20220725 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要: 绝对估值:本周市场反弹,全A估值小幅回升。截至7月22日,万得全A的PE(TTM)和PB(LF)分别为17.7和1.8倍,较5个交易日前(7月15日)分别上升0.22和0.02倍,分别处于历史近十年的45.8%和42.1%分位。主要指数方面,宽基指数估值多数回升,宁组合拖累创业板估值逆势回落;市场风格方面,本周成长风格领涨,消费风格估值逆势回落;行业方面,从PE(TTM)角度看,当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、食品饮料、美容护理、电气设备和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利:根据PB-ROE模型,当前处于高估区域的行业包括:商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括:食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值,当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态(PE/G<1),创业板、宁组合和茅指数略高估(PE/G>1);金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估,消费和大盘风格高估。 相对估值:当前创业板相对于万得全A的PE(TTM)为3.10倍,较5日前下降0.07倍,高于近十年均值3.06倍;中证500相对于上证50的PE(TTM)为2.02倍,较5日前上升0.01倍,低于近十年均值减去一个标准差(2.17倍);宁组合相对于茅指数的PE(TTM)为2.49倍,较5日前下降0.04倍,低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型,当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益,本周宽基指数相对于国债收益率的性价比均有所下降。 港股与AH溢价: 港股市场估值回升。恒生指数的PE(TTM)较5日前上升0.16倍至9.3倍,当前仅处于历史近十年的22.9%分位,恒生科技估值提升最多。当前AH溢价达到146.3%,处于历史近十年的95.6%分位,较上周下降0.67%。AH溢价最高的个股分别为:浙江世宝、中信建投、新天绿能、一拖股份和中金公司,最低的个股分别为:招商银行、中国平安、邮储银行、海尔智家和紫金矿业,其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子:复工复产进程不及预期;美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场反弹,成长风格估值提升最多 2022年7月25日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号:F3077365 投资咨询号:Z0015042 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号:F03090157 投资咨询号:Z0017727 分析师承诺: 本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 20220725 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场反弹,全A估值小幅回升。截至7月22日,万得全A的PE(TTM)和PB(LF)分别为17.7和1.8倍,较5个交易日前(7月15日)分别上升0.22和0.02倍,分别处于历史近十年的45.8%和42.1%分位;剔除金融和石油后,万得全A的PE(TTM)回升0.26倍至27.2倍,处于历史近十年的42.7%分位,PB(LF)回升0.03倍至2.7倍,处于历史近十年的50.0%分位。 主要指数方面,宽基指数估值多数回升,宁组合拖累创业板估值逆势回落。截至7月22日,沪深300、上证50、中证500 和中证1000的PE(TTM)分别较5个交易日前上升0.01、0.07、0.28和0.78倍,处于历史近十年的47.7%、53.8%、10.7%和12.9%分位;主板的PE(TTM)较5个交易日前上升0.18倍,处于历史近年的34.2%分位,创业板的PE(TTM)较5个交易日前下降0.56倍,处于历史近十年的54.7%分位;茅指数的PE(TTM)较5个交易日前下降0.9倍,处于历史近十年的83.4%分位,宁组合的PE(TTM)较5个交易日前下降1.49倍,处于历史近十年的66.9%分位。 表1:宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.745.8%0.221.842.1%0.02沪深30012.347.7%0.011.540.0%0.00上证5010.253.8%0.071.363.3%0.01中证50020.510.7%0.281.87.6%0.03中证100030.412.9%0.782.636.7%0.07万得全A(除金融石油)27.242.7%0.262.750.0%0.03万得主板15.034.2%0.181.516.0%0.02创业板指54.954.7%-0.566.364.7%-0.07茅指数28.483.4%-0.195.484.3%0.00宁组合70.866.9%-1.499.481.0%-0.20宽基指数 图1:宽基指数PE(TTM)及其历史分位 图2:宽基指数PE(TTM) 46%48%54%11%13%34%55%83%67%17.712.310.220.530.415.054.928.470.8010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 OVqMrNqNnQmNsQnObRaObRoMmMoMmOkPqQtMkPsQsM8OnMmMxNpMwPMYnPmM 20220725 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图3:宽基指数PB(LF)及其历史分位 图4:宽基指数PB(LF) 42%40%63%8%37%16%65%84%1.8 1.5 1.3 1.8 2.6 1.5 6.3 5.4 024680%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数十年历史分位PB(LF) 012345678012345678万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 市场风格方面,本周成长风格领涨,消费风格估值逆势回落。当前金融、周期和成长风格的PE(TTM)分别为6.7、16.9和49.3倍,分别较5日前上升0.11、0.29和0.72倍,分别处于历史近十年的11.6%、6.7%和33.3%分位,消费风格的PE(TTM)为49.9倍,较5日前下降0.15倍,处于历史近十年的81.9%分位;大盘风格的PE(TTM)回落0.13倍至15.4倍,处于历时近十年的71.7%分位,中盘和小盘风格的PE(TTM)分别较5日前上升0.13和0.63倍,分别处于历史近十年的7.3%和10.1%分位。 表2:市场风格估值情况 金融6.711.6%0.110.70.7%0.01周期16.96.7%0.291.960.8%0.03消费39.081.9%-0.153.870.2%-0.01成长49.333.3%0.723.644.2%0.06稳定16.163.3%0.041.221.8%0.01大盘15.471.7%-0.131.959.0%-0.01中盘19.07.3%0.132.227.5%0.02小盘22.110.1%0.631.915.0%0.06市值风格市场风格 图5:市场风格PE(TTM)及其历史分位 图6:市场风格PE(TTM) 01020304050600%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 20220725 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图7:市场风格PB(LF)及其历史分位 图8:市场风格PB(LF) 02460%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PB(LF) 012345678012345678金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 数据来源:WIND、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面,从PE(TTM)角度看,当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、食品饮料、美容护理、电气设备和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平,有色金属、交通运输、石油石化、基础化工、纺织服装、电子和通信等市盈率低于历史10%分位数;从PB(LF)角度看,当前美容护理、电气设备、煤炭、基础化工、食品饮料和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平,房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3:一级行业估值情况 基础化工15.65.4%0.242.761.9%0.04煤炭8.713.8%-0.101.563.5%-0.02石油石化12.04.6%0.161.35.4%0.02钢铁9.723.0%0.171.145.8%0.02有色金属21.91.6%0.403.159.3%0.04汽车37.299.7%1.152.575.2%0.08机械设备28.946.2%1.132.548.3%0.09轻工制造25.534.0%0.472.030.1%0.04农林牧渔124.999.3%-1.823.556.5%-0.06公用事业29.095.3%0.051.841.9%0.00环保21.417.8%1.141.710.9%0.08交通运输12.82.3%-0.131.546.9%0.06建筑材料12.411.6%-0.161.823.7%-0.03建筑装饰10.840.8%0.140.913.1%0.02电气设备44.168.9%-0.695.290.6%-0.09家用电器15.439.3%0.072.732.2%0.02食品饮料36.377.5%-0.166.879.9%-0.02纺织服装19.97.9%0.611.813.7%0.05医药生物24.92.5%-0.163.412.7%-0.02商贸零售30.767.7%1.012.473.7%0.08社会服务84.087.3%1.453.324.2%0.06美容护理46.675.0%1.255.691.3