第1页 新华汇富 | 证券研究 2022年9月2日 | 9页 中国新能源汽车行业更新 预计之中的8月交付放缓，下行风险仍在 9月1日，8家新能源汽车厂商宣布8月交付数据，其中2家出现环比下降。我们认为新能源汽车行业将继续调整，原因是：1）由于第四季度是中国乘用车销售旺季，预计来自传统车厂的价格竞争将加剧；2) 更多参与者加入电动汽车市场，这将稀释先行者的市场份额。8月，蔚来/理想/小鹏股价分别变动+1/-12/-24%，对应于+6/-56/-17%月度环比交付量变动。蔚来/理想/小鹏股价在经历了2021年的新能源汽车狂热后，股价自年初至今分别下跌了39/10/62%。 对于新能源汽车制造商，我们的首选是比亚迪（将于本周公布交付数据，1211.HK-232.6港元），因为我们看好其在电动汽车市场处于领先地位，并且在疲软的经济环境中提供具有性价比的产品。 催化剂：1）汽车需求强于预期；2）进一步的政策刺激 风险：1）ADR退市风险；2）经济弱于预期；3)供应链扰动 圖表1：中國新能源汽車廠商8月交付跟蹤 資料來源：公司數據，新華滙富研究 No.OEMs2022 Aug2022 Jul2021 AugYoY%MoM%8M228M22 YoY%1NIO 蔚来10,677 10,052 5,880 82%6%71,556 28%2Li Auto 理想4,571 10,422 9,433 -52%-56%75,396 57%3XPeng 小鹏9,578 11,524 7,214 33%-17%90,085 96%4GAC Aion 广汽埃安27,021 25,033 11,619 133%8%152,305 134%5Geely Zeeker 吉利极氪7,166 5,022 - 43%31,198 6Huawei SERES 华为赛力斯10,045 7,807 - 29%39,433 7Leap 零跑12,525 12,044 4,488 179%4%76,563 249%8Hozon 哪吒16,017 14,037 6,613 142%14%93,185 176% 中国汽车行业Wind香港汽车与汽车零部件指数52周范围P/E TTMWoWMoMYoYYTD数据来源: Wind, 数据截至2022年8月31日收盘指数表现数据来源: Wind十大成分股及表现1M3M12M比亚迪 1211.HK-15%-14%-5%蔚来汽车 9866.HK6%14%0%理想汽车 2015.HK-9%14%-3%小鹏汽车 9868.HK-20%-21%-53%吉利汽车 0175.HK3%6%-41%长城汽车 2333.HK-4%-16%-63%福耀玻璃 3606.HK-2%-2%-17%信义玻璃 0868.HK-3%-23%-50%广汽集团 2238.HK-8%-8%-15%东风汽车 0489.HK-8%-14%-34%数据来源: Wind崔喻盛(852) 2283 730613,968 -32.2%-24.1%eason.cui@sunwahkingsway.com10315 - 2143136.3 x-0.1%-13.3%-60%-40%-20%0%20%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22HSI 恒生指数Wind香港汽车与汽车零部件指数中国 | 香港 汽车及汽车零部件 行业报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 圖表2：特斯拉，比亞迪，蔚來，理想汽車，小鵬汽車股價年初至今均錄得負收益 資料來源：Wind，新華滙富研究 圖表3：四季度為中國乘用車旺季，來自傳統車廠的價格競爭將加劇 (mn Units) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2.46 1.48 2.17 1.91 1.89 1.87 1.59 1.79 2.06 2.05 2.17 2.23 2019 2.02 1.22 2.02 1.57 1.56 1.73 1.53 1.65 1.93 1.93 2.06 2.21 2020 1.61 0.22 1.04 1.54 1.67 1.76 1.66 1.75 2.09 2.11 2.30 2.38 2021 2.04 1.16 1.87 1.70 1.65 1.57 1.55 1.55 1.75 2.01 2.19 2.42 2022 2.19 1.49 1.86 0.97 1.62 2.22 2.17 資料來源：中汽協，新華滙富研究 圖表4：新能源汽車交付量對比，蔚來，理想，小鵬 資料來源：公司數據，新華滙富研究 -80%-60%-40%-20%0%20%40%-80%-60%-40%-20%0%20%40%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22NIO (NIO.US)XPeng (XPEV.US)BYD (1211.HK)Tesla (TSLA.US)Li Auto (Li.US)2021Jan2021Feb2021Mar2021Apr2021May2021Jun2021Jul2021Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2022Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022AugNIO 蔚来7,2255,5787,2577,1026,7118,0837,9315,88010,6283,66710,87810,4899,6526,1319,9855,0747,02412,96110,05210,677Li Auto 理想5,3792,3004,9005,5394,3237,7138,5899,4337,0947,64913,48514,08712,2688,41411,0344,16711,49613,02410,4224,571XPeng 小鹏6,0152,2235,1025,1475,6866,5658,0407,21410,41210,13815,61316,00012,9226,22515,4149,00210,12515,29511,5249,5782,0005,0008,00011,00014,00017,000NIO 蔚来Li Auto 理想XPeng 小鹏 第3页 新华汇富 | 证券研究 圖表5：新能源汽車交付量對比，廣汽埃按，零跑汽車，哪吒汽車 資料來源：公司數據，新華滙富研究 蔚来(9866.HK-HK$150.40) 蔚来8月份交付了10,677辆新能源汽车（同比增长82%，环比增长6%）。蔚来于8月开始交付其最新的SUV车型ES7。我们预计ES7和ET7的交付量将在未来4个月内继续攀升，这可能是催化剂。 圖表6：蔚來汽車8月交付10677輛新能源汽車，同比+82%，環比+6% NIO Delivery Volume Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Monthly Total Delivery (Units) 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 10,677 ES8 2,782 1,531 1,084 1,726 1,251 746 1,684 1,414 ES6 4,939 5,247 3,309 5,064 1,878 2,936 5,100 4,836 EC6 2,768 2,874 1,738 3,032 1,252 1,635 1,828 1,328 ET7 163 693 1,707 4,349 2,473 Total Delivery YoY (%) 50% 34% 10% 38% -29% 5% 60% 27% 82% Total Delivery MoM (%) -4% -8% -36% 63% -49% 38% 85% -22% 6% YTD Total Delivery (Units) 91,429 9,652 15,783 25,768 30,842 37,866 50,827 60,878 71,556 ES8 20,050 1,531 2,615 4,341 5,592 6,338 8,022 9,436 ES6 41,474 5,247 8,556 13,620 15,498 18,434 23,534 28,370 EC6 29,905 2,874 4,612 7,644 8,896 10,531 12,359 13,687 ET7 163 856 2,563 6,912 9,385 Total Delivery YoY (%) 109% 34% 23% 28% 14% 12% 21% 22% 28% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 2021Jan2021Feb2021Mar2021Apr2021May2021Jun2021Jul2021Aug2021Sep2021Oct2021Nov2021Dec2022Jan2022Feb2022Mar2022Apr2022May2022Jun2022Jul2022AugAion 埃安7,3733,2447,0328,3098,4168,63910,52811,61913,58112,08515,03514,50016,0318,52620,31710,21221,05624,10925,03327,021Leap 零跑1,5146289972,7703,1953,9414,4044,4884,0953,6545,6287,8078,0853,43510,0599,08710,06911,25912,04412,525Hozon 哪吒2,1952,0023,2464,0154,5085,1386,0116,6137,6998,10710,01310,12711,0097,11712,0268,81311,00913,15714,03716,01705,00010,00015,00020,00025,00030,000Aion 埃安Leap 零跑Hozon 哪吒 第4页 新华汇富 | 证券研究 圖表7：蔚來汽車8月交付10677輛新能源汽車，同比+82%，環比+6% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表8：蔚來汽車股價8月