新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4088 期 2022 年 7 月 21 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 长债息回落 相对有利成长股 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 长债息回落 相对有利成长股 7 月 20 日，港股出现反弹但未脱短期震动整理的弱势盘面，恒指涨了有接近 230点，继续处于 21000 点以下来收盘，而大市成交量有约 900 亿，仍偏低，依然在我们制定的现时标准 1200 亿元以下，资金参与的积极性以及盘面的稳定性，还有待恢复。目前，市场观望的氛围依然浓厚，亦由于已形成了有一段时间，正如我们指出，要扭转过来是不容易的。然而，静极思动是市场运行的规则，估计在下周四美联储议息结果出来的前后，港股将有展开新方向的机会。而在估值以及政策方向的优势下，我们对港股后市维持正面的态度看法，但并非盲目乐观。在进入炒衰退的交易逻辑下，高息股和成长股是可以关注的品种。 恒指出现成交量不配合的技术性反弹，在盘中曾一度上升 451 点高见 21112 点，但上冲动力有待增强。指数股继续表现分化，其中，互联网科技股出现集体回好，一方面是因为美国长债息率回落对成长股相对有利，另一方面，市传内地监管机构对滴滴的调查已完成，也对相关股带来推动。网易-S(09999)涨了 3.75％，美团-W(03690)涨了 2.96％，阿里巴巴-SW(09988)涨了 2.27％，腾讯(00700)涨了0.9％。恒指收盘报 20890 点，上升 229 点或 1.1％。国指收盘报 7179 点，上升82 点或 1.15％。另外，港股主板成交量有 893 亿多元仍低企，而沽空金额有 129.2亿元，沽空比例进一步回落至 14.46％，显示多空双方主力都离场了。至于升跌股数比例是 899：663，日内涨幅超过 10％的股票有 45 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 19 只。港股通连续两日出现净流入，在周三录得有逾 10 亿元的净流入。 在炒衰退的交易逻辑下，除了我们指出的可以关注高息股之外，成长股是另一个品种可以关注重视的方向。因为衰退忧虑加剧，市场预期央行未来政策方向将会因此而再度宽松货币，是以在今年半年结过后，以较长期的美国 10 年国债息率来看，已从 6 月中的最高接近 3.5％，回落至 3％以下。而在长期息率出现回落下，情况将有利于成长股的 DCF(Discount Cash Flow)计算模型，简单来说，就是可以增加未来现金流的折现价值，成长股的估值将有望获得提升。在我们的覆盖范围内，如美股方面的特斯拉(TSLA.US)和微软(MSFT.US)、港股方面在我们重点关注名单里的如港交所(00388)、腾讯(00700)、比亚迪股份(01211)以及药明生物(02269)，相信都是优质成长股的品种，而在目前形势下，是可以考虑逐步收集配置的播种时点。 fXfXnW6VnMpObRcM9PoMqQtRoMkPqQrOfQtRpOaQqRrMNZqQpPuOqMoN第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级21PE 22PE 23PE 21息率22息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%） （%）CAGR（%） （港元） （亿港元）零售消费李宁2331 68.05 105.4买入36.5 30.4 23.9 0.79 0.9466.89.401698安踏2020 93.85 123.9买入28.0 24.1 19.5 1.96 1.6631.913.752537特步1368 14.34 14.08买入33.8 26.9 21.4 1.77 2.2447.73.82377波司登3998 4.93 6.06买入22.3 18.4 15.7 3.04 3.6519.91.31537申洲国际2313 86.85 154.5买入33.3 21.8 16.7 1.88 2.210.124.491305海昌海洋公园2255 8.22 4.75买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用1.18329H&H国际控股1112 10.14 14.8买入11.0 6.5 5.5 6.21 8.74不适用11.1665蒙牛乳业2319 37.4 57.5买入25.3 20.6 16.9 1.18 1.4731.710.561479现代牧业1117 1.08 1.75买入6.6 5.1 4.0 0.00 0.0022.51.6885中国飞鹤6186 8.59 16.48买入9.2 8.2 6.1 1.90 6.116.12.87765旺旺151 6.76.3买入16.9 16.0 14.7 0.50 2.6111.41.29806日清食品1475 5.746.6买入20.0 17.5 15.7 2.96 2.798.13.7960达利食品3799 4.064.6买入12.9 12.4 11.2 3.73 4.020.01.72556统一220 7.11 8.16买入17.4 16.9 14.9 5.90 6.72不适用3.82307康师傅322 13.2 17.1买入16.2 18.9 14.2 9.89 5.65不适用4.50743农夫山泉6933 45.95 49.79买入61.6 58.8 48.7 1.27 1.2718.12.262313奈雪的茶2150 5.99 9.55买入不适用85.6 27.0 0.00 0.00不适用3.56103华润啤酒291 53.05 65.19买入32.3 34.5 28.3 1.25 1.1642.59.211720青岛啤酒168 74.55 81.83买入27.4 26.2 22.1 1.72 1.8022.320.62488颐海国际1579 24.85 30.79买入27.3 23.7 20.5 1.03 1.180.04.45260恒安国际1044 36.5 39.96持有11.2 11.6 10.9 6.85 7.26不适用20.20424敏华控股1999 713.12买入12.0 10.5 9.1 3.71 4.2915.13.25275维达国际3331 20.85 23.13买入15.2 14.8 12.1 2.40 2.49不适用10.21251海底捞6862 16.32 15.5买入不适用77.8 34.1 0.00 0.2973.21.74910海伦司9869 15.48 16.45买入不适用51.1 25.0 0.00 0.0092.72.80196教育宇华教育6169 1.252.2买入2.5 3.4 3.2 0.00 0.001.61.73250新高教2001 2.65 4.25买入5.7 5.2 4.4 6.16 9.6821.12.4342希望教育1765 0.711买入7.6 6.8 6.1 3.28 1.64不适用1.2257博彩银河娱乐集团27 45.8 55.57买入不适用130.9 22.0 0.66 0.24不适用15.841997澳门博彩控股880 3.23 5.32买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用3.58183金沙中国1928 17.5 26.11买入不适用 不适用11.9 0.00 0.05不适用1.481416软件及互联网、硬件及半导体金蝶国际268 17.522买入不适用 不适用300.2 0.00 0.00不适用2.68607腾讯700 338.6 500买入22.7 23.7 19.3 0.47 0.47不适用109.5132546网龙777 16.229买入7.0 5.9 5.2 3.33 4.0115.816.6888金山软件3888 27.8 40.3买入40.3 55.6 33.5 0.43 0.65不适用25.60382中软国际354 7.77 11.7买入17.4 16.3 12.5 0.30 0.30不适用4.57240中国民航信息网络696 14.117买入61.3 50.4 27.6 0.01 0.06不适用7.72413百奥家庭互动2100 0.53 1.04买入45.5 6.3 4.8 11.32 3.77不适用0.7615美团-W3690 194.7 258买入不适用 不适用75.2 0.00 0.00不适用19.6012040小米集团-W1810 12.94 20买入12.9 14.2 12.3 0.00 0.0021.36.753232微盟集团2013 4.59.21买入不适用 不适用45.4 0.00 0.00不适用1.95116比亚迪电子285 21.233买入17.8 19.1 12.8 0.57 0.53不适用13.04478舜宇光学2382 107.6 191买入20.2 17.9 15.5 1.01 1.1823.020.031180丘钛科技1478 4.729买入5.5 5.4 4.2 4.73 5.811.64.8656瑞声科技2018 15.88 25买入12.1 11.0 8.8 1.26 1.13不适用22.07192中芯国际981 16.58 30买入10.1 10.1 8.2 0.00 0.0041.716.301310金邦达宝嘉3315 1.62 2.24买入7.5 7.2 6.5 11.11 11.73不适用2.8414长飞光纤6869 13.2 9.42买入12.6 12.3 11.3 2.39 2.456.615.34100中兴通讯763 17.4 19.36买入10.1 9.3 8.0 0.00 0.0010.67.46