第1页 新华汇富 | 证券研究 2023年1月4日 | 6页 中国新能源汽车行业更新 12月交付数据更新，价格竞争将是2023年的主旋律 9家电动汽车制造商宣布12月交付数据。比亚迪在12月交付了23.5万辆电动汽车（同比增长153%，环比增长2%），创下新高，继续引领中国电动汽车行业。12月，新势力（蔚来、小鹏、理想汽车）的交付量同比增长51/-29/51%，仍弱于行业增速。 7月以来，由于市场对2023年增长的担忧，新能源汽车制造商股价进入下行趋势。2022年，比亚迪/蔚来/小鹏/理想汽车股价分别下跌28/69/80/36%，相对于+213/+34/+23/+47%的同比交付量增长。然而，我们认为市场仍未完全消化所有负面因素。 我们预计中国2023年电动汽车销量将达到950万辆，约50%的增长。我们认为，由于供应过剩，新能源汽车行业将继续激烈竞争，最终将演变成一场大规模的价格战。降价将严重损害民营企业的现金流，并且大多数制造商没有足够的利润空间来与特斯拉竞争。对于电动汽车制造商，我们的首选是比亚迪（1211.HK），因为我们看好其在电动汽车市场的领先地位以及在疲软的宏观环境下的性价比的产品力。鉴于其规模优势，我们认为公司也将受益于电池成本的降低，因为它是100%内部供应的。 催化剂：1）需求强于预期；2）进一步的政策刺激；3）出口加速 图表1：中国新能源汽车制造商12月数据跟踪，比亚迪继续领跑，其他车厂表现不一 数据来源：公司数据，新华汇富研究 OEMs2022 Dec2022 Nov2021 DecYoY%MoM%12M2212M22 YoY%NI O 蔚来15,815 14,178 10,489 51%12%122,486 34%Li Auto 理想21,233 15,034 14,087 51%41%133,246 47%XPe ng 小鹏11,292 5,811 16,000 -29%94%120,757 23%GAC Ai on 广汽埃安30,007 28,765 14,500 107%4%271,156 125%Ge e l y Ze e ke r 吉利极氪11,337 11,011 3,796 199%3%71,941 Hua we i AI TO 华为AI TO10,143 8,260 - 23%78,064 Le a p 零跑8,493 8,047 7,807 9%6%111,168 158%Hozon 哪吒7,795 15,072 10,127 -23%-48%152,073 118%BYD 比亚迪234,598 229,942 92,823 153%2%1,857,379 213% 中国汽车行业Wind香港汽车与汽车零部件指数52周范围P/E TTMWoWMoMYoYYTD数据来源: Wind, 数据截至2023年1月3日收盘指数表现数据来源: Wind十大成分股及表现1M3M12M比亚迪 1211.HK5%5%-18%蔚来汽车 9866.HK-14%-35%-50%理想汽车 2015.HK5%-6%-24%小鹏汽车 9868.HK6%-10%-77%吉利汽车 0175.HK2%10%-38%长城汽车 2333.HK-6%15%-58%福耀玻璃 3606.HK-1%7%-11%信义玻璃 0868.HK5%26%-15%广汽集团 2238.HK-3%-5%-26%东风汽车 0489.HK0%6%-30%数据来源: Wind崔喻盛(852) 2283 730610,617 -42.6%-42.3%eason.cui@sunwahkingsway.com8225 - 1889635.1 x2.4%1.6%-60%-40%-20%0%20%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23HSI 恒生指数Wind香港汽车与汽车零部件指数中国 | 香港 汽车及汽车零部件 行业报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 图表2：2022年比亚迪交付186万辆新能源乘用车 数据来源：公司数据，新华汇富研究 图表3：比亚迪，特斯拉，蔚来，理想，小鹏股价2022年下跌28/65/69/80/36% 数据来源：Wind，新华汇富研究 OEMs20182019202020212022YoY%NI O 蔚来11,348 20,565 43,728 91,429 122,486 34%Li Auto 理想- 973 32,624 90,491 133,246 47%XPe ng 小鹏- 12,638 27,041 98,155 120,757 23%Ai on 埃安- - 59,543 120,155 271,156 126%Ze e ke r 极氪- - - 6,007 71,941 Hua we i AI TO 华为AI TO- - - - 78,064 Le a p 零跑- - - 43,121 111,168 158%Hozon 哪吒- - - 69,674 152,073 118%BYD 比亚迪227,152 219,353 179,054 593,745 1,857,379 213%-90%-70%-50%-30%-10%10%30%50%-90%-70%-50%-30%-10%10%30%50%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23NIO (NIO.US)XPeng (XPEV.US)BYD (1211.HK)Tesla (TSLA.US)Li Auto (Li.US) 第3页 新华汇富 | 证券研究 图表4：蔚来，理想汽车，小鹏汽车12月销量分别同比增长+51%,+51%,-29% 数据来源：公司数据，新华汇富研究 图表5：埃安，零跑，哪咤12月交付量增长+107%,+9%,+199% 数据来源：公司数据，新华汇富研究 第4页 新华汇富 | 证券研究 比亚迪(1211.HK) 比亚迪12月交付235,000辆电动汽车（同比增长153%，环比增长2%），创下新纪录。我们预计2023年比亚迪的交付量将达到350万辆，约增长75%。 图表6：比亚迪12月交付235,000辆电动汽车（同比增长153%，环比增长2%） BYD Delivery Volume Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Monthly EV PV (k Units) 93 87 104 105 114 134 162 174 201 218 230 235 BEV 46 43 54 57 53 70 81 83 95 103 114 112 PHEV 47 44 51 48 61 64 81 91 106 114 116 123 EV PV %YoY 368% 764% 346% 321% 260% 233% 224% 188% 187% 172% 155% 153% BEV 221% 451% 229% 256% 185% 247% 224% 172% 162% 150% 147% 132% PHEV 761% 1836% 615% 439% 369% 219% 224% 203% 214% 195% 164% 176% EV PV %MoM 0% -6% 19% 1% 8% 17% 21% 7% 16% 8% 6% 2% BEV -4% -7% 24% 7% -7% 30% 16% 2% 15% 9% 10% -2% PHEV 5% -5% 14% -5% 27% 6% 26% 12% 16% 8% 1% 6% YTD EV PV (k Units) 93 180 285 390 504 638 800 974 1,175 1,393 1,623 1,857 BEV 46 90 143 201 254 324 405 487 582 685 799 911 PHEV 47 91 142 190 250 315 396 487 593 708 824 946 EV PV %YoY 368% 501% 433% 398% 358% 325% 300% 274% 255% 239% 224% 213% BEV 221% 302% 271% 267% 246% 246% 242% 227% 214% 203% 193% 184% PHEV 761% 1080% 857% 700% 583% 454% 384% 335% 307% 284% 261% 247