国际货币基金组织世界经济展望更新阴郁和不确定2022七月 1国际货币基金组织 | 2022 年 7 月七月2022世界经济展望更新：悲观和不确定随着风险开始成为现实，随着 2021 年的初步复苏，2022 年的事态发展越来越悲观。由于中国和俄罗斯经济下滑，今年第二季度全球产出收缩，而美国消费者支出低于预期。一些冲击已经打击了已经被大流行削弱的世界经济：全球通胀高于预期——尤其是在美国和欧洲主要经济体——引发金融状况收紧；中国经济放缓程度低于预期，反映了 COVID-19 的爆发和封锁；以及乌克兰战争的进一步负面溢出效应。基线预测是增长将从去年的 6.1% 放缓至 2022 年的 3.2%，比 2022 年 4 月的《世界经济展望》低 0.4 个百分点。今年早些时候增长放缓、家庭购买力下降以及货币政策收紧导致美国下调了 1.4 个百分点。在中国，进一步的封锁和不断加深的房地产危机导致增长被下调了 1.1 个百分点，并产生了重大的全球溢出效应。在欧洲，大幅下调评级反映了乌克兰战争和货币政策收紧的溢出效应。由于食品和能源价格以及持续存在的供需失衡，全球通胀已经上调，预计今年发达经济体和新兴市场和发展中经济体的通胀率将达到 6.6%，分别上调 0.9 和 0.8%个百分点，分别。 2023 年，通货紧缩的货币政策预计将发挥作用，全球产出仅增长 2.9%。前景面临的风险绝大多数倾向于下行。乌克兰战争可能导致欧洲突然停止从俄罗斯进口天然气；如果劳动力市场比预期紧缩或通胀预期不稳定，通胀可能比预期更难降低；全球金融环境收紧可能导致新兴市场和发展中经济体陷入债务困境；新的 COVID-19 爆发和封锁以及房地产行业危机的进一步升级可能会进一步抑制中国的增长；地缘政治分裂可能阻碍全球贸易与合作。如果风险成为现实，通胀进一步上升，全球增长在 2022 年和 2023 年分别下降至 2.6% 和 2.0% 左右，那么自 1970 年以来，增长将排在最后 10%。随着物价上涨继续挤压全球生活水平，抑制通胀应该是政策制定者的首要任务。收紧货币政策必然会产生实际经济成本，但拖延只会加剧成本。有针对性的财政支持可以帮助缓解对最弱势群体的影响，但由于政府预算因大流行而捉襟见肘，而且需要采取通货紧缩的整体宏观经济政策立场，此类政策将需要通过增加税收或减少政府支出来抵消。紧缩的货币条件也将影响金融稳定，需要明智地使用宏观审慎工具，并更加需要对债务解决框架进行改革。解决对能源和食品价格的具体影响的政策应侧重于受影响最大的群体，而不会扭曲价格。随着大流行的继续，疫苗接种率必须提高以防范未来的变异。最后，减缓气候变化仍需要紧急采取多边行动来限制排放并增加投资以加速绿色转型。 国际货币基金组织 |七月页2 世界经济展望更新，2022 年 7 月塑造前景的力量随着下行风险成为现实，全球经济放缓加剧。在 2021 年的初步复苏之后，2022 年的事态发展越来越黯淡。第一季度的表现略好于预期，但世界实际 GDP 估计为第二季度出现萎缩——这是自 2020 年以来的首次收缩——由于经济中国和俄罗斯经济低迷。 2022 年 4 月《世界经济展望》中讨论的下行风险正在成为现实，全球通胀率上升，尤其是美国和欧洲主要经济体，引发全球金融状况急剧收紧；比预期更尖锐中国经济放缓，反映了 COVID-19 的爆发和封锁；以及乌克兰战争带来的进一步负面跨境影响。全球通胀再次意外上行，促使央行进一步收紧政策。自 2021 年以来，消费者价格的上涨速度一直快于普遍预期，其中包括《世界经济展望》（图 1）。在美国，消费者价格指数上涨了与去年同期相比，6 月份为 9.1%，以及英国 5 月份的通货膨胀率也上升了 9.1%，是这两个国家 40 年来的最高通货膨胀率。在欧元区，6 月份通胀率达到 8.6%，为货币联盟成立以来的最高水平。同样令人担忧的是，在新兴市场和发展中经济体，第二季度的通胀率估计为 9.8%。更高的食物和能量在大多数经济体中，价格、许多部门的供应限制以及需求向服务业的重新平衡推高了总体通胀。但基础通胀也有所上升，这反映在不同的核心通胀指标上，反映了成本压力通过供应链和劳动力市场紧张的方式传递，尤其是在发达经济体。1发达和新兴市场以及发展中经济体的工资增长平均跟不上通胀，侵蚀家庭购买力。尽管大多数主要经济体的长期通胀预期保持稳定，但根据包括美国在内的一些措施，它们已经开始上升（图 2）。作为对即将公布的数据的回应，主要发达经济体的央行正在更加果断地撤回货币支持，并以快于 2022 年 4 月《世界经济展望》预期的速度提高政策利率。几个新兴市场和发展中经济体的中央银行比过去发达经济体更积极地提高利率经济紧缩周期。长期借贷成本的相关上升，包括抵押贷款1Romain Duval、Yi Ji、Longji Li、Myrto Oikonomou、Carlo Pizzinelli、Ippei Shibata、Alessandra Sozzi 和 Marina M. Tavares，“发达经济体的劳动力市场紧缩”，基金组织工作人员讨论说明 2022/001，国际货币基金组织，华盛顿，直流。 世界经济展望更新，2022 年 7 月3国际货币基金组织 | 2022 年 7 月利率和全球金融环境收紧（见方框）导致股票价格急剧下跌，对增长造成压力。与此同时，公共的 COVID-19 支持包已经结束。中国经济放缓加剧了全球供应链的中断。作为当局的零 COVID 战略的一部分，COVID-19 的爆发和出行限制已广泛而严重地扰乱了经济活动（图 3）。全球主要供应链枢纽上海于 2022 年 4 月进入严格封锁状态，迫使全市经济活动停止约八周。第二季度，在消费下降的推动下，实际 GDP 环比大幅收缩 2.6%——这是自 2020 年第一季度以来的最大降幅。大流行，当时它下降了 10.3%。从那时起，更具传染性的变体导致了令人担忧的 COVID-19 病例激增。中国房地产行业日益恶化的危机也拖累了销售和房地产投资。经济放缓中国产生了全球性后果：封锁加剧了全球供应链的中断以及国内支出的下降，这正在减少中国贸易伙伴对商品和服务的需求。乌克兰战争仍在继续，造成广泛困难。战争的人道主义成本正在上升，有 900 万自俄罗斯入侵开始以来，人们逃离乌克兰，并继续造成生命损失和物质资本的破坏。 2022年4月以来，主要发达经济体对俄罗斯实施了额外的金融制裁，欧盟同意从2022年8月开始禁止进口煤炭，从2023年开始禁止俄罗斯海运石油。欧盟宣布将阻止投保并为俄罗斯石油的海上运输融资至第三到 2022 年底，石油输出国组织同意提前增加石油供应。计划于 9 月举行，七国集团计划研究对俄罗斯原油出口实行价格上限的可能性。这些抵消性发展意味着国际原油价格与去年相比的涨幅总体上仅略低于预期 世界经济展望更新，2022 年 7 月国际货币基金组织 |七月页4 在 2022 年 4 月的《世界经济展望》中。最近，俄罗斯管道天然气流向欧洲已急剧下降至一年前水平的 40% 左右，导致 6 月份天然气价格急剧上涨。据估计，俄罗斯经济在第二季度收缩幅度较小原油和非能源出口保持好于预期。此外，由于制裁对国内金融部门的影响得到遏制，劳动力市场的疲软程度低于预期，国内需求也显示出一定的弹性。与此相关的是，战争对主要由于能源价格上涨、消费者信心减弱以及持续供应导致制造业增长势头放缓，欧洲经济的负面影响比预期更为严重供应链中断和投入成本上升。粮食危机恶化。全球食品价格已近几个月稳定，但仍远高于 2021 年（见图 4）。主要驱动力全球食品价格通胀——尤其是小麦等谷物的价格——一直是乌克兰的战争；一些国家的出口限制加剧了全球食品价格上涨，尽管其中一些限制最近已经失效。食品在消费中所占份额较大的低收入国家正最敏锐地感受到这种通货膨胀的影响。饮食倾向于价格涨幅最大的商品（尤其是小麦和玉米）的国家、那些更依赖粮食进口的国家以及那些从全球主粮价格向当地主粮价格传导的国家最为苦恼。那些在战前就已经遭受严重营养不良和高死亡率的低收入国家，尤其是在撒哈拉以南非洲地区，受到了特别严重的影响。未来低迷，下行风险占主导地位上一节中概述的事态发展使当前的前景非常不确定。以下讨论中描述的基线预测基于几个假设，其中包括从俄罗斯到欧洲其他地区的天然气流量没有进一步意外减少；长期通胀预期保持稳定；全球金融市场的无序调整不会因通货紧缩而恶化货币政策收紧。然而，这些基线假设中的部分或全部存在不成立的重大风险。与此相关的是，近几个月来衡量经济不确定性和对即将到来的衰退的担忧有所增加。对经济衰退可能性的估计也有所增加。例如，根据资产价格所包含的信息，七国集团经济体开始衰退的可能性估计接近 15% 世界经济展望更新，2022 年 7 月5国际货币基金组织 | 2022 年 7 月（图 5）——是平时水平的四倍——并且更接近德国四分之一。2对于美国而言，亚特兰大联邦储备银行的 GDPNow 预测模型等一些指标表明，技术性衰退（定义为连续两个季度负增长）可能已经开始。总体而言，考虑到不断上升的风险和不确定性，本期《世界经济展望》更新特别强调了另一种情景，该情景说明了若干因素的影响作为对基线的补充，可能在短期内合理实现的下行风险。如果全球经济受到更多冲击，经济结果将更加糟糕。2.1 基线情景全球增长：在基线情景中，2022 年全球增长为 3.2%，2023 年放缓至 2.9%，低于 2022 年 4 月的预测经济展望分别上调 0.4 和 0.7 个百分点（表 1）。在许多情况下，2022 年第一季度好于预期的增长结果抵消了随后的放缓，导致 2022 年年均增长的净负修正相对温和。中国和美国的降级也是如此至于印度，正在推动对 2022-23 年全球增长的向下修正，这反映了 2022 年 4 月《世界经济展望》中强调的下行风险已成为现实：由于封锁延长、全球金融状况与预期相关的收紧，中国经济增速放缓主要央行大幅加息以缓解通胀压力，以及乌克兰战争的溢出效应。由于 2022-23 年的增长率接近 3%，全球 GDP 或全球人均 GDP 的下降（有时与全球经济衰退有关）目前不是基准情景的一部分。然而，对第四季度环比增长的预测表明，2022 年下半年经济活动将显着减弱（表 1）。虽然对发达经济体的修正大多是负面的，但对潜在发展的不同敞口意味着新兴市场和发展中经济体的敞口不同。经济更加复杂：2 衰退概率表示考虑到资产价格和股票市场波动的行为，衰退将在下一季度开始的估计可能性。有关该方法的详细信息，请参阅 John Bluedorn、Jörg Decressin 和 Marco Terrones，“资产价格下跌预示衰退吗？”国际预测杂志，2016 年，32 (2)：518–26。 世界经济展望更新，2022 年 7 月国际货币基金组织 |七月页6 如前所述，2022-23 年主要发达经济体的增长修正普遍为负。美国将 2022 年和 2023 年的基准增长分别下调 1.4 个百分点和 1.3 个百分点，反映出 2022 年前两个季度的增长弱于预期，私人消费动能明显减弱，部分反映家庭购买力的削弱以及更大幅度收紧政策的预期影响货币政策。欧元区的增长也被下调：到 2022 年下调 0.2 个百分点，届时意大利旅游业和工业活动前景的改善被法国、德国和西班牙的大幅下调所抵消；到 2023 年下降 1.1 个百分点。这反映了乌克兰战争的溢出效应以及金融状况收紧的假设，欧洲央行在 2022 年 7 月结束了净资产购买并自 2011 年以来首次加息。在一些欧洲经济体中，下一代欧盟基金正在支持经济活动。对于新兴市场和发展中经济体而言，2022-23 年增长的负修正主要反映了中国经济大幅放缓和印度经济增长放缓。亚洲新兴和发展中经济体的修正幅度相应较大，为 2022 年基线的 0.8 个百分点。此次修正包括将中国的增长率下调 1.1 个百分点，降至 3.3%（四十多年来的最低增长率，不包括最初的2020 年的 COVID-19