2022年7月世界经济展望 国际货币基金组织前 景 趋 于 暗 淡，不 确 定 性 上 升更新 1 国际货币基金组织|2022年7月 《世界经济展望》更新：前景趋于暗淡，不确定性上升 2022年 7月 • 全球经济在2021年初步复苏，但2022年形势愈发暗淡，相关风险开始显现。受中国和俄罗斯经济下行影响，二季度全球产出有所收缩；同时，美国消费者支出也不及预期。世界经济已因疫情而被削弱，后又遭受了数次冲击：全球通胀超出预期（尤其是美国和欧洲主要经济体）引发融资环境收紧；受新冠疫情和防疫措施影响，中国经济放缓超过预期；此外，乌克兰战争也带来了更多的负面溢出影响。 • 基线预测显示，经济增速将从去年的6.1%放缓至2022年的3.2%，较2022年4月《世界经济展望》的预测值下调0.4个百分点。美国的经济增速在今年早些时候放缓，加之家庭购买力下降和货币政策收紧，使美国增速预测值被下调了1.4个百分点。中国进一步采取防疫封锁措施，且房地产危机加深，导致增速预测值被下调了1.1个百分点，产生了重大的全球溢出效应。欧洲受乌克兰战争溢出效应影响，加之货币政策收紧，导致欧洲各国增速预测值被大幅下调。粮食和能源价格上涨以及供需失衡的持续存在使全球通胀预测值被上调（尽管需求下降起到了缓解作用）。预计今年发达经济体的通胀将达到6.6%，新兴市场和发展中国家将达到9.5%，二者被分别上调了0.9和0.8个百分点。预计降低通胀的货币政策将于2023年带来负面影响，全球产出将仅增长2.9%。 • 经济前景的下行风险占据极大的主导地位。乌克兰战争可能导致欧洲从俄罗斯进口的天然气突然停止；若劳动力市场比预期的更为紧张，或若通胀预期脱锚，那么压低通胀的难度可能超出预期；全球融资环境收紧可能引发新兴市场和发展中经济体的债务危机；新冠疫情再度暴发和更多的防疫封锁措施以及房地产部门危机的进一步加剧，可能会加深抑制中国的经济增长；地缘政治分裂可能会阻碍全球贸易与合作。一种很可能出现的替代情景是多种风险显现，通胀进一步上升，全球增速在2022年和2023年分别下降至约2.6%和2.0%。这将是1970年至今经济表现处于最差10%水平的两年。 • 随着物价上涨继续挤压世界各地民众的生活水平，控制通胀应成为政策制定者的首要任务。收紧货币政策将不可避免地将产生实实在在的经济成本，但推迟拖延只会使成本进一步增加。定向财政支持有助于缓解最弱势群体受到的影响，但由于疫情使政府预算捉襟见肘，加之需要采取降低通胀的整体宏观经济政策立场，这些财政支持政策需要通过增加税 《世界经济展望》更新，2022年7月 2 国际货币基金组织 | 2022年7月 收或减少政府支出来抵消。货币环境收紧也将影响金融稳定，为此需要谨慎使用宏观审慎工具，且这也使债务处置框架改革变得更有必要。应对能源和粮食价格具体影响的政策应关注受影响最严重的群体，避免扭曲价格。随着疫情的持续，必须提高疫苗接种率，防范未来出现的变异毒株。最后，为了减缓气候变化，各方仍亟需采取多边行动限制排放，同时加大投资以加快绿色转型。 影响经济前景的各种因素 随着下行风险显现，全球经济进一步放缓。全球经济在2021年初步复苏，但2022年形势正日益暗淡。第一季度的经济表现略好于预期，但由于中国和俄罗斯经济下行，预计第二季度全球实际GDP将出现收缩，这将是自2020年以来的首次收缩。2022年4月《世界经济展望》中讨论的下行风险正在显现。全球尤其是美国和欧洲主要经济体通胀上升，引发全球融资环境急剧收紧；中国经济放缓程度超出预期，这源于新冠疫情的再度暴发和相关的防疫封锁措施；此外，乌克兰战争进一步带来了负面跨境影响。 全球通胀上涨再次超出预期，促使央行进一步收紧货币政策。自2021年以来，消费者价格的上涨速度一直高于各界普遍预期，包括《世界经济展望》的预期（图1）。美国2022年6月的消费者价格指数同比上涨了9.1%；英国5月的消费者价格指数也同比上涨了9.1%——创下40年来两国通胀率的最高水平。欧元区6月的通胀率达8.6%，这是自欧洲货币联盟成立以来的最高水平。同样令人担忧的是，新兴市场和发展中经济体第二季度的通胀率估计已达9.8%。在大多数经济体中，粮食和能源价格上涨，许多部门面临供给约束，以及需求向服务业转移——这些因素推高了其整体通胀。但正如各种不同的核心通胀指标所反映的，基础通胀也在上升，这反映了成本压力通过供应链和紧张的劳动力市场的传导效应，这在发达经济体尤其明显1。发达国家与新兴市场和发展中经济体的平均工资增速不及通胀速度，这削弱了家庭的 1 Romain Duva、Yi Ji、Longji Li、Myrto Oikonomou、Carlo Pizzinelli、Ippei Shibata、Alessandra Sozzi和 Marina M. Tavares，“发达经济体的劳动力市场紧张”，IMF工作人员讨论说明 2022/001，国际货币基金组织，华盛顿特区。 《世界经济展望》更新，2022年7月 3 国际货币基金组织|2022年7月 购买力。尽管大多数主要经济体的长期通胀预期一直较为稳定，但部分指标显示，美国等主要经济体的长期通胀预期已开始上升（图2）。主要发达经济体央行对最新数据做出响应，正在更加果断地退出货币政策支持，并以快于2022年4月《世界经济展望》预期的速度实施加息。与过去发达经济体的紧缩周期相比，此次部分新兴市场和发展中经济体的央行在加息中更为激进。由此而来的长期借款成本上涨（包括抵押贷款利率）以及全球融资环境的收紧（见专栏）已导致股价暴跌，拖累了经济增长。与此同时，公共部门的新冠疫情支持措施已经撤销。 中国经济放缓加剧了全球供应链扰动。新冠疫情的再度暴发和人员流动限制措施（这是“清零”策略的组成部分）对经济活动产生了广泛且严重的扰动（图3）。2022年4月，作为全球主要供应链中心的上海实行了严格的防疫封锁，迫使全市经济活动暂停了8周左右。在第二季度，受消费下降影响，实际GDP环比大幅收缩2.6%，这是2020年第一季度疫情之初以来的最大降幅——当时，实际GDP下降了10.3%。自那以后，传染性更强的变异毒株导致新冠感染病例大幅增加，令人担忧。中国房地产行业危机恶化，也拖累了房地产的销售和投资。中国经济增长放缓对全球产生了影响：防疫封锁加剧了全球供应链扰动，而国内支出的下降则正在减少中国贸易伙伴的商品和服务需求。 乌克兰战争仍在继续，引发了广泛的困难。战争的人道主义损失正在上升。自开战以来，已有900万人逃离乌克兰；且战争仍在继续造成人员伤亡和实体资本的破坏。自2022年4月以来，主要发达经济体对俄罗斯实施了更多的金融制裁，欧盟同意自2022年8月起对俄罗斯煤炭进口实施禁运，并自2023年起对俄罗斯海运石油实施禁运。欧盟宣布将在2022年底之前禁止向海运至第三国的俄罗斯石油提供保险和融资。与此同时，石油输出国组织（OPEC）已同意将9月石油增产计划提前实施，七国集团则计划研究对俄罗 《世界经济展望》更新，2022年7月 4 国际货币基金组织 | 2022年7月 斯原油出口实施价格上限的可能性。以上这些情况相互抵消，总体结果是：与去年相比，国际原油价格涨幅度仅略低于2022年4月《世界经济展望》中的预测水平。最近，俄罗斯输送到欧洲的管道天然气流量骤降至一年前水平的40%左右，导致欧洲6月天然气价格大幅上涨。据估计，第二季度俄罗斯经济收缩幅度低于此前预测，原因在于其原油和非能源出口表现好于预期。此外，由于国内金融部门受制裁影响有限且劳动力市场疲软程度低于预期，俄罗斯的国内需求也表现出了一定的韧性。与之相关的是，由于能源价格上涨、消费者信心减弱，以及供应链持续受到扰动和投入品成本上升导致的制造业增势放缓，俄乌战争对欧洲主要经济体的影响超出了预期。 粮食危机加剧。近几个月来，全球粮食价格已趋于稳定，但远高于2021年水平（图4）。导致全球粮价（尤其是小麦等谷物价格）上涨的主要原因是乌克兰战争；一些国家的出口限制措施也加剧了全球粮价上涨，尽管近期部分措施已经失效。粮食在低收入国家消费中的占比较大，这些国家受粮价上涨的影响最大。以下几类国家的处境最为艰难：饮食偏向价格涨幅最大的大宗商品（尤其是小麦和玉米）的国家；更多依赖粮食进口的国家；以及本地主食价格受全球价格传导影响更大的国家。俄乌战争前，低收入国家（特别是在撒哈拉以南的非洲）的民众就已存在严重的营养不良和死亡率过高等问题——现在，这些国家受粮食危机影响尤为严重。 前景低迷，下行风险占据主导地位 上一部分概述的相关形势使当前的经济前景存在极大的不确定性。下文讨论的基线预测使用了以下假设，包括：从俄罗斯到其他欧洲地区的天然气流量不再出现进一步的意外下降；长期通胀预期保持稳定；降低通胀的货币政策收紧不会加剧全球金融市场的无序调整。然而，上述部分甚至全部基线假设均无法成立的风险很大。与此相关的是，近几个月来，若干经济不确定性指标已经上升，人们对衰退正在发生的担忧也有所加剧。衰退发生概率的估计值也已上升。例如，根据资产价格中包含的信息，七国集团经济体发生衰退的 《世界经济展望》更新，2022年7月 5 国际货币基金组织|2022年7月 概率估计值已接近15%（图5），这是其平常水平的四倍；德国发生衰退的概率更是接近四分之一。2就美国而言，一些指标（如亚特兰大联储的GDPNow预测模型）表明，技术性衰退（定义为连续两个季度负增长）可能已经开始。总体而言，考虑到不断上升的风险和不确定性，本次《世界经济展望》更新不同寻常地强调了一种替代情景——该情景是基线情景的一种补充，说明了在短期内很可能实现的几种下行风险的影响。如果全球经济受到更多冲击，经济表现将更加糟糕。 2.1 基线情景 全球经济增长：基线情景下，2022年全球经济增速为3.2%，2023年放缓至2.9%，分别较2022年4月《世界经济展望》预测值低0.4和0.7个百分点（表1）。多种情况下，2022年第一季度的超预期增长抵消了此后的经济放缓，使2022年的平均年增速仅需小幅下调。中国、美国、印度的增速下调推动了2022至2023年全球增速的下调，这反映了2022年4月《世界经济展望》中强调的下行风险的显现，包括：防疫封锁时间延长使中国经济更急剧地放缓；主要央行为缓解通胀压力预计将大幅加息，引发了全球融资环境收紧；以及乌克兰战争产生了溢出效应。基线情景中2022年至2023年的增速约为3%，未出现全球GDP或全球人均GDP下降的情况（其有时与全球性衰退有关）。然而，第四季度同比增速预测显示，2022年下半年的经济活动显著减弱（表1）。大多发达经济体的增速预测值都被下调了，但新兴市场和发展中经济体对相关形势的风险敞口各不相同，因而其增速预测值的调整更多呈现出上下兼有的特点： • 如前所述，主要发达经济体2022年至2023年的增速预测值被普遍下调了。美国2022年和2023年的基线增速预测值分别被下调了1.4和1.3个百分点，原因是2022年前两个季度的增速低于预期，其中私人消费的势头明显减弱，而这部分反映了家庭购买力的下降和更快收紧货币政策的预期影响。欧元区的经济增速预测值也被下调：2022年下调0.2个百分点，虽然意大利的旅游业和工业活动前景改善，但法国、德国和西班 2“衰退概率”是使用资产价格行为和股市波动性得到的衰退在下一季度开始的概率估计值。有关该方法的详细信息，请参见John Bluedorn、Jörg Decressin和Marco Terrones的“资产价格下跌是否预示着衰退？”国际预测，2016，32（2）：518-26。 《世界经济展望》更新，2022年7月 6 国际货币基金组织 | 2022年7月 牙被大幅下调，后者抵消并超过了前者的影响；2023年下调1.1个百分点。这既反映了乌克兰战争的溢出效应，又是源于对融资环境进一步收紧的假设——欧央行2022年7月停止了净资产购买，并开展了自2011年以来的首次加