一周集萃-沪铜：多空交织，铜价震荡格局暂难打破

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。多空交织，铜价震荡格局暂难打破 研究中心2023年08月28日一周集萃-沪铜 要点：多空交织，铜价震荡格局暂难打破 ➢行情回顾截至8月25日，沪铜主力2310合约收盘68930元/吨，周内铜价震荡偏强运行，重心上移，涨幅1.8%，主要运行区间67760-69320元。➢逻辑观点宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。鲍威尔在周五Jackson Hole上的发言总体中性偏鹰。他警告通胀依旧过高，明确指出“若经济和就业市场不降温会继续加息”。他也驳斥短期内降息可能，称2%仍为通胀目标不变。美股在讲话结束后一度集体转跌，美债收益率和美元先跌后升再创日高，市场对年内还有一次加息的预期升温。国内多地均出台房产新政，市场紧张情绪得到缓解。本周国内地产政策终于有进一步的推进，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策，如果金九银十地产销售确有改善，将有利于带动整体市场风险偏好回升。基本面：近期调研了解到废铜市场依旧偏紧张，精废价差持续在合理价差下方，精铜替代效应显现。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。➢行情展望及投资建议当前美元指数维持强势对铜价仍有压力，国内地产政策和化债都在进一步推进的情况下，对市场信心仍有提振，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破，下周沪铜主力波动区间参考68000-70000。➢风险提示国内外政策超预期；旺季需求超预期。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行LME铜价沪铜主力✓本周铜价震荡偏强运行，国内宏观利好政策不定期发布，多地楼市正在陆续松绑，二套房利好政策接连出台。中国或计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。政策的持续推进提振市场情绪，海外宏观压力再度显现，鲍威尔在周五Jackson Hole上的发言总体中性偏鹰，美元指数维持强势给铜价持续施压。铜价整体走势仍维持在震荡区间内。✓周内LME铜价格波动8216-8465.5美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67760-69320元，涨幅1.8%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,0007,5008,0008,5009,0009,500期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强美国7月CPI同比上涨3.2%，核心CPI同比上涨4.7%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%美国失业率3.5%美国制造业PMI46.40.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002000/102001/082002/062003/042004/022004/122005/102006/082007/062008/042009/022009/122010/102011/082012/062013/042014/022014/122015/102016/082017/062018/042019/022019/122020/102021/082022/062023/04美国:失业率:季调303540455055606570752017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价欧元区基准利率4.25%欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.5%4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.802020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-05-112002-05-112003-05-112004-05-112005-05-112006-05-112007-05-112008-05-112009-05-112010-05-112011-05-112012-05-112013-05-112014-05-112015-05-112016-05-112017-05-112018-05-112019-05-112020-05-112021-05-112022-05-112023-05-11欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006007001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月26日3月8日3月20日3月31日4月11日4月23日5月3日5月15日5月26日6月6日6月18日6月28日7月10日7月21日8月1日8月13日8月25日9月8日9月22日10月6日10月18日10月30日11月10日11月21日12月2日12月13日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07(40)(30)(20)(10)010203040502014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松全球铜矿产量2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨三季度CSPT季度铜矿加工费指导价95美元/吨，环比增5美元/吨进口铜精矿现货指数数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）25354555657585951052021-04-162021