股指期货估值观察报告：本周市场震荡上行，大消费估值提升最多

20220705 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场震荡上行，全A估值继续提升，脱离低估区域。截至7月1日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为18.4和1.8倍，较5个交易日前（6月24日）分别提升0.16和0.02倍，处于历史近十年的51.7%和44.7%分位。主要指数方面，宽基指数估值多数有小幅提升，沪深300和上证50估值水平进一步脱离低估区域；市场风格方面，本周消费风格领涨，金融风格估值提升最少；行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料、美容护理和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据PB-ROE模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全A的PE（TTM）为3.11倍，较5日前下降0.01倍，低于近十年均值3.06倍；中证500相对于上证50的PE（TTM）为1.96倍，较5日前上升0.02倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.17倍）；宁组合相对于茅指数的PE（TTM）为2.43倍，较5日前下降0.03倍，低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益，连续反弹后，本周宽基指数相对于国债收益率的性价比均有所下降，沪深300和上证50下降最多（-0.06%）。 港股与AH溢价: 港股市场估值小幅回落。恒生指数的PE（TTM）较5日前下降0.22倍，当前处于历史近十年的43.8%分位，必需消费品估值提升最多。当前AH溢价达到145.7%，处于历史近十年的95.5%分位，较上周上升2.11%。AH溢价最高的个股分别为：浙江世宝、中信建投、新天绿能、一拖股份和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、中国平安、邮储银行、海尔智家和药明康德，其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产力度不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场震荡上行，大消费估值提升最多 2022年7月5日星期二 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220705 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场震荡上行，全A估值继续提升，脱离低估区域。截至7月1日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为18.4和1.8倍，较5个交易日前（6月24日）分别提升0.16和0.02倍，分别处于历史近十年的51.7%和44.7%分位；剔除金融和石油后，万得全A的PE（TTM）提升0.28倍至28.0倍，处于历史近十年的45.9%分位，PB（LF）上升0.03倍至2.7倍，处于历史近十年的53.3%分位。 主要指数方面，宽基指数估值多数有小幅提升，沪深300和上证50估值水平进一步脱离低估区域。截至6月24日，沪深300、上证50、中证500和中证1000的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.11、0.16、0.36和0.28倍，修复至历史近十年的61.1%、70.3%、13.0%和12.7%分位；主板和创业板的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.16和0.74倍，处于历史近十年的42.2%和63.6%分位；茅指数的PE（TTM）较5个交易日前上升0.32倍，处于历史近十年的87.3%分位，宁组合的PE（TTM）较5个交易日前下降0.19倍，处于历史近十年的69.6%分位。 表1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A18.451.7%0.161.844.7%0.02沪深30013.061.1%0.111.557.4%0.02上证5010.870.3%0.061.474.9%0.01中证50021.313.0%0.361.813.9%0.04中证100030.712.7%0.282.739.7%0.03万得全A(除金融石油)28.045.9%0.282.753.3%0.03万得主板15.742.2%0.161.624.5%0.02创业板指57.163.6%0.746.670.0%-0.20茅指数30.187.3%0.325.685.7%0.05宁组合73.069.6%-0.199.883.1%-0.82宽基指数 图1：宽基指数PE（TTM）及其历史分位 图2：宽基指数PE（TTM） 52%61%70%13%13%42%64%87%70%18.413.010.821.330.715.757.130.173.0010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 dVdVlULWrQmN8O9RaQtRqQsQmOeRqQoReRoOqO9PrRuNvPnQpRMYtOpN 20220705 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图3：宽基指数PB（LF）及其历史分位 图4：宽基指数PB（LF） 45%57%75%14%40%25%70%86%1.8 1.5 1.4 1.8 2.7 1.6 6.6 5.6 024680%20%40%60%80%100%万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数十年历史分位PB(LF) 012345678012345678万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 市场风格方面，本周消费风格领涨，金融风格估值提升最少。当前金融、周期、消费和成长风格的PE（TTM）分别为7.2、17.3、41.7和50.3倍，分别较5日前上升0.01、0.04、1.22和0.31倍，分别处于历史近十年的19.4%、8.9%、92.8%和35.9%分位；大盘和小盘风格的PE（TTM）分别较5日前上升0.07和0.70倍，中盘风格的PE（TTM）逆势回落0.58倍。 表2：市场风格估值情况 金融7.219.4%0.010.81.8%0.00周期17.38.9%0.042.065.4%0.01消费41.792.8%1.224.076.7%0.14成长50.335.9%0.313.749.3%0.01稳定16.365.5%0.261.224.9%0.02大盘16.478.9%0.072.072.5%0.01中盘19.912.0%-0.582.439.3%0.07小盘22.410.2%0.701.918.1%0.01市值风格市场风格 图5：市场风格PE（TTM）及其历史分位 图6：市场风格PE（TTM） 01020304050600%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220705 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图7：市场风格PB（LF）及其历史分位 图8：市场风格PB（LF） 02460%20%40%60%80%100%金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘十年历史分位PB(LF) 012345678012345678金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面，从PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料、美容护理和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平，有色金属、交通运输、基础化工、石油石化、环保、纺织服装、电子和通信等市盈率低于历史10%分位数；从PB（LF）角度看，当前美容护理、电气设备、煤炭、基础化工、食品饮料和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平，房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3：一级行业估值情况 基础化工16.46.4%0.452.873.9%0.08煤炭9.623.4%0.101.678.7%0.02石油石化12.66.6%0.001.414.2%0.00钢铁10.025.8%0.101.250.9%0.01有色金属23.23.0%0.523.376.3%0.09汽车36.099.7%-1.672.574.6%-0.11机械设备28.544.0%0.442.548.5%0.03轻工制造27.038.2%0.152.138.8%0.01农林牧渔131.2100.0%4.663.767.1%0.10公用事业28.795.2%0.961.842.8%0.06环保20.713.8%0.791.79.3%0.07交通运输13.54.5%0.131.551.8%0.01建筑材料14.026.4%0.402.148.4%0.06建筑装饰10.941.4%0.050.916.5%0.01电气设备44.068.5%-0.195.492.6%-0.04家用电器16.147.6%0.062.835.3%0.02食品饮料38.782.6%0.587.282.3%0.11纺织服装20.38.9%0.561.819.5%0.07医药生物26.84.1%1.303.619.1%0.19商贸零售31.869.2%0.542.578.0%0.04社会服务87.289.6%0.333.530.6%0.01美容护理48.277.5%1.185.894.1%0.15国防军工59.026.8%1.083.565.6%0.07综合32.125.2%-0.221.510.1%-0.01电子