20220606 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场突破上行，全A估值小幅提升。截至6月2日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.1和1.7倍，较5个交易日前（5月26日）分别提升0.45和0.05倍，分别处于历史近十年的40.9%和24.7%分位。宽基指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深300和上证50估值水平修复至历史均值附近；市场风格方面，成长股估值修复最多，金融风格估值逆势下跌；行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、社会服务、汽车、公用事业、食品饮料和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据PB-ROE模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全A的PE（TTM）为2.88倍，较5日前上升0.09倍，低于近十年均值3.06倍；中证500相对于上证50的PE（TTM）为2.08倍，较5日前上升0.03倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.18倍）；宁组合相对于茅指数的PE（TTM）为2.40倍，较5日前上升0.08倍，低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益，本周各指数相对于国债收益率的性价比均有所下降，沪深300下降最多。中证500的EY/BY比值已超过历史均值水平+2倍标准差，性价比大大提升。 港股与AH溢价: 港股市场回暖。恒生指数的PE（TTM）较5日前上升0.43倍至9.80倍，处于历史近十年的42.3%分位，恒生科技领涨。当前AH溢价达到137.4%，处于历史近十年的81.2%分位，较上周上升0.05%。AH溢价最高的个股分别为：浙江世宝、一拖股份、中信建投、中船防务和昊海生科，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、海尔智家、交通银行和中国平安，其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产力度不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场突破上行，成长风格估值提升最多 2022年6月6日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220606 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场震荡上涨，全A估值小幅提升。截至6月2日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.1和1.7倍，较5个交易日前（5月26日）分别提升0.45和0.05倍，分别处于历史近十年的40.9%和24.7%分位；剔除金融和石油后，万得全A的PE（TTM）提升0.90倍至25.8倍，处于历史近十年的34.8%分位，PB（LF）上升0.10倍至2.5倍，处于历史近十年的46.2%分位。 主要指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深300和上证50估值水平修复至历史均值附近。沪深300、上证50、中证500和中证1000的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.23、0.13、0.52和1.08倍，处于历史近十年的46.9%、45.6%、10.1%和12.0%分位；主板和创业板的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.27和0.03倍，处于历史近十年的32.9%和6.8%分位；茅指数和宁组合的PE（TTM）分别较5个交易日前上升1.09和4.57倍，分别处于历史近十年的81.4%和58.2%分位。 表1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.140.9%0.451.724.7%0.05沪深30012.246.9%0.231.423.4%0.03上证509.845.6%0.131.235.7%0.02中证50020.310.1%0.521.74.4%0.05中证100030.512.0%1.082.526.9%0.10万得全A(除金融石油)25.834.8%0.902.546.2%0.10万得主板14.732.9%0.271.56.8%0.03创业板指49.236.4%2.735.852.0%0.35茅指数26.781.4%1.094.980.9%0.23宁组合64.158.2%4.579.381.8%0.68宽基指数 图1：宽基指数PE（TTM）及其历史分位 图2：宽基指数PE（TTM） 41%47%46%10%12%33%36%81%58%17.112.29.820.330.514.749.226.764.10102030405060700%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 fXlYiYeWdYjZnW9UkX8OcM8OpNpPmOtRiNpPtNkPpPqP9PqRsRvPpNrQwMsQpN 20220606 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图3：宽基指数PB（LF）及其历史分位 图4：宽基指数PB（LF） 25%23%36%4%27%7%52%81%1.7 1.4 1.2 1.7 2.5 1.5 5.8 4.9 024680%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数十年历史分位PB(LF) 012345678012345678万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 市场风格方面，成长股估值修复最多，金融风格估值逆势下跌。当前周期、消费和成长风格的PE（TTM）分别为16.4、36.9和46.3倍，分别较5日前上升0.49、0.82和2.37倍，分别处于历史近十年的4.9%、78.0%和24.8%分位，金融风格的PE（TTM）逆势回落0.02倍；大盘、中盘和小盘风格的PE（TTM）分别较5日前上升0.42、0.61和0.56倍。 表2：市场风格估值情况 金融6.913.9%-0.020.70.1%0.00周期16.44.9%0.491.854.2%0.06消费36.978.0%0.823.543.3%0.10成长46.324.8%2.373.434.8%0.19稳定16.364.7%-0.171.221.6%0.00大盘15.069.5%0.421.854.3%0.04中盘18.86.5%0.612.121.7%0.07小盘20.46.6%0.561.88.6%0.06市值风格市场风格 图5：市场风格PE（TTM）及其历史分位 图6：市场风格PE（TTM） 051015202530354045500%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220606 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图7：市场风格PB（LF）及其历史分位 图8：市场风格PB（LF） 0240%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PB(LF) 012345678012345678金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平，基础化工、有色金属、石油石化、交通运输、环保、纺织服装、电子、通信、传媒、计算机和非银金融等市盈率低于历史10%分位数；从PB（LF）角度看，当前电气设备、美容护理、食品饮料和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平，房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3：一级行业估值情况 基础化工14.74.0%0.332.554.4%0.06煤炭9.320.5%-0.201.673.3%-0.03石油石化12.66.1%0.081.412.7%0.01钢铁9.824.0%0.241.250.4%0.03有色金属20.20.8%0.302.945.5%0.04汽车33.197.8%2.602.358.3%0.17机械设备25.828.7%1.112.241.5%0.10轻工制造25.232.9%0.521.929.8%0.04农林牧渔113.999.5%1.723.341.1%0.04公用事业27.390.3%0.381.734.6%0.03环保19.79.3%0.501.62.7%0.04交通运输13.43.7%0.971.547.5%0.00建筑材料12.915.6%0.181.932.0%0.03建筑装饰10.941.0%-0.060.914.6%-0.01电气设备37.339.3%2.524.685.9%0.30家用电器14.428.7%0.202.526.6%0.04食品饮料34.174.2%1.206.372.9%0.23纺织服装19.65.0%0.071.77.7%0.01医药生物22.90.1%0.213.14.9%0.04商贸零售29.163.5%0.922.368.7%0.07社会服务79.885.5%2.103.217.4%0.09美容护理42.459.5%2.735.185.1%0.31国防军工54.714.8%2.333.255.8%0.14综合31.022.2%0.291.48.5%0.01电子25.14.3%1.303.020.4%0.15计算机41.213.5%1.973.08.0%0.14传媒