新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4015 期 2022 年 3 月 31 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 季结在即激发粉饰橱窗活动 【公司研究】 紫金矿业（02899,买入）：业绩大幅增长，矿产金属产量大幅提升，迈入新能源领域，3Q 盐湖一期开始建设 港交所（00388，买入）：2021 年报业绩符合预期，陆港通仍为中长期主要驱动因素 舜宇光学（02382，买入）：降规降配拖累业绩表现，北美韩国客户有望发力 瑞声科技(02018，买入）:需求不振致业绩不及预期,1G6P 玻塑混合镜头有望量产交付 海昌海洋公园（02255, 买入）：2021 年净利润扭亏为盈 中国飞鹤（06186,买入）：高端产品延续卓越表现，儿童粉及成人粉有望成新增长点 【公司评论】 小鹏汽车（XPEV.US/09868.HK，未评级）：规模效应改善整车毛利率，技术迭代巩固核心竞争力 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动紫金矿业2899买入 买入 18.9213.6239%1.0200.74637%1.1640.86335%港交所388买入 买入 500.00 600.00-17% 11.40013.500-16%12.600 15.400-18%舜宇光学2382买入 买入 191.00 250.70-24%6.1907.550-18%7.1239.045-21%瑞声科技2018买入 买入 25.0039.50-37%1.4401.900-24%1.8002.220-19%海昌海洋公园2255买入 买入 4.753.3044%(0.091)0.042-317%(0.001)0.077-102%中国飞鹤6186买入 买入 16.4824.64-33%1.0801.166-7%1.4401.516-5%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 季结在即激发粉饰橱窗活动 3 月 30 日，港股走了一波三连涨，是本月中找到了阶段性底部之后的最长延伸升浪。恒指再涨了有 300 多点，进一步站上了 22000 点水平。在俄乌局势出现缓和进展的消息带动下，加上第一季季结在即，资金有趁机进行粉饰橱窗活动，估计是令到港股加速向上修复的原因。走势上，21200 点依然是恒指的支撑位水平，有进一步向上挑战 22500 至 23500 点的反弹阻力区。在市场气氛有所回好的情况下，相信港股仍有试高的倾向，但是资金流量依然是我们的观察点。目前，港汇最新报 1 美元兑 7.8270 港元，弱势仍有待改善，而港股通近日亦出现了持续净流出的情况，综合而言，港股总体是处于反弹修复的过程中，但资金暂时仍未见明显回流。 恒指出现冲高后回顺，在盘中曾一度上升 463 点高见 22391 点，但是在逐步逼近阻力区后，出现回顺走势是可以理解的，市场气氛是有所回好了，但估计信心仍是有待进一步提升的。受业绩推动，碧桂园服务(06098)涨了 9.74％，是涨幅最大的恒指成份股，也带动了碧桂园(02007)涨了逾 6％。恒指收盘报 22232 点，上升 304 点或 1.38％。国指收盘报 7609 点，上升 96 点或 1.28％。另外，港股主板成交量回升至 1553 亿多元，而沽空金额有 285.9 亿元，沽空比例 18.4％。至于升跌股数比例是 1109：588，日内涨幅超过 13％的股票有 45 只，而日内跌幅超过10％的股票有 28 只。而港股通持续出现净流出，在周三录得有接近 22 亿元的净流出金额。 正如我们指出，一些我们一直在跟踪的优质成长股，如港交所(00388)、腾讯(00700)、比亚迪股份(01211)、龙源电力(00916)、中移动(00941)以及中国平安(02318)等等，在目前的一波大盘反弹修复过程中，股价总的都是在领涨的，这是盘内资金在挤压后并且流入的结果体现。另一方面，在大盘能够保持稳定性的基础下，一些优质的中小票也加快了修复的流程。其中，中软国际(00354)涨了3.86％，保利协鑫(03800)更是涨了有 12.89％，近日发布的业绩报表，是令到市场再次重新关注他们的催化剂。 hZmViYcXhY9UmVnNzRpOoObRcMbRmOpPtRtRjMmMrMiNoMpO9PmNmPMYsOxPvPoOxP第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 原材料 股价 12.4 港元 目标价 18.92 港元 (+54.3%) 市值 3264.83 亿港元 已发行股本 263.29 亿股 52 周高/低 8.36 港元/13.3 港元 每股净资产 3.3 港元 股价表现 紫金矿业（2899,买入）：业绩大幅增长，矿产金属产量大幅提升，迈入新能源领域，3Q 盐湖一期开始建设 业绩大幅增长，矿产金属产量大幅提升 截至 2021 年 12 月 31 日，公司实现总收入 2251 亿元人民币，同比增长 31.25%；实现归母净利润 156.73 亿元人民币，同比增长 140.8%；基本每股收益 0.60 元/股，全年拟派息 0.2 元/股。公司矿产铜在 2020 年的基础上仍然取得了大幅度的产量提升，公司 2021 年全年矿产铜产量为 58.4 万吨，同比提升 28.83%，矿产铜平均售价为 53583 元/吨，同比增长 43.59%，矿产铜实现量价齐升；公司全年矿产金产量为 47.5 吨，同比提升 17.16%，矿产金平均售价为 348.69 元/克，同比下降 4.46%。 迈入新能源领域，3Q 盐湖一期开始建设 公司于 2021 年 10 月收购新锂公司，其核心资产 3Q 盐湖项目拥有 763 万吨 LCE 资源，储量为 167 万吨 LCE，平均锂离子浓度为 786mg/L。目前 3Q 项目一期建设在近期已经正式动工，预计在 2023 年年底建成达产，届时公司将形成年产 2 万吨电池级碳酸锂的产能。与此同时，二期工程也在同步进行规划，预计 2025 年公司将具备 5 万吨电池级碳酸锂的年产能。3Q 盐湖项目的建设也意味着公司迈入新能源领域的决心。 铜金价格有望保持强势，稳中有升 近期俄乌冲突的加剧带动能源价格以及大宗商品价格的大幅上涨，国际形势的不确定性叠加通胀的预期也将黄金价格推向高位。截至目前，LME 黄金现货价为1939.5 美元/盎司，LME 铜现货价为 10225 美元/吨，铜金价格相比去年均有较大幅度的提升。我们认为国际形势在短期内仍然难以缓解，铜金价格在未来仍有望保持强势，稳中有升，高位的价格将成为公司业绩的有力支撑。 上调目标价至 18.92 港币，维持买入评级 基于各产品价格持续上涨的趋势，我们分别提高 22/23/24 年收入预测至 2522 亿/2650 亿/2788 亿元人民币；提高归母净利润预测至 224 亿/254 亿/282 亿元，给予未来 12 个月目标价 18.92 港元，对应 2022 年 18 倍 PE，维持买入评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 02468101214截止12月31日财政年度2020实际 2021实际 2022预测 2023预测 2024预测收入(百万元)171,501225,102252,184264,996278,810变动(%)26%31%12%5%5%归母净利润(百万元)6,50915,67322,41925,43028,151变动(%)51.9%140.8%43.0%13.4%10.7%每股盈利(元)0.250.600.850.971.07变动(%)35.5%140.0%41.9%13.4%10.7%市盈率@12.4港元40.216.711.710.39.3每股股息（元）0.120.200.290.320.36息率(%)1.2%2.0%2.9%3.3%3.6% 第一上海 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放黄海慈 +852-25321958 Tom.huang@firstshanghai.com.hk 李京霖 +852-25321958 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 交易所 股价 376.2 港元 目标价 500.0 港元 （+32.9%） 市值 4769.6 亿港元 已发行股本 12.68 亿股 52 周高/低 544.0/314.0 港元 每股净资产 39.14 港元 股价表现 港交所（388驱动因素 2021 年度业绩公布2021年公司业绩再创新高，年内收入及其他收益为升 9%；主要业务收入较创新高而上升41%；公司资金的投资收益净额较资计划的公平值收益减少，其中受收益率大幅下滑影响，该部投资净收益仅为亿港元，同比 互联互通再创新高，公司业绩最大助推器表现持续亮眼公司 2021年联交所股本证券日均成交额上与南下资金的日均成交额分别为31.59%与71.14%21.23亿港元），贡献度由 未来或有更多中资企业赴港上市展望未来，我们预计将有更多的中资企业回港上市。尽管宏观环境充满挑战，首次公开招股市场仍然畅旺，亿元。目前仍有许多公司筹备来港上市。此外，由于中概股或将于美国退市的模糊前景，以及央行对于企业海外上市的积极态度，我们认为中资企业回流于香港上市的可能性加大，以及二次上市的潜在可能，都将为公司交易量及收入带来增长潜力。 新产品推进顺利，战略规划持续落地公司于 2021日当天更是以外流动性最强的的年收入将达到于 22 年 1月年第一季度末正式上市。 下调目标价至我们认为公司仍将长期受益于中国资产资本化率提升和资本市场扩容，但中短期业绩将受市场成交额大幅下调的影响，因此我们分别调整/259 亿/305月目标价至级。 图表1: 盈利预测资料来源：公司资料、第一上海预测 截至12月31日财政年度总收入(百万港元)变动(%)净利润(百万港元)变动(%)每股已摊薄盈利(港元)变动(%)基于现价的市盈率(倍)每股派息(港元)股息率 - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 388，买入）：2021年报业绩符合预期，陆港通仍为中长期主要 业绩公布 年公司业绩再创新高，年内收入及其他收益为209.50；主要业务收入较2020 年上升 10%，反映交易及结算费因平均每日成交金额创新高而上升，沪深港通收入及其他收益达 27.24 亿港元新高，较；公司资金的投资收益净额较2020 年下跌 16%，反映利息收益减少及集体投资计划的公平值收益减少，其中受收益率大幅下滑影响，该部投资净收益仅为亿港元，同比-57.00%，成为拖累分部业绩增速的主因。互联互通再创新高，公司业绩最大助推器表现持续亮眼 年联交所股本证券日均成交额1466亿港元，同比上与南下资金的日均成交额分别为1201 亿元与 417亿港元，较71.14%，沪深港通业务收入达到 27.24亿港元（其中交易与结算收入亿港元），贡献度由20 年的 10.04%提升至13.00