期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。衰退预期暂难扭转，铝价反弹存压一周集萃-沪铝2022年7月10日广州期货研究中心 要点：衰退预期暂难扭转，铝价反弹存压➢行情回顾截至7月8日午后收盘，沪铝主力2208合约收盘为18,360元/吨,周跌幅2.9%。本周整体走势以区间低走为主，电解铝升贴水维持在贴水-30元/吨附近，长江现货均价为18,470元/吨，周跌幅3.1%。➢逻辑观点第一：7月美国加息预期强烈，加之美元指数暴涨，海内外大宗商品一致急跌。截至7月9日5时，美元指数在大涨至107点后，微调到106.9点。数值达到近20年来最高位。该结论可以看出当前宏观局势触发国际资本避险情绪，进而使得如欧元区欧元大跌，商品大跌等现象。有色方面，铜价领跌，铝自然不例外，海内外铝价在本周皆走跌。虽然铝价大跌已经愈发贴近成本线，底部支撑愈发显著，然而宏观情绪仍未完全消退，暂时难以扭转反涨。第二：海内外库存持续去化，LME库存降至极低位后仍持续下降，底部支撑显著。截至7月1日，SMM统计国内电解铝社会库存为72.3万吨，周跌幅达到1.4%，去库速度收窄。LME铝库存本周同样维持下行走势，跌至35.3万吨，环比下降4.5%，去年同期库存量为151.7万吨。库存支撑压力仍存，底部支撑位依旧显著。➢行情展望及投资建议海外宏观紧缩造成情绪恐慌难以消退，导致国际资本避险需求增强，海内外商品价格下降趋势显著。但铝作为有色金属中抗跌属性较强的品种，在极度逼近成本位的前提下，下行空间受限，底部支撑愈发显著，下周预期运行空间基本维持在18,000—18,800元/吨附近。操作上，建议暂时观望，等待区间上沿试空。➢风险提示：国内外库存继续大幅度去化；关注海外宏观政策预期变动； 目录CONTENTS三二四供需面库存与基差行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：本周铝价整体呈现震荡下行走势LME现货铝价沪铝主力呈震荡下行走势14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002021-03-082021-03-292021-04-192021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-04长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力沪铝2208日K走势数据来源：Wind 广州期货研究中心➢截至7月8日午后收盘，沪铝主力2208合约收盘为18,360元/吨,周跌幅2.9%。本周整体走势以区间低走为主，电解铝升贴水维持在贴水-30元/吨附近，长江现货均价为18,470元/吨，周跌幅3.1%。0500100015002000250030003500400045002004-4-302005-4-302006-4-302007-4-302008-4-302009-4-302010-4-302011-4-302012-4-302013-4-302014-4-302015-4-302016-4-302017-4-302018-4-302019-4-302020-4-302021-4-302022-4-30LME：铝：现货结算价（日） 第二部分供需面 电解铝：利润驱动，电解铝供应不断释放7月电解铝库存大幅度持续下降5月电解铝产量上升至346.3万吨电解铝生产完全成本呈现上升趋势数据来源：Wind 广州期货研究中心0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002019-07-172020-07-172021-07-17SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计100001200014000160001800020000220002019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01电解铝：生产完全成本：中国（月）507090110130150170190现货库存:电解铝:合计电解铝社会库存下降幅度收窄2502702903103303503701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：内外价差收窄，进口整体增长，沪伦比逐渐修复沪伦比区间收窄至7.595月氧化铝进口量同比下降50.8%，环比下降2.7%5月原铝进口同比下降61.1%，环比上升7.7%5月未锻造铝材进口同比下降16.4%，环比上升7.5%数据来源：Wind 广州期货研究中心-6000-5000-4000-3000-2000-10000100066.577.588.52021/8/252021/9/82021/9/222021/10/62021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/292022/1/122022/1/262022/2/92022/2/232022/3/92022/3/232022/4/62022/4/202022/5/42022/5/182022/6/12022/6/152022/6/29进口盈亏：铝沪伦比值（左轴）0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05进口数量:氧化铝:当月值月 出口：5月铝材、氧化铝出口数据亮眼5月未锻造铝材出口数量同比增加54.1%，环比增加13.3%5月氧化铝出口显著增长至6.4万吨1500002500003500004500005500006500007500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05出口数量:氧化铝:当月值月数据来源：Wind 广州期货研究中心 下游需求：疫情管控成效显著，促进生产逐步恢复5月铝型材开工率达到56.2%，环比上升5.7%5月铝板带箔开工率达到70.3%，环比上升14.0%5月铝杆线开工率达到47.2%，环比上升8.5%2月铜管开工率60%，环比-16.23%0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年3035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源：Wind 广州期货研究中心 第三部分库存与基差 库存：LME库存绝对低位且持续去库，铝价底部支撑尚存SHFE库存下降至21万吨国内电解铝社会库存下降至72.3万吨LME库存下降至35.3万吨LME+SHFE铝库存减少至56.4万吨数据来源：Wind 广州期货研究中心0200000400000600000800000100000012000001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月7日7月18日7月29日8月9日8月20日8月31日9月11日9月22日10月3日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501月2日1月13日1月22日2月1日2月11日2月22日3月3日3月12日3月22日3月31日4月12日4月21日4月30日5月12日5月21日5月31日6月9日6月18日6月27日7月6日7月16日7月27日8月8日8月19日8月30日9月12日9月23日10月9日10月19日10月31日11月11日11月22日12月3日12月14日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年3000005000007000009000001100000130000015000001700000190000021000001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月7日7月18日7月29日8月9日8月20日8月31日9月11日9月22日10月3日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年500000100000015000002000000250000030000001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月2日5月13日5月24日6月4日6月15日6月26日7月7日7月18日7月29日8月9日8月20日8月31日9月11日9月22日10月3日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 库存：铝棒持续去库，一定程度上形成铝价支撑铝棒加工费同比有所下降铝棒现货库存达到12.15万吨01002003004005006007008002020-03-102020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-10