22Q2财报点评：HPC强劲增长，砍单潮下逆势上调全年营收指引

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明台积电（TSM.N）22Q2财报点评：HPC强劲增长，砍单潮下逆势上调全年营收指引事件台积电（TSM）于7月14日发布2022年Q2业绩：营收181.6亿美元再创新高，位于公司Q1指引176-182亿美元上端，同比增36.6%，环比增3.4%；毛利率59.1%创历史新高，同比提升9.1%，环比提升3.5%。核心观点1、Q2营收、盈利能力再创新高，HPC是重要驱动因素22Q2台积电营收181.6亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，位于公司Q1指引176-182亿美元上端；毛利率59.1%，同比增长9.1%，环比增长3.5%。业绩再创新高，主要受益于HPC(高性能计算）、汽车、和IOT的强劲增长。目前，HPC业务营收占比已提升至43%，超过智能手机（38%）成为公司第一大业务。我们认为，HPC在未来将成为台积电营收增量增长的最大贡献者。2、继续上调全年营收指引，库存调整不会影响产能利用率台积电预计，22Q3营收为198亿美元-206美元，毛利率在57.6%-59.5%，营业利润率在47%-49%。台积电于Q2业绩会上称，公司22全年营收增速将在35%左右。消费电子端库存调整可能会持续到2023年，我们认为，数据中心和汽车业务的蓬勃发展将弥补消费电子库存调整的缺口，公司订单总需求仍超过其供应能力，产能利用率良好。3、先进制程的投产与量产将进一步强化领先地位22Q2先进制程营收占比为51%，其中5nm为21%，同比增3%，环比增1%；7nm为30%，无明显变动，N5、N4P、N4X和即将量产的N3将进一步扩大公司产品组合。台积电有望于22年下半年批量生产N3，23年下半年开始量产N3E。目前，N2技术仍处于开发中。与N3E相比，N2在相同功耗水平下，速度可提高10%-15%，或相同速度下功耗降低20%-30%。我们认为，宏观经济的不确定性仍将持续，但台积电的技术优势以及投产、量产速度仍将推动公司高速增长。投资建议消费电子疲软叠加产业高库存，预计影响公司相应业务营收。但由于HPC增长强劲，公司业绩得到有力支撑。公司目前估值处于历史低位，我们认为已经反映半导体此轮库存调整预期，看好公司中长期投资价值。风险提示半导体需求不及预期、先进制程量产进度不及预期FrankyLau分析师SFCCERef:BRQ041frankyliu@futuhk.comJasonZeng团队成员jasonzeng@futunn.comSkylerChen实习生skylerchen@futunn.com股价表现(截至7月18日）数据来源：Wind，富途证券证券研究报告2022年07月19日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍1、Q2营收、盈利能力再创新高，HPC是重要驱动因素22Q2台积电营收181.6亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，位于公司Q1指引176-182亿美元上端，主要受益于HPC(高性能计算）、汽车、和IOT的强劲增长。22Q2公司盈利能力持续提升，主要原因是有利的汇率变动、成本改善以及价值销售。公司22Q2毛利率59.1%，同比增长9.1%，环比增长3.5%；营业利润率49.1%，同比增长10%，环比增长3.5%；净利率44.4%，同比增长8.3%，环比增长3.1%。图1：台积电季度营收趋势资料来源：Wind，富途证券目前，HPC业务营收占比已提升至43%，超过智能手机（38%）成为公司第一大业务；HPC营收环比增长13%，相较于一季度的26%的增速有所下降，这可能是受到基数抬升的影响。智能手机、IoT、汽车、消费电子营收占比分别为38%、8%、5%、3%，环比增长3%、14%、14%、5%。我们认为，HPC将成为台积电长期增长的主要支撑，并在未来将成为台积电营收增量增长的最大贡献者。图2：台积电22Q2业务营收占比图3：22Q2业务营收增长情况（环比增长）资料来源：公司公告，富途证券资料来源：公司公告，富途证券▍2、继续上调全年营收指引，库存调整不会影响产能利用率台积电预计，22Q3营收为198亿美元-206美元，毛利率在57.6%-59.5%，营业利润率在47%-49%。台积电于Q2业绩会上称，公司22全年增速将在35%左右（Q1全年增速指引为25%-29%），彰显公司信心。 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明表1：台积电2022全年营收增速指引季度2022全年营收增速指引22Q2mid-30%22Q1exceedthehighendofmid-tohigh-20%21Q4mid-tohigh20%资料来源：公司公告，富途证券由于消费电子势头疲软，台积电的部分客户采取降库存、削减订单等行动，预计22年下半年库存水平持续下降，库存调整可能会持续到2023年上半年。我们认为，长期半导体需求结构增长轨迹依旧稳固，虽然消费电子市场疲软，数据中心和汽车业务的蓬勃发展将弥补其库存调整的缺口。台积电称，公司全线产能仍将吃紧，总客户需求仍超过其供应能力，目前产能利用率较为良好。▍3、先进制程的投产与量产将进一步强化领先地位台积电22Q2先进制程营收占比为51%，其中5nm为21%，同比增3%，环比增1%；7nm为30%，无明显变动。图4：台积电各制程营收占比资料来源：公司公告，富途证券N5、N4P、N4X和即将量产的N3将进一步扩大公司产品组合，开拓目标市场，公司领先的技术地位将继续推动其增长。台积电有望于22年下半年批量生产N3，23年下半年开始量产N3E。目前，N2技术仍处于开发中，计划于2024年进行风险生产，2025年进行量产。台积电称，N2具备节点性能与功耗优势，与N3E相比，在相同功耗下速度可提高10%-15%，或相同速度下功耗降低20%-30%，逻辑密度将提高20%以上。 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图5：台积电先进制程路线图资料来源：公司公告，富途证券我们认为，宏观经济的不确定性仍将持续，但台积电的技术优势以及投产、量产速度仍将推动公司高速增长。▍风险提示半导体需求不及预期、先进制程量产进度不及预期 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明研究报告免责声明一般声明本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认(i)本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点;及(ii)他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。可用性对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。