第1页 新华汇富 | 证券研究 2022年9月22日 | 7页 中国光伏行业月度更新 8月新增装机量放缓，产业链价格趋稳 8月份太阳能新装机容量同比增长64%，低于前8个月的增速（同比增长102%）。国家能源局近日发布了能源行业月度统计数据。截至22年8月，发电装机容量约为2,466 GW，同比增长8%，其中1）风电345 GW，同比增长17%；2)太阳能350 GW，同比增长27%。8月，太阳能新增装机容量达到6.7 GW，同比增长64%。22年1-8月，太阳能新增装机容量达到44.5GW，同比增长102%。今年7月，中国光伏行业协会（CPIA）预测全年新增太阳能装机容量将达到85-100 GW，相当于未来4个月需要新增40-55GW装机容量。然而，由于大型太阳能发电场的安装速度慢于预期，我们认为该目标将难以实现。我们的全年预测是80GW。 8月份产业链价格趋稳。据PVInfoLink的数据，太阳能产业链价格（包括硅料、硅片、电池片和组件）自8月以来保持稳定，然而太阳能玻璃价格月环比下降5%。在上游产量攀升后，我们预计之前的上游价格上涨不会再次发生。 加息对信义能源产生负面影响。市场已反映太阳能装机放缓，H股和A股太阳能指数月环比分别下跌18%和16%，而恒指和沪深300同期下跌6%和7%。除了负面的行业情绪外，美联储加息也损害了信义能源在低息离岸贷款方面的优势。然而，我们认为负面因素已基本被消化。目前的估值具有吸引力（14倍FY22E P/E，股息收益率为6.6%），我们建议投资者增持，因为尽管存在一些短期不确定性，但长期展望稳健。 中国光伏行业万得香港光伏行业指数MoMYoYYTD数据来源: Wind, 截至2022年9月21日收盘指数表现数据来源: Wind十大成分股1M3M12M信义光能 968.HK-22%-26%-44%信义玻璃 868.HK-19%-26%-42%保利协鑫 3800.HK-20%-27%23%福莱特 6865.HK-18%-30%-46%信义能源 3868.HK-20%-32%-38%新特能源 1799.HK-6%-7%3%洛阳玻璃 1108.HK-30%-18%-9%协和新能源 182.HK-8%-3%-14%北京能源国际 686.HK-6%-7%-29%北控清洁能源 1250.HK-36%-36%-49%数据来源: Wind研究部(852) 2283 7306-34.0%-26.2%2,127 -18.2%-40%-20%0%20%Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22HSIWind H-Share Solar Index中国 | 香港 新能源行业 行业报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 圖表1：我們全年太能能新增裝機預測為80 GW，較CPIA預測低9% 資料來源：NEA，新華滙富研究 圖表2：包含34 GW 集中式電站和46 GW分佈式電站 資料來源：NEA，新華滙富研究 1 2 4 11 11 15 34 53 44 30 49 53 80 110 130 150 52%37%18%15%-40%-10%20%50%80%110%140%170%200%03060901201502010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025EGWSolarYoY% (RHS)14303423183326341419211216294634%57%-50%0%50%100%150%200%02040608010020152016201720182019202020212022EGWCentralized PV power stationDistributed PV power stationsDistributed YoY% (RHS)Centralized YoY% (RHS) 第3页 新华汇富 | 证券研究 圖表3：我們預計Q3和Q4的新增光伏裝機分別達21 GW和29 GW 資料來源：NEA，新華滙富研究 圖表4：8月新增太陽能裝機量為6.7 GW，同比+64% 資料來源：NEA，新華滙富研究 5 7 4 10 3 7 8 30 5 8 13 29 13 18 21 29 148%130%68%-1%-101230102030402019 Q12019 Q22019 Q32019 Q42020 Q12020 Q22020 Q32020 Q42021 Q12021 Q22021 Q32021 Q42022 Q12022 Q22022 Q3 E2022 Q4 EGWSolarYoY% (RHS)3.3 2.1 1.8 2.8 3.1 4.9 4.1 3.5 3.8 5.5 20.1 10.9 2.4 3.7 6.8 7.2 6.9 6.7 -50%0%50%100%150%200%250%024681012141618202021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.92021.102021.112021.122022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.08GWSolarYoY% (RHS) 第4页 新华汇富 | 证券研究 圖表5：太陽能產業鏈價格穩定 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 圖表6：硅料價格8月以來穩定，同比去年上升44% 圖表7：硅片價格8月以來穩定，同比去年上升18% 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 圖表8：電池片價格8月以來穩定，同比去年上升22% 圖表9：玻璃價格8月以來穩定，同比去年上升2% 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 2022-09-212022-09-14WoW%MoM%YoY%PolysiliconMono grade (CNY/KG)303.00303.000%1%44%WaferM6-166mm6.266.260%0%18%M10-182mm7.527.520%0%17%G12-210mm9.919.910%0%19%Mono cellPERC-M6-166mm1.291.290%1%23%PERC--M10-182mm1.311.301%1%22%PERC-G12-210mm1.301.300%2%27%Mono module365-450w PERC(CNY/w)1.931.930%0%8%PERC--M10-182mm1.981.980%0%9%PERC-G12-210mm1.981.980%0%9%Solar glass3.2mm (CNY/SQM)26.5026.500%-4%2%2.0mm20.0020.000%-5%0%50100150200250300350Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22CNY/ kgPolysilicon (mono grade)24681012CNY/ pcMono wafer-M6Mono wafer-M10Mono wafer-G120.70.80.91.01.11.21.3CNY/ wMono cell-M6Mono cell-M10Mono cell-G1215202530354045CNY/ SQMPV Glass 3.2mmPV Glass 2.0mm 第5页 新华汇富 | 证券研究 圖表10：組件價格保持穩定，同比去年上升8% 資料來源：PVInfoLink，新華滙富研究 圖表11：Wind港股太陽能指數月同比下跌18%，跑輸恆生指數（同比下跌6%） 圖表12：Wind A股太陽能指數月同比下跌16%，跑輸滬深300指數（同比下跌7%） 資料來源：Wind，新華滙富研究 資料來源：Wind，新華滙富研究 1.41.51.61.71.81.92.02.12.2CNY/ wModule 365-450w PERCMono module-M10Mono module-G12-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%HSIH-Share Solar Index-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%CSI300China A share Solar Index 第6页 新华汇富 | 证券研究 圖表13：核心標的股價表現 資料來源：Wind，新華滙富研究 CompanyTicker1 Month3 Month12 MonthMarket Cap (US$ mn)LONGI601012.SH-12%-20%-14%53,277Tongwe i600438.SH-16%-8%3%32,212Sungrow 300274.SZ-18%21%-9%23,933JA Sol a r002459.SZ-8%-15%52%21,434Tri na Sol a r688599.SH-8%1%36%20,508TZE002129.SZ-18%-5%-2%20,300CESC000301.SZ-17%9%-47%16,678Ji ngs he ng300316.SZ-13%8%6%13,329Ni ngbo Gi nl ong300763.SZ-18%18%79%12,590TEBA600089.SH-12%-10%-5%12,347Ma xwe l l300751.SZ-5%14%35%12,234Le a d I nte l l i ge nt300450.Sz-17%-21%-30%11,275Fl a t Gl a s s601865.SH-11%-12%-23%9,916Fi rs t603806.SH-22%-26%-42%10,462Le vi ma003022.SZ-16%37%-40%8,643Chi nt El e ctri cs601877.SH-23%-20%-45%8,594Wuxi Sha ngji603185.SH-16%9%-21%7,845-17%5%2%Xi nyi Sol a r0968.HK-22%-26%-44%10,413GCL Te ch3800.HK-20%-27%23%8,445Xi nyi Gl a s s0868.HK-19%-26%-47%6,623Fl a t Gl a s s6865.HK-18%-30%-41%10,046Xi nte Ene rgy 1799.HK-6%-7%7%3,823Xi nyi Ene rgy3868.HK-20%-32%-35%2,526-19%-25%-33%Wind solar power generation concept indexWind Hk Photovoltaic Solar Energy Concept Index 第7页 新华汇富 | 证券研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务