股指期货估值观察报告：本周市场加速上行，宁组合带动创业板估值提升最多

20220613 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场加速上行，全A估值小幅提升。截至6月9日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.6和1.7倍，较5个交易日前（6月2日）分别提升0.49和0.05倍，分别处于历史近十年的45.6%和34.1%分位。宽基指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深300和上证50估值水平脱离低估区域；市场风格方面，本周成长和消费风格估值修复最多；行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料、商贸零售和美容护理等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据PB-ROE模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全A的PE（TTM）为2.91倍，较5日前上升0.03倍，低于近十年均值3.06倍；中证500相对于上证50的PE（TTM）为2.06倍，较5日前下降0.02倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.18倍）；宁组合相对于茅指数的PE（TTM）为2.43倍，较5日前下降0.03倍，低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益，连续反弹后，本周各指数相对于国债收益率的性价比均有所下降，其中上证下降最多（-0.12%）。中证500的EY/BY比值已超过历史均值水平+2倍标准差，性价比大大提升。 港股与AH溢价: 港股市场回暖。恒生指数的PE（TTM）较5日前上升0.37倍至10.20倍，修复至历史近十年的51.6%分位，恒生科技领涨。当前AH溢价达到139.7%，处于历史近十年的86.6%分位，较上周上升2.25%。AH溢价最高的个股分别为：浙江世宝、一拖股份、中信建投、中船防务和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、药明康德、中国平安和海尔智家，其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产力度不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场加速上行，宁组合带动创业板估值提升最多 2022年6月13日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220613 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场加速上行，全A估值小幅提升。截至6月9日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.6和1.7倍，较5个交易日前（6月2日）分别提升0.49和0.05倍，分别处于历史近十年的45.6%和34.1%分位；剔除金融和石油后，万得全A的PE（TTM）提升0.74倍至26.5倍，处于历史近十年的39.1%分位，PB（LF）上升0.08倍至2.6倍，处于历史近十年的48.6%分位。 主要指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深300和上证50估值水平脱离低估区域。截至6月9日，沪深300、上证50、中证500和中证1000的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.40、0.33、0.55和0.77倍，处于历史近十年的54.3%、54.2%、11.9%和13.0%分位；主板和创业板的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.44和1.94倍，处于历史近十年的36.4%和42.2%分位；茅指数和宁组合的PE（TTM）分别较5个交易日前上升1.26和3.92倍，分别处于历史近十年的83.2%和62.1%分位。 表1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.645.6%0.491.734.1%0.05沪深30012.654.3%0.401.432.8%0.05上证5010.154.2%0.331.351.0%0.05中证50020.911.9%0.551.75.9%0.05中证100031.313.0%0.772.529.3%0.07万得全A(除金融石油)26.539.1%0.742.648.6%0.08万得主板15.136.4%0.441.512.1%0.05创业板指51.142.2%1.946.057.5%0.24茅指数27.983.2%1.265.282.7%0.25宁组合68.062.1%3.929.983.9%0.62宽基指数 图1：宽基指数PE（TTM）及其历史分位 图2：宽基指数PE（TTM） 46%54%54%12%13%36%42%83%62%17.612.610.120.931.315.151.127.968.0010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 oQoOmMnP7NdN9PpNqQpNpNjMqQrPeRnMqMbRoPoPMYtRrNMYmOuN 20220613 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图3：宽基指数PB（LF）及其历史分位 图4：宽基指数PB（LF） 34%33%51%6%29%12%58%83%1.7 1.4 1.3 1.7 2.5 1.5 6.0 5.2 024680%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数十年历史分位PB(LF) 012345678012345678万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 市场风格方面，本周成长和消费风格估值修复最多。当前金融、周期、消费和成长风格的PE（TTM）分别为7.1、17.0、37.9和47.3倍，分别较5日前上升0.18、0.60、1.04和1.02倍，分别处于历史近十年的16.2%、7.4%、80.6%和27.0%分位；大盘、中盘和小盘风格的PE（TTM）分别较5日前上升0.58、0.71和0.49倍。 表2：市场风格估值情况 金融7.116.2%0.180.71.1%0.02周期17.07.4%0.601.960.6%0.08消费37.980.6%1.043.653.3%0.11成长47.327.0%1.023.539.2%0.09稳定16.567.2%0.201.226.1%0.02大盘15.574.1%0.581.962.3%0.07中盘19.59.9%0.712.224.1%0.08小盘20.87.2%0.491.811.8%0.04市值风格市场风格 图5：市场风格PE（TTM）及其历史分位 图6：市场风格PE（TTM） 051015202530354045500%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220613 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图7：市场风格PB（LF）及其历史分位 图8：市场风格PB（LF） 0240%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PB(LF) 012345678012345678金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料、商贸零售和美容护理等行业市盈率明显高于近十年的平均水平，基础化工、有色金属、石油石化、交通运输、环保、纺织服装、电子、通信、传媒、计算机和非银金融等市盈率低于历史10%分位数；从PB（LF）角度看，当前电气设备、美容护理、煤炭、食品饮料和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平，房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3：一级行业估值情况 基础化工15.65.0%0.902.765.0%0.16煤炭10.332.1%0.961.885.5%0.17石油石化13.611.9%0.991.523.1%0.11钢铁10.125.9%0.241.251.8%0.02有色金属21.91.3%1.623.160.1%0.23汽车34.199.0%0.982.462.9%0.06机械设备26.029.2%0.172.241.9%0.01轻工制造24.931.8%-0.271.928.5%-0.02农林牧渔116.299.8%2.283.343.8%0.04公用事业28.093.6%0.721.738.1%0.04环保19.68.9%-0.091.62.2%-0.01交通运输13.43.7%0.001.549.6%0.01建筑材料12.915.2%-0.041.931.0%-0.01建筑装饰11.042.5%0.100.916.2%0.01电气设备39.346.8%1.974.888.4%0.24家用电器14.327.5%-0.092.525.7%-0.02食品饮料35.576.6%1.486.677.5%0.27纺织服装19.65.1%0.001.77.8%0.00医药生物23.80.9%0.913.27.7%0.12商贸零售29.966.2%0.792.471.0%0.06社会服务80.786.0%0.933.320.7%0.06美容护理43.662.7%1.195.388.2%0.17国防军工55.015.2%0.323.256.5%0.02综合31.624.0%0.521.49.0%0.02电子24.94.1%-0.192.919.6%-0.02计算机4