公司信息更新报告：12月深蓝交付破万，自主新能源渗透率突破20%

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长安汽车（000625.SZ） 2023年01月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/9 当前股价(元) 12.50 一年最高最低(元) 22.88/8.55 总市值(亿元) 1,240.22 流通市值(亿元) 950.55 总股本(亿股) 99.22 流通股本(亿股) 76.04 近3个月换手率(%) 153.18 股价走势图 数据来源：聚源 《电动智能化加速，新能源车开启强劲周期—公司首次覆盖报告》-2022.9.14 12月深蓝交付破万，自主新能源渗透率突破20% ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  12月汽车销量25.6万辆，同比+43.7%，自主品牌新能源渗透率突破20% 2022年12月长安汽车实现汽车销售25.6万辆，同比+43.7%，其中自主品牌销量21.8万辆，同比+77.2%，自主品牌新能源销量4.5万辆，同比+202.2%，自主品牌新能源渗透率达20.7%。公司2022年累计实现汽车销售234.6万辆，同比+2.0%，完成245万辆目标的95.8%，其中自主品牌累计销售187.5万辆，同比+6.8%，自主品牌新能源累计销售27.1万辆，同比+150.1%，自主品牌新能源渗透率达14.5%。考虑到2022年疫情、限电等因素影响公司销量及长安新能源并表后对毛利率及费用率的短期负向影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为86.1（-9.8）/89.9（-13.1）/117.2（-6.0）亿元，EPS为0.87（-0.10）/0.91（-0.13）/1.18（-0.06）元/股，对应当前股价PE为14.4/13.8/ 10.6倍，公司加速电动智能化转型，产销量稳步增长，维持“买入”评级。  12月长安深蓝SL03交付量破万，阿维塔11于12月30日正式启动交付 2022年12月长安深蓝SL03交付量突破万台，达11,650辆，环比+42%。深蓝SL03于2022年7月正式上市，正式公布售价33分钟后便实现订单破万，作为长安深蓝首款战略车型，凭借高性价比优势，上市以来已累计交付超3万辆。2023年6月SL03同平台差异化车型C673预计将正式上市，同时长安深蓝计划 2025 年前完成 5 款全新产品布局。2022年12月阿维塔已入驻华为位于北京及深圳的门店，旗下首款车型阿维塔11已于12月30日开启交付，强劲产品力+渠道加持下，阿维塔销量有望提振。目前公司已通过Lumin、深蓝、阿维塔分别布局低、中、高端新能源市场，产品矩阵的不断丰富将助力公司新能源销量快速提升。  加速进军插混市场，力争两年内完成插混谱系布局 公司依托兼具动力与省油性能的蓝鲸iDD混动系统加速布局插混市场，2022年已推出UNI-K IDD和欧尚Z6 IDD，两款插混车型2022年前11月累计交付近1.9万辆。公司目前已完成插混专有平台架构，其搭载的首发车型UNI-V IDD亦将量产，2023年公司将继续推出插混产品，力争两年内完成插混谱系布局。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,566 105,142 117,307 160,109 194,911 YOY(%) 19.8 24.3 11.6 36.5 21.7 归母净利润(百万元) 3,324 3,552 8,615 8,990 11,719 YOY(%) 225.6 6.9 142.5 4.4 30.4 毛利率(%) 14.7 16.6 20.5 19.5 20.0 净利率(%) 3.9 3.4 7.4 5.6 6.0 ROE(%) 6.1 6.5 13.8 12.8 14.7 EPS(摊薄/元) 0.34 0.36 0.87 0.91 1.18 P/E(倍) 37.3 34.9 14.4 13.8 10.6 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%120%2022-012022-052022-09长安汽车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 72890 91140 101546 138325 140835 营业收入 84566 105142 117307 160109 194911 现金 32002 51976 66867 92155 104127 营业成本 72101 87649 93259 128888 155929 应收票据及应收账款 30513 25943 21939 27574 17151 营业税金及附加 3228 3972 4200 5716 6939 其他应收款 724 632 2668 969 2752 营业费用 3406 4646 5513 7685 9356 预付账款 461 3241 0 3047 1376 管理费用 4172 3500 4340 6084 7407 存货 5968 6853 5971 11745 10130 研发费用 2889 3515 4692 6564 8381 其他流动资产 3223 2495 4100 2835 5297 财务费用 -210 -781 -866 -1279 -1865 非流动资产 45431 44264 44457 53117 59592 资产减值损失 -1518 -1019 -978 -1172 -1056 长期投资 12109 13245 14064 17384 21106 其他收益 0 330 623 318 423 固定资产 24301 21326 21745 27813 31418 公允价值变动收益 2035 42 42 42 42 无形资产 5028 5114 4179 3228 2260 投资净收益 3154 1014 1700 2293 2698 其他非流动资产 3993 4579 4469 4692 4808 资产处置收益 81 746 187 216 257 资产总计 118320 135405 146003 191443 200427 营业利润 2624 3731 7656 8075 11069 流动负债 62613 72268 76134 114497 113127 营业外收入 62 130 81 91 101 短期借款 578 19 254 270 280 营业外支出 89 40 105 78 74 应付票据及应付账款 40693 47943 46366 83973 73712 利润总额 2597 3821 7632 8088 11096 其他流动负债 21343 24306 29513 30254 39135 所得税 -692 216 -995 -917 -692 非流动负债 2227 7271 7154 6607 6855 净利润 3288 3604 8627 9005 11788 长期借款 955 600 469 450 351 少数股东损益 -36 52 13 15 69 其他非流动负债 1271 6671 6686 6157 6504 归属母公司净利润 3324 3552 8615 8990 11719 负债合计 64840 79538 83288 121104 119982 EBITDA 5776 6307 9683 10232 13542 少数股东权益 70 133 146 161 229 EPS(元) 0.34 0.36 0.87 0.91 1.18 股本 5363 7632 9922 9922 9922 资本公积 10931 9776 7487 7487 7487 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 36997 38883 45092 51227 58320 成长能力 归属母公司股东权益 53410 55733 62569 70178 80215 营业收入(%) 19.8 24.3 11.6 36.5 21.7 负债和股东权益 118320 135405 146003 191443 200427 营业利润(%) 224.5 42.2 105.2 5.5 37.1 归属于母公司净利润(%) 225.6 6.9 142.5 4.4 30.4 获利能力 毛利率(%) 14.7 16.6 20.5 19.5 20.0 净利率(%) 3.9 3.4 7.4 5.6 6.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.1 6.5 13.8 12.8 14.7 经营活动现金流 10676 22972 17770 36026 19951 ROIC(%) 18.5 -36.4 -46.9 -18.8 -21.8 净利润 3288 3604 8627 9005 11788 偿债能力 折旧摊销 4042 4005 3410 4051 4931 资产负债率(%) 54.8 58.7 57.0 63.3 59.9 财务费用 -210 -781 -866 -1279 -1865 净负债比率(%) -54.6 -86.4 -101.1 -126.8 -125.4 投资损失 -3154 -1014 -1700 -2293 -2698 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 6961 15381 8620 26900 8132 速动比率 1.0 1.1 1.2 1.1 1.1 其他经营现金流 -251 1777 -322 -359 -337 营运能力 投资活动现金流 3605 -1489 -1679 -10158 -8410 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 1.0 资本支出 2960 2010 2784 9428 7660 应收账款周转率 56.8 55.1 58.2 56.7 56.7 长期投资 4888 -850 -819 -3320 -3721 应付账款周转率 3.4 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 1676 1371 1924 2590 2972 每股指标（元） 筹资活动现金流 7047 -2596 -1200 -580 431 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.36 0.87 0.91 1.18 短期借款 348 -559 235 16 10 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 2.32 1.79 3.63 2.01 长期借款 900 -355 -131 -19 -99 每股净资产(最新摊薄) 5.38 5.62 6.31 7.07 8.08 普通股增加 561 2269 2290 0 0 估值比率 资本公积增加 5565 -1155 -2290 0 0 P/E 37.3 34.9 14.4 13.8 10.6 其他筹资现金流 -326