一周集萃-沪铜：多空交织，铜价震荡格局暂难打破

一周集萃-沪铜 研究中心2023年08月28日 要点：多空交织，铜价震荡格局暂难打破 ➢行情回顾 截至8月25日，沪铜主力2310合约收盘68930元/吨，周内铜价震荡偏强运行，重心上移，涨幅1.8%，主要运行区间67760-69320元。 ➢逻辑观点 宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。鲍威尔在周五Jackson Hole上的发言总体中性偏鹰。他警告通胀依旧过高，明确指出“若经济和就业市场不降温会继续加息”。他也驳斥短期内降息可能，称2%仍为通胀目标不变。美股在讲话结束后一度集体转跌，美债收益率和美元先跌后升再创日高，市场对年内还有一次加息的预期升温。国内多地均出台房产新政，市场紧张情绪得到缓解。本周国内地产政策终于有进一步的推进，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策，如果金九银十地产销售确有改善，将有利于带动整体市场风险偏好回升。基本面：近期调研了解到废铜市场依旧偏紧张，精废价差持续在合理价差下方，精铜替代效应显现。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。 ➢行情展望及投资建议 当前美元指数维持强势对铜价仍有压力，国内地产政策和化债都在进一步推进的情况下，对市场信心仍有提振，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破，下周沪铜主力波动区间参考68000-70000。 ➢风险提示 国内外政策超预期；旺季需求超预期。 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行 ✓本周铜价震荡偏强运行，国内宏观利好政策不定期发布，多地楼市正在陆续松绑，二套房利好政策接连出台。中国或计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。政策的持续推进提振市场情绪，海外宏观压力再度显现，鲍威尔在周五Jackson Hole上的发言总体中性偏鹰，美元指数维持强势给铜价持续施压。铜价整体走势仍维持在震荡区间内。 ✓周内LME铜价格波动8216-8465.5美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67760-69320元，涨幅1.8%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：7月精铜产量92.59万吨，环比+0.9%，同比+10.2%，略高于预期 精废价差运行至合理价差下方 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价低位返升，进口盈利窗口打开 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：本周国内库存小增，LME库存维持升势 库存：三大交易所显性库存稳中趋升，LME注销仓单占比维持低位 基差：国内现货升水走扩，LME维持贴水 第五部分资金表现 资金表现：CFTC净持仓由偏多转偏空 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国8月Markit制造业PMI初值47，预期49.3，前值49。美国8月Markit制造业PMI初值47，预期49.3，前值49；服务业PMI初值51，预期52.2，前值52.3；综合PMI初值50.4，预期51.5，前值52。 ➢2023年1-6月全球精炼铜市场从去年同期的短缺19.6万吨转为过剩21.3万吨。国际铜业研究组织(ICSG)数据显示，2023年1-6月全球精炼铜市场从去年同期的短缺19.6万吨转为过剩21.3万吨。中国和刚果民主共和国的产量有所增长，而其他地区的产量下滑，但精炼铜总产量增长了7%，达到1,350万吨。 ➢降首付比例、认贷不认房多地二套房政策“松绑。多地楼市正在陆续松绑，二套房利好政策接连出台。近日，福州、厦门、成都、南昌等多地传出拟降低二套房首付比例下限的消息。从多地银行网点获悉，个别地区已调整二套房首付比例，同时按照“认贷不认房”政策执行；亦有部分地区表示，暂未收到二套房相关政策调整通知，首付比例仍按照原有政策执行。 ➢美国7月成屋销售数量环比下降超2%。据美国房产经纪协会NAR数据，美国7月份成屋销售出现下滑。在美国四个主要地区中，西部地区的销量有所增长，但东北部、中西部和南部地区的销量却有所下降。这四个地区的销量均同比下降。美国7月成屋销售总数年化为407万套，环比下降2.2%，同比下降16.6%。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司