2022-08-15 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场反弹，全A估值小幅回升。截至8月12日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.8和1.8倍，较5个交易日前（8月5日）分别上升0.11和0.01倍，分别处于历史近十年的46.3%和44.0%分位。主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证1000估值上升最多；市场风格方面，本周主要风格全面反弹，小盘和成长风格估值回升最多；行业方面，从PE（TTM）角度看，当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、综合、食品饮料、美容护理、商贸零售和电气设备等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据PB-ROE模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全A的PE（TTM）为2.94倍，较5日前下降0.04倍，高于近十年均值3.07倍；中证500相对于上证50的PE（TTM）为2.06倍，较5日前上升0.01倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.15倍）；宁组合相对于茅指数的PE（TTM）为2.41倍，较5日前下降0.03倍，低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益，本周市场反弹后，宽基指数相对于国债收益率的性价比均有所下降，其中上证50下降最多（-0.04%）。 港股与AH溢价: 港股市场估值与上周持平。当前恒生指数的PE（TTM）为9.1倍，处于历史近十年的15.4%分位，本周恒生金融股估值提升最多。当前AH溢价达到145.9%，处于历史近十年的94.8%分位，较上周下降0.21%。AH溢价最高的个股分别为：浙江世宝、中信建投、新天绿能、一拖股份和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、中国平安、紫金矿业和交通银行，其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产进程不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场反弹，小盘成长风格估值提升最多 2022年8月15日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015746 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 投资咨询号：Z0017727 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 2022-08-15 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场反弹，全A估值小幅回升。截至8月12日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.8和1.8倍，较5个交易日前（8月5日）分别上升0.11和0.01倍，分别处于历史近十年的46.3%和44.0%分位；剔除金融和石油后，万得全A的PE（TTM）回升0.30倍至27.3倍，处于历史近十年的43.7%分位，PB（LF）上升0.04倍至2.7倍，处于历史近十年的51.8%分位。 主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证1000估值上升最多。截至8月12日，沪深300、上证50、中证500 和中证1000的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.09、0.10、0.36和0.52倍，处于历史近十年的44.5%、49.7%、12.1%和14.5%分位；主板和创业板的PE（TTM）分别较5个交易日前回升0.23和0.08倍，处于历史近年的33.7%和43.8%分位；茅指数的PE（TTM）维持在27.8倍，处于历史近十年的81.3%分位，宁组合的PE（TTM）较5个交易日前逆势回落0.68倍，处于历史近十年的59.1%分位。 表1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.846.3%0.251.844.0%0.03沪深30012.144.5%0.091.538.6%0.01上证5010.049.7%0.101.361.4%0.01中证50020.612.1%0.361.812.4%0.04中证100031.114.5%0.522.743.5%0.05万得全A(除金融石油)27.343.7%0.302.751.8%0.04万得主板15.033.7%0.231.519.1%0.03创业板指52.243.8%0.086.261.0%-0.01茅指数27.881.3%0.005.382.6%0.00宁组合67.059.1%-0.689.279.9%-0.11宽基指数 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 图1：宽基指数PE（TTM）及其历史分位 图2：宽基指数PE（TTM） 46%45%50%12%15%34%44%81%59%17.812.110.020.631.115.052.227.867.0010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 nMoNqRpQmMoQmMtMzQrMsObRdNbRpNoOtRnPkPnNxPiNoPrP6MmNmRNZoMoRvPmNsP 2022-08-15 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图3：宽基指数PB（LF）及其历史分位 图4：宽基指数PB（LF） 44%39%61%12%44%19%61%83%1.8 1.5 1.3 1.8 2.7 1.5 6.2 5.3 024680%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数十年历史分位PB(LF) 012345678012345678万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 市场风格方面，本周主要风格全面反弹，小盘和成长风格估值回升最多。当前金融、周期、消费和成长风格的PE（TTM）分别为6.7、16.4、37.8和50.4倍，分别较5日前上升0.09、0.41、0.19和0.55倍，分别处于历史近十年的11.2%、4.8%、79.1%和36.0分位；大盘、中盘和小盘风格的PE（TTM）分别较5日前回升0.13、0.31和0.51倍，分别处于历史近十年的69.4%、8.8%和11.5%分位。 表2：市场风格估值情况 金融6.711.2%0.090.70.5%0.01周期16.44.8%0.411.962.4%0.06消费37.879.1%0.193.865.5%0.02成长50.436.0%0.553.849.7%0.04稳定15.759.2%0.011.219.7%0.02大盘15.169.4%0.131.958.8%0.03中盘19.28.8%0.312.331.7%0.03小盘22.511.5%0.511.919.8%0.04市值风格市场风格 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 图5：市场风格PE（TTM）及其历史分位 图6：市场风格PE（TTM） 01020304050600%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 2022-08-15 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图7：市场风格PB（LF）及其历史分位 图8：市场风格PB（LF） 0240%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PB(LF) 012345678012345678金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面，从PE（TTM）角度看，当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、综合、食品饮料、美容护理、商贸零售和电气设备等行业市盈率明显高于近十年的平均水平，医药生物、有色金属、交通运输、石油石化、基础化工、纺织服装、电子、通信和银行等市盈率低于历史10%分位数；从PB（LF）角度看，当前美容护理、电气设备、食品饮料煤炭、国防军工、基础化工和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平，房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3：一级行业估值情况 基础化工16.06.7%0.742.767.6%0.11煤炭9.321.6%0.731.672.7%0.12石油石化13.09.7%0.831.419.0%0.09钢铁8.813.9%0.101.041.0%0.01有色金属22.63.1%0.393.378.3%0.05汽车37.299.3%-0.202.685.9%-0.02机械设备29.347.7%0.902.551.2%0.07轻工制造25.935.7%0.912.032.7%0.07农林牧渔123.098.6%-2.503.552.6%-0.07公用事业28.593.9%0.951.844.5%0.06环保21.217.3%0.411.715.3%0.03交通运输11.70.2%-0.321.546.8%0.07建筑材料12.010.4%0.351.820.4%0.05建筑装饰9.719.8%0.180.99.4%0.02电气设备43.463.5%0.585.189.4%0.06家用电器15.135.4%0.262.629.2%0.04食品饮料36.979.3%0.277.081.0%0.10纺织服装20.29.6%0.591.817.4%0.05医药生物24.52.1%0.193.310.1%0.02商贸零售30.466.6%0.442.263.8%0.04社会服务96.290.9%1.203.115.3%0.04美容护理46.474.7%0.135.690.5%0