 家新能源汽车厂商公布 7 月交付量，其中 3 家出现环比负增长，由供应链等原因导致。我们认为新能源汽车行业可能进入调整期，因为：1）传统的汽车销售淡季即将到来； 2）越来越多的整车厂开始进行价格战并进入中低端市场，加剧竞争。在新能源汽车制造商中，我们的首选是比亚迪（本周将公布交付量），看好其在电动汽车市场的领先地位以及其产品在经济下行环境下的性价比优势。 催化剂：1）淡季需求强于预期； 2）进一步的政策刺激 风险：1）中概股退市风险； 2）中国经济弱于预期； 3) 供应链扰动 图表1：部分中国新能源汽车新势力7月交付量略微下滑 数据源：公司数据，新华汇富研究 图表2：股价表现-比亚迪和理想汽车年初至今录得上涨 数据源：Wind，新华汇富研究 No.OEMs2022 Jul2022 Jun2021 JulYoY%MoM%7M227M22 YoY%1NIO 蔚来10,052 12,961 7,931 27%-22%60,879 22%2Li Auto 理想10,422 13,024 8,589 21%-20%70,825 83%3XPeng 小鹏11,524 15,295 8,040 43%-25%80,507 108%4GAC Aion 广汽埃安25,033 24,109 10,528 138%4%125,284 134%5Geely Zeeker 吉利极氪5,022 4,302 - 17%24,032 6Huawei SERES 华为赛力斯7,807 7,658 - 8874%2%- 7Leap 零跑12,044 11,259 4,404 173%7%64,038 267%8Hozon 哪吒14,037 13,157 6,011 134%7%77,168 185%-80%-60%-40%-20%0%20%40%-80%-60%-40%-20%0%20%40%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Tesla (TSLA.US)BYD (1211.HK)NIO (NIO.US) 中国汽车行业Wind香港汽车与汽车零部件指数52周范围P/E TTMWoWMoMYoYYTD数据来源: Wind, 数据截至2022年8月1日收盘指数表现数据来源: Wind十大成分股及表现1M3M12M比亚迪 1211.HK-6%25%9%蔚来汽车 9866.HK-6%13%2%理想汽车 2015.HK-12%39%15%小鹏汽车 9868.HK-22%-5%-40%吉利汽车 0175.HK-2%43%-37%长城汽车 2333.HK-16%22%-62%福耀玻璃 3606.HK-2%24%-29%信义玻璃 0868.HK-17%-8%-43%广汽集团 2238.HK1%16%16%东风汽车 0489.HK-8%1%-13%数据来源: Wind崔喻盛(852) 2283 730616,115 -16.3%-12.4%eason.cui@sunwahkingsway.com10315 - 2143146.9 x3.7%-7.7%-60%-40%-20%0%20%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22HSI 恒生指数Wind香港汽车与汽车零部件指数中国 | 香港 汽车及汽车零部件 行业报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 图表3：第三季度是中国乘用汽车销售的淡季 (mn Units) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2.46 1.48 2.17 1.91 1.89 1.87 1.59 1.79 2.06 2.05 2.17 2.23 2019 2.02 1.22 2.02 1.57 1.56 1.73 1.53 1.65 1.93 1.93 2.06 2.21 2020 1.61 0.22 1.04 1.54 1.67 1.76 1.66 1.75 2.09 2.11 2.30 2.38 2021 2.04 1.16 1.87 1.70 1.65 1.57 1.55 1.55 1.75 2.01 2.19 2.42 2022 2.19 1.49 1.86 0.97 1.62 2.22 数据源：中汽协，新华汇富研究 图表4：新能源汽车交付量对比-蔚来，小鹏，理想 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表5：新能源汽车交付量对比-广汽埃安，零跑汽车，哪咤汽车 数据源：公司公告，新华汇富研究 2021Jan2021Feb2021Mar2021Apr2021May2021Jun2021Jul2021Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2022Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022JulNIO 蔚来7,2255,5787,2577,1026,7118,0837,9315,88010,6283,66710,87810,4899,6526,1319,9855,0747,02412,96110,052Li Auto 理想5,3792,3004,9005,5394,3237,7138,5899,4337,0947,64913,48514,08712,2688,41411,0344,16711,49613,02410,422XPeng 小鹏6,0152,2235,1025,1475,6866,5658,0407,21410,41210,13815,61316,00012,9226,22515,4149,00210,12515,29511,5242,0005,0008,00011,00014,00017,000NIO 蔚来Li Auto 理想XPeng 小鹏2021Jan2021Feb2021Mar2021Apr2021May2021Jun2021Jul2021Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2022Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022JulAion 埃安7,3733,2447,0328,3098,4168,63910,52811,61913,58112,08515,03514,50016,0318,52620,31710,21221,05624,10925,033Leap 零跑1,5146289972,7703,1953,9414,4044,4884,0953,6545,6287,8078,0853,43510,0599,08710,06911,25912,044Hozon 哪吒2,1952,0023,2464,0154,5085,1386,0116,6137,6998,10710,01310,12711,0097,11712,0268,81311,00913,15714,03705,00010,00015,00020,00025,00030,000Aion 埃安Leap 零跑Hozon 哪吒 第3页 新华汇富 | 证券研究 蔚来 蔚来在 7 月份交付了 10,052 辆新能源汽车（同比+27%，环比 -22%），其中包括 7,579 辆 SUV 和 2,473 辆轿车。蔚来将月度交付量下降归因于铸件供应短缺。我们预计在解决供应问题后，它的交付将在下个月恢复。 图表6：蔚来7月交付1万辆汽车，环比下滑22%，同比增长27% NIO Delivery Volume Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Monthly Total Delivery (Units) 10,878 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 ES8 2,683 2,782 1,531 1,084 1,726 1,251 746 1,684 ES6 4,713 4,939 5,247 3,309 5,064 1,878 2,936 5,100 EC6 3,482 2,768 2,874 1,738 3,032 1,252 1,635 1,828 ET7 163 693 1,707 4,349 2,473 Total Delivery YoY (%) 106% 50% 34% 10% 38% -29% 5% 60% 27% Total Delivery MoM (%) 197% -4% -8% -36% 63% -49% 38% 85% -22% YTD Total Delivery (Units) 80,940 91,429 9,652 15,783 25,768 30,842 37,866 50,827 60,879 ES8 17,268 20,050 1,531 2,615 4,341 5,592 6,338 8,022 ES6 36,535 41,474 5,247 8,556 13,620 15,498 18,434 23,534 EC6 27,137 29,905 2,874 4,612 7,644 8,896 10,531 12,359 ET7 163 856 2,563 6,912 9,385 Total Delivery YoY (%) 120% 109% 34% 23% 28% 14% 12% 21% 22% 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表7：蔚来7月交付1万辆汽车，环比下滑22%，同比增长27% 数据源：公司公告，新华汇富研究 7,2255,5787,2577,1026,7118,0837,9315,88010,6283,66710,87810,48991,4299,6526,1319,9855,0747,02412,96110,05260,87934%10%38%-29%5%60%27%-8%-36%63%-49%38%85%-22%-450%-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000JanFebMarAprM